插圖來源：BRATISLAV MILENKOVI?

在許多投資者的眼中，債券就像是股票的“鄉下親戚”。它們的價格極少暴漲暴跌，回報也通常低于股票。除了在20世紀80年代的動作片《虎膽龍威》（Die Hard）里驚鴻一瞥地出現，債券并未像游戲驛站（GameStop）或特斯拉（Tesla）股票那樣融于流行文化的浪潮中。然而，債券在任何合理管理的投資組合里都至關重要。在股市泡沫尤為顯著的當下，債券的重要性更是前所未有地凸顯。

從表面上來看，債券很簡單：投資者把錢借給政府或公司，并在固定期限內獲得確定的利息回報。但與股票相比，許多投資者對“買什么債券、如何購買、如何評估”卻不是那么有把握。《財富》雜志與三位專家進行了深度對話，他們不僅為我們詳解了債券的基礎要點，更分享了一些鮮為人知的獨到見解。

“減震器”

2025年，英偉達（Nvidia）的股東全年斬獲約39%的漲幅——雖然不及2024年驚人的171%，但依然極為亮眼。而同期持有10年期美國國債的投資者，只得到了約4.5%的年收益。這一對比凸顯了債券回報相對溫和的特點。然而如果我們回看2008年和2020年，情況則大不相同：那兩年，股市分別大跌約38%與19%，債券卻穩收個位數正回報。

“債券是投資組合的減震器。”麥肯錫（McKinsey）的前顧問、Wealth Logic的創始人艾倫·羅斯（Allan Roth）說。他們公司的口號是“敢于質樸”。羅斯建議每位投資者都去配置債券，尤其是通脹保值國債（Treasury Inflation Protected Securities），其票息隨消費者價格指數（Consumer Price Index）浮動，能夠對沖通脹。

債券的另一優點在于：債券的利率（或稱“票息”）與借款人的信用風險之間存在明確關聯——違約風險越高，利率也越高。富達公司（Fidelity）的固定收益產品副總裁理查德·卡特（Richard Carter）指出，債券還具備“可預測”這一額外好處。“你知道何時收息，何時收回本金，這一點具有永恒的魅力，對尋求穩定收入的年長者而言尤其如此。”

當然，債券并非完全可預測。倘若發行方的財務狀況惡化，債券價格便會暴跌，這會給那些想在到期前出售債券的投資者帶來麻煩。而一旦發行方破產，投資者甚至可能損失全部或部分本金。此外，還有類似2022年這樣的“黑天鵝”年份——由于通脹水平突然飆升，甚至超過大多數債券的票息，債券市場遭遇史上最差年度表現（不過當年股市跌幅更大）。

與股票一樣，大多數債券都具有高度流動性，購買便捷。投資者可以通過富達、嘉信（Schwab）等券商平臺，以極低或零費用在一級或二級市場買入債券；也能購買費率低廉、分散投資多種債券的交易所交易基金（ETF）。如果追求更高回報，還可以考慮主動管理型債券基金。

應該購買哪些債券？

盡管近期市場擔憂美國債務水平或不可持續，債券專家卻仍然強調，國庫券是任何債券組合的“壓艙石”。目前的10年期國債收益率雖然低于兩年前的5%以上，但依然輕松跑贏通脹。

Wealth Logic的羅斯建議，投資者應該配置短中期的國庫券。嘉信的首席固收策略師凱西·瓊斯（Kathy Jones）則推薦經典的“階梯式”策略：購買不同到期日的債券，能夠緩沖利率波動風險。

此外，國庫券還有股息股票不具備的優勢：其利息可以免征州和地方所得稅，這對紐約和加利福尼亞州等高稅州的居民尤其具有吸引力。由城市或其他地方政府發行的“市政債”，其利息通常還能夠免繳聯邦所得稅。富達等機構提供在線計算器，投資者可以一目了然地評估稅收優惠收益率與其他固收產品的差異。

盡管投資者可能會對持有芝加哥市或伊利諾伊州等“財政困難戶”的債券望而卻步，瓊斯指出，政府實體通常不會“破產”，因此實際違約案例幾乎聞所未聞。投資者更應該關注的是，市政債公布的收益率可能具有誤導性。羅斯解釋道，銷售市政債的券商能夠利用監管漏洞，在計算市政債的“總收益率”時將投資者的部分本金也算作收益，從而夸大利率。結果是，承諾的6%年化回報實際可能只有約4%。

最后，還有公司債。追求穩健收益的投資者可以購買評級為BBB或更高的公司債，或包含這類債券的基金。風險承受能力更高的投資者，則能夠選擇收益更高但評級較低的“垃圾債”。

瓊斯認為，當前正是考慮投資公司債的好時機，因為企業盈利一直非常強勁。然而，謹慎的羅斯還是提醒說，公司命運可能突發變化。“我還記得當年通用汽車（GM）被視為‘跟美國一樣安全’。”他回憶道，結果這家公司在2009年金融危機期間申請了破產。他說，投資者應當抵制追逐高收益的誘惑：“讓債券成為你投資組合中最乏味的部分。”

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核心要點

三大基礎債券類別

債券可以成為投資組合的終極后盾， 無論好壞時節都能夠帶來可靠的回報。 但應該購買哪些債券？穩妥起見， 最好選擇信用評級為BBB或更高的債券。 以下是三種常見選擇：

1 國債

作為最安全的投資選擇，廣受歡迎的10年期國債通常可以提供顯著高于通脹率的收益率，并具備免征州及地方所得稅的額外優勢。而更優的選擇或許是通脹保值國債——這類國債能夠提供保證高于通脹率的收益率。

2 市政債券

市政債券的收益率可能高于國債，而且具備一項格外誘人的優勢：它們免征州稅和聯邦稅。但需要警惕券商宣傳的利率可能夸大真實回報（詳見正文）。

3 公司債券

對許多投資者來說，微軟（Microsoft，AAA級）和蘋果（Apple，AA+級）等公司的財政狀況比不少政府更穩健，它們的債券收益率也經常高于“主權債券”。但務必小心：與政府不同，任何公司都可能倒閉。

譯者：Min