能夠跑贏動蕩市場的五只分紅股

在為股東帶來收益的三大方式中——資本利得、回購和股息——長期來看，股息是最有力的貢獻者。Hartford Funds公司在最近的一項研究中發現，從1973年到2021年，按季度派息的公司每年錄得9.6%的年回報率，打破了不派息公司4.79%的紀錄，超過了整體市場8.2%的平均水平。自1930年以來，派息股貢獻了40%的股東總收益。然而，在過去15年里，隨著市盈率（P/E）的爆炸式增長（主要是由從不派息的科技巨頭股價飆升推動的），股息收益所占的比例下降了一半以上，降至15%左右。由于這種下跌趨勢，投資者幾乎忘記了歷史上表現最好的是派息公司。

如今，動蕩的環境對那些長跑冠軍非常有利。要了解原因，重要的是要分析一下典型的派息公司中堅力量的情況。這些都是成熟的、總體穩定的企業，對資本的投資需求并不大。它們的巔峰成長階段已經過去。它們收益的最佳用途是將現金轉給投資者。派息股的一個標志就是與整體市場相比，它們很便宜，現在的情況更是如此。它們提供相對于股價的高收益，這一方案使它們能夠支付巨額收益。Research Affiliates的首席執行官克里斯·布賴特曼（Chris Brightman）說：“與增長相比，價值股從來沒有這么便宜過?！痹摴矩撠煴O管1,680億美元共同基金和交易型開放式指數基金（ETF）的投資策略。布賴特曼預測，未來幾年，作為“價值”堡壘的派息公司將獲得重大利好。他表示：“未來五年或十年，價值股的估值將‘回歸均值’，這意味著它們將通過增長來縮小鴻溝，并在此過程中顯著跑贏大盤?！?/p>

我們鎖定了五只符合四個重要條件的股票：股息生息率至少為4.5%；市盈率約為16或更低，而標準普爾500指數（S&P 500）的市盈率約為20；歷史上收入穩定；股價下跌與其基本面不符。

插圖來源：MATT CHASE

黑石集團（Blackstone，股票代碼：BX）

股息生息率：5.57%

市盈率：16.8

價格從52周高點下跌：–37%

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這家私募股權巨頭將其管理的9,410億美元資產分散在對公司、信貸和保險以及房地產的投資中。但其房地產部門的增長最為顯著，并且有望在未來繼續提供快速增長的現金流。2021年，黑石集團可以分配給股東的78億美元收益中，有一半多一點來自其各類高回報房地產基金的費用和業績獎金。

在轉向遠程工作導致崩潰之前，黑石集團很有先見之明，退出了在美國的大部分辦公資產板塊，并且在很久以前就拋售了郊區的辦公室商場。公寓是該公司在房地產領域的四大“強勢主題”之一。其他三個領域的需求也應該保持強勁：為制作流媒體節目的電影制片廠提供空間、生命科學領域租戶占用的實驗室，以及在數字經濟中儲存待交付產品的倉庫。在最后一個類別中，黑石集團通常擁有最靠近人口密集地區的最好房產，而在這些地區很難獲得新許可。

房地產市場的低迷也將帶來逢低買入的機會。在過去20年里，一些最好的市盈率回報來自于2008年和2009年創立的基金，當時股價暴跌——黑石集團現在持有1,700億美元的“基金備用金”。

陶氏公司（Dow Inc.，股票代碼：DOW）

股息生息率：6.0%

市盈率：6.0

價格從52周高點下跌：–33%

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陶氏公司是2019年初從老陶氏杜邦（DowDuPont）分拆出來的三家子公司中最大的一家。它生產包裝、塑料、工業涂料和建筑涂料等基礎產品。首席執行官吉姆·菲特林（Jim Fitterling）預計，從2022年到2025年，陶氏公司的終端市場將分別增長3.3%和5.5%，平均比新冠肺炎疫情爆發前的增速快一個百分點。

然而，陶氏公司的股價正在跌破2019年年末的水平，市盈率只有區區6倍。在過去的四個季度中，該公司創造了66億美元的豐厚凈收入，派發的股息卻不到這一數字的三分之一，目前的收益率為6%。因此，陶氏公司在向股東返還資本方面有很大的回旋余地。該公司最近宣布了一項回購30億美元股票的計劃，并在第一季度根據該計劃回購了6億美元股票。24億美元的基金備用金占其當前估值的7%以上。

美國投資研究公司Alembic Global Advisors的分析師哈桑·艾哈邁德（Hassan Ahmed）稱贊陶氏公司的成本管理非常出色。他說：“該公司將行政管理費用（即銷售、綜合和管理費用）與同行進行比較，以確保自己在每個類別中都是最高效的。該公司旨在派發高額股息和進行嚴格運營，而不是為了建立帝國或追求擴張計劃?！卑~德補充道，他強烈推薦買入這只股票。“該公司遭受了整個市場動蕩的影響。但6%的股息是有保證的。該公司的收入如此強勁，即使在經濟衰退的情況下也不會削減。該公司的股票交易價格遠低于這樣一家公司的應有水平?！彪S著道瓊斯指數（Dow Jones Index）的市盈率達到與盈利和增長相似的工業巨頭相當的水平，幾乎沒有什么選擇可以提供比這更好的機會，實現股息增長、大規?；刭徍途揞~資本利得。

