美團(tuán)二季度凈利潤暴跌，業(yè)績前景如何？

美團(tuán)財(cái)報(bào)將利潤下滑的原因歸為“受本季度開始的非理性競爭影響”。這一句話，就道盡了最近這一論外賣大戰(zhàn)的戰(zhàn)況。雖然是京東率先挑起，但是后來淘寶的加入，讓外賣大戰(zhàn)的戰(zhàn)火更加激烈。在淘寶的高額補(bǔ)貼之下，看上去美團(tuán)失血不少。但是就此宣布外賣大戰(zhàn)美團(tuán)輸了可能為時(shí)尚早。補(bǔ)貼不可能永遠(yuǎn)存在，阿里就算再有錢，也不可能每年都拿出500億燒在閃購和外賣上，補(bǔ)貼終有停下來的那一天，到時(shí)候又要重新洗牌。

美團(tuán)季度營收918億，這一季的美團(tuán)怎么看？
最近一段時(shí)間，各家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的成績單密集公布，美團(tuán)的成績單也在近日出爐，這份成績單我們?cè)撊绾慰创兀?br /> 一、美團(tuán)半年成績單出爐
據(jù)證券日?qǐng)?bào)的報(bào)道，美團(tuán)發(fā)布2025年第二季度及半年度業(yè)績報(bào)告。第二季度，美團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收918億元，同比增長11.7%，發(fā)展態(tài)勢穩(wěn)健。
第二季度，美團(tuán)繼續(xù)為消費(fèi)者提供更加便捷高效的即時(shí)消費(fèi)體驗(yàn)，美團(tuán)App的月活躍用戶突破5億，用戶交易頻次再次創(chuàng)下歷史新高。7月份，美團(tuán)即時(shí)零售日訂單量峰值突破1.5億單，創(chuàng)造新紀(jì)錄。
第二季度，美團(tuán)核心本地商業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)營收653億元，同比增長7.7%。其中，即時(shí)配送行業(yè)在本季度進(jìn)入激烈競爭的新階段，美團(tuán)憑借十余年來構(gòu)建的運(yùn)營能力，鞏固了市場領(lǐng)先地位。7月份，美團(tuán)即時(shí)零售日訂單量峰值超過1.5億單，全量配送訂單平均送達(dá)時(shí)間為34分鐘，核心用戶群體的黏性提升。此外，美團(tuán)到店業(yè)務(wù)持續(xù)增長，第二季度訂單量同比增長超40%，年活躍商戶數(shù)再創(chuàng)新高。
二、業(yè)績企穩(wěn)的美團(tuán)該咋看？
在即時(shí)零售行業(yè)競爭加劇的大背景下，美團(tuán)的這份成績單尤為引人注目。那么，業(yè)績企穩(wěn)的美團(tuán)究竟有哪些亮點(diǎn)？我們又該怎么看呢？
首先，營收增長顯著，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)持續(xù)優(yōu)化。美團(tuán)核心本地商業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)營收653億元，同比增長7.7%，依然是公司收入的壓艙石。這一增長并非依賴短期補(bǔ)貼或價(jià)格戰(zhàn)，而是源于其在供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)、運(yùn)營效率與用戶粘性上的長期積累。尤為值得關(guān)注的是，7月份美團(tuán)即時(shí)零售日訂單量峰值突破1.5億單，全量配送訂單平均送達(dá)時(shí)間穩(wěn)定在34分鐘，這不僅是技術(shù)能力的體現(xiàn)，更是其“最后一公里”履約體系成熟度的有力證明。
在競爭加劇的背景下，美團(tuán)通過“供給側(cè)創(chuàng)新”開辟了增長新路徑——聯(lián)合800多個(gè)頭部餐飲品牌開設(shè)超過5500家衛(wèi)星店。這些衛(wèi)星店聚焦外賣場景，選址靈活、成本更低，有效幫助品牌降低租金與人力成本，同時(shí)擴(kuò)大服務(wù)半徑。這種“以點(diǎn)帶面”的模式，既提升了商戶經(jīng)營效率，也豐富了消費(fèi)者選擇，推動(dòng)用戶年均交易頻次再創(chuàng)新高。高頻的外賣需求帶動(dòng)低頻的到店、酒旅等服務(wù)消費(fèi)，形成“高頻帶低頻”的生態(tài)閉環(huán)，進(jìn)一步鞏固了美團(tuán)在本地生活服務(wù)領(lǐng)域的護(hù)城河。
