今年最受矚目的中央經濟工作會議12月8日至10日在北京舉行，亮出2022年經濟工作的鮮明基調。會議在總結當前中國“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱”的三重壓力基礎上，強調明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進，各地區各部門要擔負起穩定宏觀經濟的責任，各方面要積極推出有利于經濟穩定的政策，政策發力適當靠前。

“穩”，成為今年中央經濟工作會議最突出的關鍵詞。以穩為主基調，會議提出七大政策，從宏觀、微觀、結構、科技、改革開放、區域、社會等方面作出具體部署。值得注意的是，在12月11日召開的2021-2022中國經濟年會上，中央財經委員會辦公室副主任韓文秀對中央經濟工作會議作出解讀時表示，調整政策和推動改革，都要把握好時度效，堅持先立后破，穩扎穩打，要保持戰略定力和耐心，不把長期目標短期化，系統目標碎片化，不把持久戰打成突擊戰；加強統籌協調，避免局部合理政策疊加起來，造成負面效應；還要防止分解謬誤，避免把整體任務簡單一分了之，更不能層層加碼，導致基層難以承受。

圍繞如何解讀中央經濟工作會議釋放的信號，“財富Plus”的用戶展開了精彩討論，我們選取了其中一些展示如下：

@張奧平

經濟學家，增量研究院院長

1、三重壓力下強調明年經濟環境要保持平穩健康

從短期周期視角來看，此輪疫情后的經濟復蘇高點已過，周期中處于衰退期，目前正面臨著需求端消費復蘇動能較弱，供給端大宗商品價格長期上漲造成上游成本抬升所帶來的“生產困境”。但從長期發展視角來看，短期壓力正在逐步實現有效緩解，PPI數據已達周期頂點并開始回落，消費正在實現平穩復蘇。這也充分體現了會議所指出的“我國經濟韌性強，長期向好的基本面不會改變”。

2、明年工作總基調“穩”為核心，跨周期調節力度將加大

可預計明年宏觀政策跨周期調節力度將會加大，跨周期和逆周期宏觀調控政策將會適當前置，財政政策將會更為積極。

3、貨幣政策的核心是小微企業、科技與綠色

整體來看，貨幣政策保持其結構性，重點支持的依舊是目前經濟穩增長中的核心“痛點”，即小微企業。因為經濟處在疫情實現復蘇后的衰退期，增長動能邊際下滑時，往往最先受到影響的經濟主體是相對脆弱的中小微企業。其次，今年以來受輸入型通脹、限電限產、疫情反復等影響，部分大宗商品價格持續上漲，大量的中下游中小微企業面臨成本持續上升所造成的經營困難等問題。而中小微企業的背后又是廣大的中低收入群體，這又會造成需求端整體消費疲弱，這也是為什么消費持續低迷的本質原因。

4、激發市場主體發展信心，反壟斷仍會加強，資本有“紅綠燈”

反壟斷不是反資本，防止資本野蠻生長不是防止資本健康生長。未來，經濟高質量發展階段，資本是有“紅綠燈”的。涉及到社會健康發展以及民生福祉領域，如教育、醫療、文娛、游戲等行業，倘若依舊是資本野蠻“催熟”后收割社會價值的模式發展，將是資本的“紅燈”，不再會允許資本存在無序擴張式發展亂象的。而涉及到中國經濟下一階段高質量發展的領域，如戰略性新興產業，新一代信息技術、新能源、新材料、高端制造等；以及強化國家戰略科技力量背后的關鍵核心技術突破，新一代人工智能、量子信息、集成電路、航空航天等領域；此外，還有實現雙循環戰略背后的新消費，新國貨、文化相關等領域將會更加歡迎具備長期價值創造能力的資本投入，這些則是“綠燈”。

5、強化國家戰略科技力量，發展專精特新，制定科技政策“時間表”

6、資本市場將實現全面注冊制改革

@王衍行

中國人民大學重陽金融研究院高級研究員

這次中央經濟工作會議的非同尋常之處在于：一是提出需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。世紀疫情沖擊下，百年變局加速演進，外部環境更趨復雜嚴峻和不確定。“三重壓力”也可以理解為“三重風險”，這是困難和挑戰明顯增多的信號，表明認識到了經濟的下行的壓力，也反映出中國要穩經濟大盤并非輕而易舉。

二是解決逆周期問題。以前強調的是跨周期調節，這次同時提到了跨周期和逆周期。跨周期是從中長期角度的考量，有點紙上談兵的意味，所以，難度要小一些，但短期內如果面臨難以規避且挑戰性十足的風險，還是要使用逆周期政策穩住經濟陣腳。在兩個轉換之中，預計近期或一段時間會更強調逆周期，并且難以一蹴而就，待穩住之后，再回到跨周期。

三是認識到金融風險處置的難度。恒大事件造成的波動比較大，市場預期不是很穩定，處置機制也會加強。預計在金融風險處置上會更加積極一些。會議提出的“壓實企業自救主體責任”，就是要把債務“排雷”關口前移。會議還提出“強化契約精神，有效治理惡意拖欠賬款和逃廢債行為。”有效治理“逃廢債”，就是要避免債務放任、堆積，從而波及到系統性風險。

