騰訊業績維穩，是克制還是力不足？

中國最大的科技公司騰訊公布，截至3月份的季度收入同比增長25%，其利潤增長65%，超出了預期，已經連續第五個季度業績超預期。公司業績得益于游戲收入的穩定增長、金融科技收入的激增，特別是，來自投資組合的近30億美元收益提振了利潤，立了汗馬功勞，成為騰訊市值的重要支撐。

監管方面的制度、要求及顧慮最近給這家全球最大的游戲公司的前景蒙上了一層陰影，但騰訊的最新結果顯示，它仍然玩得游刃有余。該公司似乎沒有受到疫情太大的影響，雖然手機游戲的收入增速較去年的極高水平有所放緩，但仍同比增長19%。騰訊的《王者榮耀》和《和平精英》仍是中國最受歡迎的手游。

騰訊的云業務延續了連勝勢頭。包括云業務在內的金融科技和業務服務部門的收入較上年同期增長47%。騰訊正在爭奪吸引用戶在快速增長的在線商業和視頻領域。騰訊計劃今年將更大一部分增量利潤投入到云服務、游戲和視頻內容上。

在監管收緊的重壓之下，騰訊業績依然可圈可點。騰訊股價和中國科技行業其他公司的股價一樣受到了重創，但最近的業績顯示，騰訊的表現依然不俗。

重視社會責任的公司，在中國，這件事也許超乎尋常的重要。騰訊開始強調自己的社會責任，該公司還重申了此前披露的500億元投資其所謂的社會價值計劃的計劃，該計劃將資助教育、農村振興和碳中和等領域的慈善活動。

下一步，投資者需要特別關注，騰訊在股權投資上如何卓爾不群，并與騰訊目前的優勢主業形成協同效應。

1、看騰訊的財報，首先要有一個基本的邏輯：這種公司只能活在高成長里，既要看同比，更要看環比，一旦低增長甚至零增長，都會讓投資人用腳投票。

2、因此，騰訊在公布這份“靚麗”財報之后，股價在5月21日不漲反跌，而且跌幅還不小，把前幾天的漲幅都吞噬了，這不是說騰訊的財報數據不好，而是成長性低于預期，尤其是利潤的大幅增長主要靠投資收益的修飾。

3、騰訊增長最核心的三駕馬車：游戲、社交媒體、投資收益，這三駕馬車都受到政策面和基本面的雙向擠壓，政策面包括反壟斷、新版《未成年人保護法》（6月1日實施）、中美博弈，基本面就是去年同期受益于“宅經濟”的紅利，今年這個紅利大幅衰減了。

4、游戲占據了騰訊三分之一的收入，利潤率也是極高，2020年騰訊游戲的收入同比增幅是36%，僅次于2017年的38%增速，2021Q1又跌回到17%的增幅，2018年騰訊股價的大跌，除了大股東減持之外，市場擔心游戲收入的增長（當時是中國游戲版號限制），今年看上去似乎又重演了這一幕，馬上就是新版未成年人保護法的實施，騰訊在年報中也提前做了預告，但是來自輿論的壓力絕對不會小。

5、騰訊過去幾年市值的增長，尤其是2020年，主要是受益于快手、拼多多、B站這些投資企業在股市的暴漲，表現在財報上則是產生公允價值收益，從今年2月開始，美股和港股市場的科技股都大幅下跌，跌幅普跌在30%以上，這也會壓縮騰訊的投資收益，何況還有一個反壟斷大錘還沒有落地。

6、“嚴防系統封閉，確保生態開放共享”，這是今年4月13日中國監管部門與34家互聯網平臺座談時提出的要求，騰訊如何扛過反壟斷這一關，仍存在很多不確定性。

7、騰訊當然是一家優質的好公司，但是現在面臨著反壟斷及估值雙重壓力，相較于2020年的“大象快跑”，2021年的收入增速和整體利潤率都將回落至接近 2018 年及 2019 年的水平，甚至有可能還會略低一點，這已經體現在了2021Q1的財報里，對于騰訊的投資人來說，需要有心理預期。

人情味的企業管理，創造奇跡時刻！

今年一季度，騰訊在投資端表現不錯。很多人質疑騰訊靠投資收益來拉高利潤，其實作為一家控股公司，投資端的表現其實非常重要，騰訊因為分紅率非常低，所以如何運用每年的留存收益就直接決定了未來的成長性和ROE水平。作為一家控股公司，投資業務絕不是錦上添花，而是核心競爭力。

還有一點，騰訊一季度表現最弱的是網絡廣告業務中的媒體廣告收入，同比增速僅有7%。這是因為以抖音為代表的短視頻搶走了一大塊本屬于騰訊的廣告份額，騰訊的短視頻業務，這幾年也是久攻、猛攻不下。

總的來說騰訊第一季度財報還是很樂觀，因為它說明了騰訊系的強勢正在不斷放大，而弱點也在專心攻克中，總結起來成三點：以微信為核心的生態系統的完整程度正逐漸增強；對外投資正在從財務、運營兩個方面變現；游戲領域的統治力經久不衰。當然，在科技業務上再更進一步，那就錦上添花了。

相比于去年同期，國內疫情依然嚴峻的態勢，現在2021年隨著經濟活動的恢復，人們用網時長也將回到正常水平，而且目前疫情在全球仍然沒有得到有效防控，全球宏觀經濟尤其是消費方面將會受到壓制，傳導到國內經濟，會對本土公司的業績產生影響。但疫情也讓騰訊的云服務、企業級應用和產品得到推廣，相信在后疫情時代將會有令人期待的表現。

“打鐵還需自身硬”，公司業績的增長還是要看產品是否得到認可，只有如此，其價值才能夠在市場中得到體現。