其次，新增長曲線日漸穩(wěn)固，國際化戰(zhàn)略成效初顯。美團(tuán)新業(yè)務(wù)板塊本季度營收達(dá)265億元，同比增長22.8%，虧損收窄至19億元，反映出資源投入效率的顯著提升和商業(yè)模式的逐步成熟。其中，國際化布局成為最大亮點(diǎn)。旗下即時(shí)零售平臺(tái)Keeta在海外市場快速擴(kuò)張：在香港市場，Keeta不僅鞏固了市占率領(lǐng)先地位，更推動(dòng)了整個(gè)行業(yè)規(guī)模的擴(kuò)容；在中東，Keeta已覆蓋沙特20個(gè)城市，并正式進(jìn)入卡塔爾，驗(yàn)證了其本土化運(yùn)營能力的可復(fù)制性。這種“出海+本地化”雙輪驅(qū)動(dòng)的策略，為美團(tuán)打開了新的增長空間。
與此同時(shí)，國內(nèi)閃購業(yè)務(wù)持續(xù)向3C數(shù)碼、美妝、母嬰等高毛利、高客單價(jià)品類延伸。“618”期間，手機(jī)、白酒、奶粉等商品成交額同比增長2倍，顯示出消費(fèi)者對(duì)“30分鐘到家”模式的高度認(rèn)可。截至二季度，美團(tuán)已聯(lián)合零售商建設(shè)超5萬家“閃電倉”，助力大量本地小店實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。全渠道即時(shí)零售正從“可選項(xiàng)”變?yōu)椤氨剡x項(xiàng)”，而美團(tuán)已率先卡位，成為這一趨勢的核心推動(dòng)者。
第三，生態(tài)建設(shè)的可持續(xù)發(fā)展效能顯著，更加值得關(guān)注。美團(tuán)正從一家平臺(tái)型企業(yè)，向生態(tài)型組織演進(jìn)。本季度，公司在騎手、商戶、消費(fèi)者三大主體的權(quán)益保障與價(jià)值創(chuàng)造上持續(xù)加碼。在騎手側(cè)，美團(tuán)已在17個(gè)省市為全體騎手全額繳納工傷險(xiǎn)，并計(jì)劃年底將養(yǎng)老保險(xiǎn)補(bǔ)貼覆蓋全國，預(yù)計(jì)惠及超百萬騎手。此外，16億元夏季保障專項(xiàng)、擴(kuò)大“大病關(guān)懷計(jì)劃”覆蓋范圍等舉措，讓騎手職業(yè)更具安全感與尊嚴(yán)感。
在商戶側(cè)，美團(tuán)推出“美團(tuán)助力金”，已覆蓋30余萬家餐飲商家，近半數(shù)商家反饋訂單量顯著增長。通過現(xiàn)金補(bǔ)貼與模式創(chuàng)新，美團(tuán)有效緩解了中小商戶的經(jīng)營壓力，助力其數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
更值得關(guān)注的是，美團(tuán)持續(xù)推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+明廚亮灶”項(xiàng)目，已有11.7萬家商戶開通直播，讓消費(fèi)者“看得見廚房”，提升食品安全信任度。未來三年，美團(tuán)還計(jì)劃投資建設(shè)1200家“浣熊食堂”，打造標(biāo)準(zhǔn)化、可追溯的外賣生產(chǎn)中心，從源頭保障品質(zhì)。這一系列舉措，不僅提升了平臺(tái)競爭力，更推動(dòng)了整個(gè)行業(yè)的規(guī)范化與可持續(xù)發(fā)展。
第四，研發(fā)強(qiáng)度逆勢加碼，科技護(hù)城河持續(xù)拓寬。在行業(yè)普遍收縮研發(fā)投入的背景下，美團(tuán)本季度研發(fā)投入高達(dá)63億元，同比增長17.2%，彰顯其對(duì)科技創(chuàng)新的堅(jiān)定信念。資金重點(diǎn)投向無人機(jī)配送、自動(dòng)化倉儲(chǔ)、智能調(diào)度系統(tǒng)等前沿領(lǐng)域。截至2025年6月，美團(tuán)無人機(jī)已在深圳、北京、上海、香港、迪拜等城市開通64條航線，累計(jì)完成訂單超60萬單，成為全球商業(yè)化進(jìn)程最快的無人機(jī)配送網(wǎng)絡(luò)之一。在極端天氣、交通擁堵等場景下提升了履約確定性。
此外，AI算法在訂單匹配、路徑規(guī)劃、庫存預(yù)測等方面的應(yīng)用，持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營效率。相較于依賴流量補(bǔ)貼和價(jià)格戰(zhàn)的競爭模式，美團(tuán)選擇了一條更難但更具生命力的科技驅(qū)動(dòng)之路。這種“硬核創(chuàng)新”不僅構(gòu)筑了技術(shù)壁壘，也為未來在無人零售、智慧物流等領(lǐng)域的拓展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
可以說，盡管面臨著行業(yè)競爭加劇等挑戰(zhàn)，但美團(tuán)通過自身的優(yōu)勢和不斷創(chuàng)新，已經(jīng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，業(yè)績企穩(wěn)態(tài)勢明顯，這樣的美團(tuán)還是值得進(jìn)一步關(guān)注的。