Enterprise Products Partners公司（股票代碼：EPD）

股息生息率：7.4%

市盈率：11.6

價格從52周高點下跌：–10%

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Enterprise Products公司是所謂的“主要有限合伙”。主要有限合伙需要將大部分現金流轉給投資者。它們不在合伙企業層面納稅；相反，股東們要對特殊K-1申報中詳細列出的納稅負責。潛在投資者應該研究主要有限合伙的稅收待遇。但總的來說，股東的主要有限合伙分紅納稅額通常低于定期股息納稅額。

Enterprise Products Partners公司是熱門能源行業的一個相對安全的賭注，因為它的命運不依賴石油和天然氣的價格。它是一家“中游”企業，運營著長達5萬英里（約80,467.2千米）的管道網絡，將天然氣、液化天然氣、原油和石化產品從生產商輸送到煉油廠、公用事業單位和工廠。該公司具有極低的杠桿率，而且不論是艱難周期，還是平穩周期，都能夠產生高額資本回報。對乙烯（用于防凍劑、塑料和溶劑）和丙烯的需求也在不斷增長。該公司的聯席首席執行官蘭迪·福勒（Randy Fowler）對《財富》雜志表示：“在過去十年里，乙烯需求的增長速度是GDP的1.2倍，丙烯需求的增長速度是GDP的1.5倍。”

持之以恒的成果是：連續24年股息增長。

亨廷頓銀行（Huntington Bancshares，股票代碼：HBAN）

股息生息率：4.5%

市盈率：12.0

價格從52周高點下跌：–24%

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亨廷頓銀行是一家中型銀行，對尋求派息的人來說，它比巨頭們更有優勢：4.5%的股息生息率遠遠超過摩根大通（JPMorgan，3.4%）、美國銀行（BofA，2.6%）和富國銀行（Wells Fargo，2.7%）。亨廷頓銀行長期以來一直是密歇根州、俄亥俄州和賓夕法尼亞州西部的巨頭，提供三大主要業務：個人銀行業務、汽車貸款和中級市場信貸。去年6月，它通過以60億美元收購TCF Financial，將業務擴展到明尼阿波利斯、丹佛和芝加哥，擴展到在11個州擁有1,000家分支機構。

Stephens的分析師特里·麥克沃伊（Terry McEvoy）說：“亨廷頓銀行開創了一種低費用、客戶友好的零售銀行業務模式。它們擁有出色的客戶保留率?！崩噬仙龖摃黾鱼y行的凈利息收入——但其收入增長和現金流已經很強勁了。過去四個季度，該公司創造了26億美元的自由現金流，幾乎是用于派息的現金流的三倍。自2017年年底以來，亨廷頓銀行的股息幾乎翻了一番，并在去年第四季度將股息提高了3%。亨廷頓銀行在最近的美聯儲（Federal Reserve）的壓力測試中表現良好，這表明它不僅可以維持如此高的股息，而且可能還會增加股息。

Janus Henderson公司（股票代碼：JHG）

股息生息率：6.69%

市盈率：7.9

價格從52周高點下跌：–52%

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Janus Henderson公司是納爾遜·佩爾茨（Nelson Peltz）的Trian對沖基金試圖重振的兩家資產管理公司之一，另外一家是景順投資管理有限公司（Invesco）。這家英國集團是2017年兩家中型企業Janus Capital與Henderson Group合并的產物。但工會未能取得成功。自合并以來，Janus Henderson公司管理的資產基本持平在3,000億美元的范圍內。第二季度，Janus公司凈流出78億美元。

作為持有19%股份的股東，佩爾茨正在推動變革：去年年底，聯博基金（AllianceBernstein）的前首席財務官阿里·迪巴德吉（Ali Dibadj）出任首席執行官，今年2月，佩爾茨與合伙人埃德·加登（Ed Garden）加入了董事會。佩爾茨和加登還認為，資產管理領域的關鍵在于規模。因此，Janus公司能夠通過與規模相當的競爭對手合并或出售給行業巨頭而受益。作為牽線搭橋的人，佩爾茨在這一領域有著出色的業績。作為美盛集團（Legg Mason）的大投資者，他在2000年將美盛集團出售給富蘭克林鄧普頓投資公司（Franklin Templeton），在九個月內獲得了7,000萬美元的收益。

吸引力：雖然Janus公司的利潤自合并以來沒有增長，但利潤很穩定，而且相對于股息和被打壓的估值來說，利潤非常豐厚。過去四個季度，該公司凈利潤為5.02億美元。這是派發給股東的2.6億美元的近兩倍。任何大幅增加管理資產或降低成本的經營改善，都可能引發股息和股價的大幅上漲。和許多中型基金管理公司一樣，Janus公司是一個有吸引力的收購對象。

譯者：中慧言-王芳