10月15日，中國人民銀行金融市場司司長鄒瀾在央行召開的第三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上表示，由于恒大集團總負(fù)債中金融負(fù)債不到三分之一，債權(quán)人也比較分散，且單個金融機構(gòu)風(fēng)險敞口不大，因此總體上看對金融行業(yè)的外溢性是可控的。

這一發(fā)言，可看作是金融監(jiān)管當(dāng)局對恒大風(fēng)險嚴(yán)重程度的判斷與表態(tài)。

鄒司長對恒大集團負(fù)債結(jié)構(gòu)中金融負(fù)債的相關(guān)陳述與風(fēng)險判斷，事實清晰且邏輯嚴(yán)謹(jǐn)，因此他從涉事金融機構(gòu)離散度與風(fēng)險敞口角度所給出的風(fēng)險外溢性可控的結(jié)論，也是合理的。而且，他的這番表態(tài)有穩(wěn)定金融行業(yè)情緒，以及防止金融機構(gòu)對房地產(chǎn)行業(yè)目前較為嚴(yán)重且呈擴大化的流動性困境反應(yīng)過激的用意。

可是但凡正確的表達與結(jié)論，一般都有自己獨特的視角、語境、環(huán)境與前提條件，如果將其所面對的范圍稍加擴大，之前的結(jié)論就不一定適用了。也就是說，單從恒大集團可能引發(fā)的金融風(fēng)險與風(fēng)險外溢的角度而言，鄒司長的判斷是正確的，但若擴大到對境內(nèi)外資本市場、對產(chǎn)業(yè)上下游生態(tài)圈以及對非正式金融領(lǐng)域和買房群體的影響與可能的風(fēng)險而言，則未必就那么稀松平常了。

如果恒大集團的連續(xù)違約對房企外債和美元債的影響不足掛齒，那還值得美國國家安全顧問沙利文在蘇黎世與楊潔篪國務(wù)委員會晤時專門提出這一問題嗎？之前美國國家安全顧問對中國哪家具體房企的美元債如此關(guān)切過嗎？

恒大的外債總額超過300億美元，且目前已有三筆未能按時付息而違約，花樣年與當(dāng)代置業(yè)等房企也有數(shù)億美元的多筆美元債違約，其他大批內(nèi)地房企美元債可能的違約還正在路上。所以沙利文的關(guān)切不是無病呻吟，而央行昨日敦促房企美元債發(fā)行人妥善處理自身債務(wù)、積極履行法定償債義務(wù)的表態(tài)，也絕對不會是空穴來風(fēng)。

如果恒大地產(chǎn)的停工停建對于八十萬買了預(yù)售房的人無足輕重，那還值得恒大集團董事局主席許家印親自表態(tài)要創(chuàng)造一切條件盡快全面復(fù)工和保交房嗎？如果恒大財富400多億的暴雷也無所謂，那還值得“許教授”親自出面與苦主們對話而挨罵嗎？如果恒大地產(chǎn)超過2000億的未兌付商票因為不屬于金融負(fù)債、不直接涉及金融機構(gòu)而無所謂金融風(fēng)險外溢，那恒大為何不能繼續(xù)賒賬建房賣房，卻出現(xiàn)流動性危機和暴雷了呢？如果恒大欠繳的土地出讓金、挪用的預(yù)售房資金以及其他欠款都無所謂，那么最高法何必要指定廣州中院集中管轄涉及恒大的訴訟案件呢？

因此，切不可因為涉及恒大集團的僅限于內(nèi)地的金融風(fēng)險有限和外溢性可控，就可以對恒大集團流動性危機可能引發(fā)的連帶風(fēng)險掉以輕心甚至視而不見了。當(dāng)然，一些媒體將恒大暴雷稱之為中國版的雷曼時刻，確實言過其實，但是恒大暴雷問題的嚴(yán)重性不容低估和無視。

因此，15日央行金融市場司司長鄒瀾答記者問中，在強調(diào)央行房地產(chǎn)金融工作將長期遵循中央關(guān)于房地產(chǎn)調(diào)控的戰(zhàn)略和方針，堅持“房住不炒”總基調(diào)，堅持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段，堅持穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期，加快建立房地產(chǎn)長效機制的同時，也特別指出部分金融機構(gòu)對于30家試點房企“三線四檔”融資管理規(guī)則存在一些誤解，對要求“紅檔”企業(yè)有息負(fù)債余額不得新增，誤解為銀行不得新發(fā)放開發(fā)貸款，企業(yè)銷售回款償還貸款后，原本應(yīng)該合理支持的新開工項目得不到貸款，也一定程度上造成了一些企業(yè)資金鏈緊繃。

這也說明央行對恒大集團暴雷可能引發(fā)的行業(yè)風(fēng)險，及除了金融外溢風(fēng)險之外的其他綜合性風(fēng)險是有著充分認(rèn)知和全面估計的。所以鄒司長在講話中還表示目前相關(guān)部門和地方政府正在按照法治化、市場化原則，依法依規(guī)開展風(fēng)險處置化解工作，督促恒大集團加大資產(chǎn)處置力度，加快恢復(fù)項目建設(shè)，維護消費者合法權(quán)益，而在此過程中金融部門將配合住房建設(shè)部門和地方政府做好項目復(fù)工的金融支持。

這才是全面和正確理解央行處置恒大風(fēng)險的恰當(dāng)角度。

目前，在第二輪土地集中出讓中出現(xiàn)了52%的宗地流拍與零溢價，拍地企業(yè)也由國央企房地產(chǎn)企業(yè)扮演主角，民營房企大多集體“躺平”。而地方財政負(fù)債率超過100%的城市超過20個（其中超過500%的城市也不在少數(shù)），多家房企發(fā)生了公開市場連續(xù)暴雷的問題。

這都說明房地產(chǎn)領(lǐng)域的問題，已不僅僅限于房企和土地財政本身了，“救行業(yè)而不救房企”已逐步成為行業(yè)與監(jiān)管部門的共識。

日前，哈爾濱市打響了“救市”第一槍，從項目預(yù)售資格條件、首套房購房補貼、土地增值稅預(yù)征率、二手房公積金貸款年限與房齡等方面放寬了相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，而銀保監(jiān)會國慶前夕允許銀行將明年的涉房貸款額度提前至今年使用的微調(diào)措施，也是提升調(diào)控柔性以保護行業(yè)流動性與提升行業(yè)韌性意圖的必要體現(xiàn)。

房地產(chǎn)行業(yè)的問題和風(fēng)險，是改革開放以來在“摸著石頭過河”的我國特定發(fā)展環(huán)境與發(fā)展模式下長期累積而來的。這些問題已和整個國民經(jīng)濟與社會運行高度捆綁與高度關(guān)聯(lián)，牽一發(fā)而動全身，因此這些問題和風(fēng)險的去化與解決同樣也需要較長的時間，絕不是可以一蹴而就的。

生活常識告訴我們，用藥過猛往往會死人。中國內(nèi)地房地產(chǎn)行業(yè)及其相關(guān)領(lǐng)域的問題，同樣也概莫能外。 （財富中文網(wǎng)）

作者是IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家

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