事關資本市場改革，吳清發聲

內地資本市場：回歸資源配置，重塑監管角色

內地資本市場揮之不去的“政策市”特征有其形成根源和成長路徑，并形成了監管的路徑依賴及其改革困境。內地資本市場開放有序的未來發展與改革則需要回歸資源配置功能本源，重塑監管角色。這需要我們摒棄“政策市”的思維模式，遵循所有者中性與監管中立的原則。

一、資本市場根本功能在于資源配置，監管角色在于規則建立與維護，著力點在于規范信息披露

資本市場，作為現代金融體系的核心組成部分，其根本功能在于資源的有效配置。通過市場機制，資本得以流向那些最具增長潛力和創新能力的企業和項目，從而推動經濟的持續健康發展。在這一過程中，監管的角色至關重要。監管不僅應確保市場的公平、路徑依賴公正和透明，還應致力于建立和維護一套完善的規則體系，以保障市場參與者的合法權益，促進市場的穩定和繁榮。

信息披露是資本市場監管的核心環節。規范的信息披露制度能夠確保市場參與者及時、準確地獲取到關于企業經營狀況、財務狀況以及未來發展前景的全面信息，從而做出理性的投資決策。這不僅有助于提升市場的透明度，還能夠有效遏制內幕交易、市場操縱等違法違規行為，維護市場的公平和秩序。然而，在內地資本市場的實際運行中，我們不難發現，信息披露的規范性和透明度仍有待進一步提升。部分上市企業存在信息披露不及時、不準確甚至虛假披露的問題，這不僅損害了投資者的利益，也嚴重影響了市場的公信力和吸引力。因此，加強信息披露的監管，提升信息披露的質量和效率，是內地資本市場未來發展的必然選擇。

二、以國企脫困為訴求的資本市場建立和成長路徑導致了內地資本市場的“政策市”特征與監管的錯位

1、“政策市”形成的路徑

內地資本市場的誕生，在很大程度上是為了解決國企的資本補充問題。在國企改革和脫困的背景下，資本市場被賦予了特殊的使命。政府通過推動國企上市，引入社會資本，以緩解國企的資金壓力，推動其轉型升級。然而，在這一過程中，政府的干預和主導成為了市場發展的主要推動力。為了維護國企的利益和市場的穩定，政府往往會采取一系列的政策措施來干預市場的運行。這些政策措施包括但不限于對股票指數的調控、對交易行為的限制以及對上市企業的扶持等。這些干預措施雖然在一定程度上達到了維護市場穩定的目的，但也導致了市場機制的扭曲和“政策市”特征的形成。

在“政策市”中，市場的走勢往往受到政策因素的影響，而非完全由市場供求關系決定。這導致了市場價格的失真和資源的錯配，降低了市場的效率和公平性。同時，“政策市”也加劇了市場的投機行為和波動性，增加了市場的風險。

2、資本市場監管的錯位

在“政策市”的背景下，資本市場的監管也出現了錯位。監管的著力點不再是單純地維護市場秩序和保障投資者利益，而是更多地服務于國有資本的訴求。這導致了監管的公正性和獨立性受到質疑。一方面，監管機構在執行監管職責時，往往會受到政府意志和國企利益的影響，導致監管的不公和偏袒。另一方面，監管機構在應對市場風險和違規行為時，也往往缺乏足夠的獨立性和權威性，難以有效地維護市場的穩定和秩序。此外，監管的錯位還導致了監管的滯后和失效。在“政策市”中，市場的變化往往迅速且復雜，而監管機構的反應卻往往滯后于市場的變化。這導致了監管的失效和市場的失控，加劇了市場的風險和不確定性。

三、建立開放有序的資本市場還需要遵循所有者中性與監管中立原則

為了建立開放有序的資本市場，我們需要回歸資本市場的資源配置功能本源，重塑監管角色。這需要我們遵循所有者中性與監管中立的原則。

所有者中性原則要求我們在資本市場的建設和監管中，應尊重所有市場參與者的合法權益，不偏袒任何一方。這意味著我們需要摒棄“政策市”的思維模式，讓市場機制在資源配置中發揮決定性作用。政府應減少對市場的干預和主導，讓市場參與者根據自身的利益和需求進行自由的交易和選擇。同時，我們還需要加強信息披露的監管，提升市場的透明度和公信力。這需要我們建立完善的信息披露制度，確保市場參與者能夠及時、準確地獲取到關于企業經營狀況、財務狀況以及未來發展前景的全面信息。監管機構應加強對信息披露的監督和審核，對虛假披露、內幕交易等違法違規行為進行嚴厲的打擊和處罰。

監管中立原則要求我們在資本市場的監管中，應保持監管的公正性和獨立性。這意味著監管機構在執行監管職責時，應不受政府意志和國企利益的影響，堅持公正、公平、公開的原則。監管機構應加強對市場風險的監測和預警，及時應對市場的變化和風險，確保市場的穩定和秩序。此外，我們還需要加強監管機構的獨立性和權威性。這需要我們完善監管機構的組織架構和決策機制，確保監管機構能夠獨立地行使監管職責。同時，我們還需要加強對監管機構的監督和評估，確保其能夠有效地維護市場的穩定和秩序。

綜上所述，內地資本市場的未來發展需要回歸資源配置功能本源，重塑監管角色。這需要我們摒棄“政策市”的思維模式，遵循所有者中性與監管中立的原則，加強信息披露的監管，提升市場的透明度和公信力。同時，我們還需要加強監管機構的獨立性和權威性，確保監管機構能夠有效地維護市場的穩定和秩序。只有這樣，我們才能建立一個開放、有序、公平、透明的資本市場，為經濟的持續健康發展提供有力的支持。

無論是進一步保持企業境外融資渠道，還是繼續拓展與境外市場的互聯互通，事實上證監會主要還是沖著吸引國際資本入局國內金融市場去的。

企業出海能否順利融到資，主要看企業自身的經營和發展能力。但是國內投資市場尤其是股市能否吸納國際資本，卻要看市場大環境的表現了。說句大家不愛聽的，就A股這么一個混亂的狀態：一會兒機構舉報游資，一會兒外資指責國內機構等等狀況百出，境外市場互聯互通搭建地越多，憑借這些通道往外涌的資金一定是多于流向國內的。

年年歲歲地談金融改革，但總是淺嘗輒止、論術不論道。證監會這樣的監管機構再怎么發力又能有多少用呢？沉疴難療啊。

你認為中國社會最缺的是什么？

最缺的是如何遵守制度和規則，最不缺的是改革的思想和動機。在制度規則不符合主流階層的偏好和維持其利益優勢之時，他們就力推和促成改革。當然很多改革措施是科學合理并且能夠推動社會發展進步，但是從有的人的思想動機看，不安于現狀、不思進取、不遵守合理的規章，試圖通過改革的辦法建立符合自己利益需求的制度。這個制度往往不符合大多數人的利益。改革也是某些人可以不遵守制度、不愿意付出制度成本的借口。
因此，改革要客觀辯證的看，一項經過時間考驗的、發揮了巨大作用的、成熟有效的制度不一定需要改，需要改的要科學、有理、有力的改，有利于經濟發展和改善民生的、不需要改的堅決不改。