特朗普稱美越達成貿易協議

越南在特朗普政府4月初宣布新關稅政策后迅速啟動了對美談判，這種搶跑式的反應早就已經暴露出越南方面在這場博弈中很慌的心態，因此本次的談判結果存妥協成分算不上令人意外。

越南心慌的原因很明顯，那就是它的經濟高度依賴出口，依賴美國市場。首先，越南85%的GDP依賴出口，而外資企業掌控著71.7%的出口份額，不難看出外資的話語權有多強。其次，2024年越南對美出口達1190億美元，約占其GDP的25%，這種單極依賴更使談判籌碼嚴重失衡。

而且，越南的產業轉型遠任重道遠。面對特朗普政府的短期極限壓力，越南政府只能適當妥協，用空間換時間來保障國內經濟不發生大的動蕩。

在美國本輪加征關稅的影響逐步顯現之際，美聯儲在此前的議息會議上決定維持利率不變。鮑威爾指出，當前美國經濟基本面穩健：失業率維持低位，且通脹持續向目標區間溫和回落。然而，關稅政策與財政刺激對經濟增長和通脹前景的傳導效應仍存在較大不確定性。基于對美國經濟現狀及美聯儲政策取向的判斷，我們認為：

美國經濟正接近滿負荷運行，財政政策在短期內可能拖累增長，但一旦諸如“大而美法案”等預算措施落地，財政政策將對經濟形成支撐。這使得美聯儲能夠保持政策耐心，觀察財政政策對經濟的綜合影響。

在關稅影響充分顯現前，核心通脹持續向目標水平緩慢回落。決定美聯儲政策寬松步伐的關鍵在于：當關稅影響傳導至物價后，通脹上行的粘性有多強。我們預計關稅對通脹的影響將是暫時性的，從而能為政策寬松創造條件，但由于企業仍在權衡將成本轉嫁給消費者的幅度與時機，降息的具體時點仍存在較大不確定性。除非同期經濟增長顯著放緩，否則美聯儲可能希望看到關稅沖擊消退的證據后再重啟降息。

綜合評估各項因素后，我們認為，近期美國貨幣政策出現重大調整的可能性較低，這與當前市場定價基本吻合。

美國以外的其他地區的前景更趨一致，對這些地區的資產形成有利支撐。在美聯儲受制于經濟增長與通脹的矛盾信號時，美國以外的經濟體普遍面臨著通縮性增長下行壓力，并且這些經濟體的政策制定者的面臨的約束相對較少。換言之，我們認為美國之外其他地區的貨幣與財政政策將更有力地支撐資產表現，美聯儲在此前議息會議上的決定進一步強化了上述觀點。（橋水資產）