美團(tuán)平臺(tái)的補(bǔ)貼相當(dāng)可觀，包括平臺(tái)紅包和商家減讓，幅度較大，消費(fèi)者受益良多，但是這樣做增加了美團(tuán)的運(yùn)營成本，拉低了凈利潤率。

補(bǔ)貼終局：利潤塌方與騎手算法重構(gòu)——寫在美團(tuán)Q2凈利下滑89%之后

一、一份“慘烈”財(cái)報(bào)：89%利潤跌幅折射行業(yè)拐點(diǎn)

8月27日，美團(tuán)發(fā)布2025年Q2財(cái)報(bào)：營收918億元，同比增長11.7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤14.9億元，同比暴跌89%。資本市場迅速用腳投票——美股ADR盤中一度跌近13%。公司把原因歸結(jié)為四個(gè)字：非理性競爭。

柏文喜去年在《外賣“三國殺”何時(shí)休？》一文中就預(yù)警，“當(dāng)巨頭把補(bǔ)貼當(dāng)武器，規(guī)模戰(zhàn)會(huì)迅速退化為成本戰(zhàn)，利潤表最先見血”。如今一語成讖：為應(yīng)對(duì)淘寶“百億閃購”、京東“秒送”的撒錢攻勢，美團(tuán)銷售及營銷費(fèi)用單季激增77億元，幾乎吃掉了全部經(jīng)營利潤。

二、“取消超時(shí)扣款”：算法向善還是成本轉(zhuǎn)移？

財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天，美團(tuán)重申“2025年底前全面取消騎手超時(shí)扣款”。消息一出，輿論場迅速把它與利潤塌方放到同一畫面：巨頭一邊流血，一邊給騎手松綁，邏輯何在？

柏文喜的“算法成本曲線”模型恰好給出解釋：當(dāng)平臺(tái)進(jìn)入補(bǔ)貼僵局，人力成本剛性上升，負(fù)向懲罰機(jī)制邊際收益遞減，正向激勵(lì)反而更能鎖定運(yùn)力。換言之，美團(tuán)是用“制度紅利”對(duì)沖“補(bǔ)貼失血”——

1. 降低流失：調(diào)研顯示，超時(shí)扣款是騎手離職第二大誘因，取消后可望減少5%—8%的季度流失率；
2. 爭取政策：2025年《新就業(yè)形態(tài)勞動(dòng)者保障條例》即將落地，提前合規(guī)可減少一次性賠償支出；
3. 重建品牌：算法向善的敘事能部分抵消“血汗平臺(tái)”標(biāo)簽，提高用戶與商戶的心理契約黏性。