四是為資本設置“紅綠燈”有深意，但霧里看花的是，什么是資本市場的紅綠燈？為什么？怎么設置？如何一視同仁、趨利避害?這每一句話的背后都可能潛藏著一個特殊的政策用意，為答疑解惑，應該會有相對明確的界定。

@張林

評級機構研究員

降低政策調整“烈度”，重新劃定市場“邊界”，拋開純粹的宏觀調控來看，今年經濟工作會議有些不同尋常。

穩增長離不開穩政策、穩預期。2015調整央地關系，2017調整城投，2018調整金融，2019調整外資，2020調整互聯網，2021調整房地產，一圈調整下來，不能不說經濟更壓實了，卻也不得不說經濟活力有損失，也放大了局部的市場波動。

當下的經濟工作會議尤其突出穩字當頭，這非一般的穩，說明以往的調整烈度和頻率會降低，進入一段政策的穩定期，并重新框定對于市場的容忍度。而這種容忍度又有幾個底線：

第一，不可加劇地方債務，還要繼續防范化解金融風險。第二，不可與社會治理目標沖突，房價和教育等不能持續加深社會“心病”，還要體現共同富裕。第三，不可讓民營資本持續向非實體領域擴張，無論是入侵傳統金融領域跑馬圈地，還是在虛擬數字領域試圖壟斷，還是在服務領域成為“虛擬地主”收租度日，都不符合“國家資本”的邏輯，還要探索節制資本。

@張鵬

財富管理資深人士，清華大學MBA

中央經濟工作會議要求，明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進。“穩”是這次中央經濟工作會議最為突出的關鍵詞，在新聞通稿中“穩”字提到了25次。如果反向解讀的話，就是穩增長是有相當代價的，明年經濟仍將面臨諸多壓力和困難，不穩則降、不進則退，只有加強跨周期、逆周期調節才能實現穩中有升。

首先，面對的情況是今年中國經濟的基數更大了，經濟增速勢必面臨邊際遞減的約束。其次，明年經濟不確定因素增多，需要總量寬松政策對沖支持。再次，經濟結構不合理、內生增長動力不足在房住不炒、動能轉換時期更加暴露，培育新動能和擴大內需亟須重點關注和扶持。作為市場主體而言，在經濟壓力和政策對沖之間，各行各業的情況千差萬別，不可能馬上都會好，也不可能是完全沒機會，建議在能力圈范圍之內慎重行事，綜合把握長期的景氣度和確定性，短期的風險和成本的可控性。

@魏衡

某公募基金首席理財策略分析師

去年的中央經濟工作會議，我讀到的最核心關鍵詞是“需求側改革”背后的暗線，“邊際消費傾向”。簡單解釋下，就是說人越有錢，增加的收入就越小的比例用來消費，收入從2000增加到3000，可能會多消費800元，從3萬到3.1萬，幾乎不會新增消費。帶著這個理解，你再品今年的政策主線就很清晰了。

昨天的會議，我個人最關注的是“跨周期和逆周期宏觀調控政策要有機結合”，今年一直強調跨周期調節，我看的不少研報對跨周期調節的解讀基本和逆周期調節混淆了，其實兩者是截然不同的方向。用給小朋友看病來打比方，跨周期調節是病毒性感冒多喝熱水，體溫超過38度就吃泰諾林臨時降溫；逆周期調節是細菌性感冒，必須得吃希刻勞抗生素。

換句話說，今年市場一次次覺得貨幣政策和財政政策不夠給力 ，就是因為誤解了跨周期調節的本意，現在逆周期調節回來了，那就很有意思了。

@劉春生

經濟學博士，博士后，財經評論員

一年一度的中央經濟工作會議如期而至，定調2022年中國宏觀經濟。

國內外經濟局勢異常復雜，2022年，世界各國繼續面臨新冠疫情的考驗以及與經濟復蘇之間的平衡。由于各國爭相印鈔，過度舉債，世界經濟即使在疫情之后也面臨著衰退風險。當前，各國飽受通貨膨脹困擾，美聯儲加息腳步漸近，新興市場的外債危機已經露出苗頭。

在此背景下，中國經濟明年的基調應該是以穩為主，抓緊時間窗口調整結構，以短期陣痛（房地產，反壟斷，反資本無序擴張）換長期增長動力（共同富裕，區域平衡與人口增長），不過，由于經濟下行壓力漸顯，宏觀政策會相對溫和。

房地產強調因城施策，多頭并舉，健康發展，近來房地產信貸已經有所寬松，但房住不炒的基調不變，不會重回以房促增長的老路。專精特新制造業和服務業、共同富裕、低碳發展會獲得國家支持，數量擴張換取經濟增長的時代已經接近尾聲。

高質量發展是一項硬核挑戰，轉型必然艱難，也必將勝利。（財富中文網）

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編輯：劉蘭香