但柏文喜也提醒，“算法人性化”需要技術(shù)底座支撐，否則成本只會(huì)向商戶或消費(fèi)者二次轉(zhuǎn)嫁。美團(tuán)能否靠無人機(jī)、AI調(diào)度把單均配送成本從6.8元降到4元以下，將決定這項(xiàng)改革是“真讓利”還是“換口袋”。

三、補(bǔ)貼囚徒困境：美團(tuán)真的輸了嗎？

淘寶+京東的“聯(lián)合圍剿”看似兇猛，但柏文喜早在2024年就提出“補(bǔ)貼不可能三角”——規(guī)模、利潤、留存不可能同時(shí)滿足。

- 規(guī)模：淘寶閃購二季度日均單量沖到900萬單，但每單補(bǔ)貼15元，邊際新增用戶ARPU值不足6元；
- 利潤：京東“秒送”二季度整體履約虧損率18%，高于美團(tuán)外賣的8%；
- 留存：補(bǔ)貼用戶30天留存率38%，顯著低于美團(tuán)老用戶的62%。

更關(guān)鍵的是現(xiàn)金流。阿里核心電商廣告收入增速已降至個(gè)位數(shù)，京東零售經(jīng)營現(xiàn)金流勉強(qiáng)持平，二者都無法像2020年那樣無限彈藥。柏文喜判斷，“500億年燒”只是市場想象，“阿里若真把500億砸向即時(shí)零售，其股東會(huì)先造反”。

而美團(tuán)的護(hù)城河仍在：
- 網(wǎng)絡(luò)密度：470萬騎手、930萬商戶，日均訂單3200萬，規(guī)模經(jīng)濟(jì)尚未被擊穿；
- 技術(shù)縱深：動(dòng)態(tài)定價(jià)、ETA預(yù)估誤差小于3分鐘，比京東快8分鐘；
- 生態(tài)協(xié)同：到店、酒旅、閃購利潤可交叉補(bǔ)貼外賣。

因此，利潤塌方是戰(zhàn)術(shù)性失血，而非戰(zhàn)略性潰敗。柏文喜用一句話總結(jié)：“剩者為王，只要美團(tuán)先讓對(duì)手彈盡糧絕，行業(yè)仍將回到一超多強(qiáng)。”

四、未來戰(zhàn)局的三重變量

1. 監(jiān)管變量：2025年三季度《算法推薦管理規(guī)定》細(xì)則將落地，“千人千面”補(bǔ)貼或被認(rèn)定為不正當(dāng)競爭，競爭烈度有望下降；
2. 技術(shù)變量：美團(tuán)無人機(jī)配送已在深圳、上海盈虧平衡，若2026年前覆蓋30%寫字樓場景，單均成本可再降1.5元；
3. 資本變量：軟銀愿景基金連續(xù)兩季減持阿里，淘寶閃購若被迫分拆融資，補(bǔ)貼強(qiáng)度將迅速衰減。

柏文喜預(yù)測，2025年Q4將是分水嶺：當(dāng)美團(tuán)完成“取消扣款+無人機(jī)降本”雙重轉(zhuǎn)型，而對(duì)手補(bǔ)貼無以為繼，行業(yè)會(huì)重回“美團(tuán)一家獨(dú)大，京東、淘寶分食長尾”的舊秩序。

五、結(jié)語：在廢墟上重建規(guī)則

一份利潤暴跌的財(cái)報(bào)，一次看似溫情的算法改良，共同勾勒出外賣行業(yè)的轉(zhuǎn)折：燒錢無法燒出未來，技術(shù)+規(guī)則才能決定終局。

柏文喜的提醒值得反復(fù)咀嚼：“所有燒掉的錢，終將化為重塑行業(yè)的灰燼。”當(dāng)硝煙散去，人們記住的不是補(bǔ)貼數(shù)字，而是誰率先把騎手當(dāng)人、把算法用在效率而非壓榨上。

美團(tuán)Q2的89%凈利跌幅，或許只是黎明前最黑的一小時(shí)；而年底騎手超時(shí)扣款的消失，則可能成為平臺(tái)經(jīng)濟(jì)“二次革命”的第一縷晨光。