國家統計局1月17日上午公布2021年國內生產總值（GDP）突破110萬億元人民幣，比2020年增長8.1%。分季度看，一季度同比增長18.3%，二季度增長7.9%，三季度和四季度分別增長4.9%和4.0%。2021年中國人均GDP突破1.2萬美元，接近世界銀行高收入標準。

無獨有偶，就在年度重磅經濟數據公布之前，中國人民銀行于17日早間開展了7000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元7天逆回購操作（OMO），兩者中標利率均下降10個基點。作為政策利率信號的OMO及MLF利率近兩年來首次下調，央行此次“降息”的時間點和力度都超出市場預期，可以說是打響了新年“穩增長”的第一槍，也是此前中央經濟工作會議所強調的“政策發力適當靠前”的具體體現。受政策利好刺激，上周持續低迷的A股高開高走，三大指數17日均收漲，其中創業板指以1.63%的漲幅居首。

不過，此次調降OMO及MLF利率在釋放出較強寬松信號的同時，也凸顯出中國經濟下行壓力之大。多家券商預測近期央行還會推出進一步調降貸款市場報價利率(LPR)、降準等擴張性貨幣政策，并推動寬貨幣到寬信用的轉變。有分析人士稱，寬松貨幣政策需要趁著美聯儲加息前加快推行，同時也需要財政、稅收政策的通力配合，以此來提高政策的有效性。

圍繞如何解讀最新經濟數據以及貨幣政策所釋放的信號，“財富Plus”的用戶展開了精彩討論，我們選取了其中一些展示如下：

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@魏衡

某公募基金首席理財策略分析師

2020年提供了低基數；

2021年的經濟增長是送分題；

2022年是考驗經濟韌性的關鍵年。

經歷了2021年，很多投資者對政策力度的堅決果斷留下了極其深刻的印象，開始線性外推，認為未來一直都會延續強力政策的風格。但其實正是因為去年是難得的沒有保增長壓力的時間窗口，很多需要長時間來慢慢調節的重大趨勢方向，都把去年作為政策元年開啟，讓大家知道“這事是要玩真的”，而具體執行的力度，在未來會是靈活適度的，兼顧長期政策目標和短期經濟發展的。換句話說，今年將是政策空調從制冷調節到制暖的一年。

關于今天的“降息”，這背后的邏輯是，美聯儲越是釋放要加快貨幣收緊的步伐，我們就越是需要加快降息貨幣寬松的步伐，道理很簡單，趁著美聯儲沒加息，我們先把該降息的該寬松的政策給落地了，這樣等美聯儲加息以后，我們的政策空間更靈活，無論是象征性跟隨加息，還是保持不變，都比美聯儲加息后我們再降息要更自然。

@張奧平

經濟學家、增量研究院院長

在IMF最新預測中，2021年全球經濟增速將達到5.9%，其中新興市場和發達經濟體實際GDP增速分別為6.4%和5.2%。中國經濟實現8.1%增長，再次領先全球經濟增速與新興市場增速。

在經濟總量數據可喜可賀的背后，我們更需關注的是，從長期來看，中國經濟正處于跨越中等收入陷阱的關鍵時期，到2035年中國要實現社會主義現代化，人均國內生產總值要達到中等發達國家水平，實現科技實力、綜合國力大幅躍升，則需要在保持經濟一定增速的前提下，繼續深化創新驅動發展戰略，持續強化國家戰略科技力量。

而從短期來看，由于全球疫情持續反復，中國經濟正面對多年未見的需求收縮、供給沖擊、預期轉弱的三重壓力，2022年在“穩字當頭、穩中求進”的經濟工作總基調下，政策發力將適當靠前，跨周期和逆周期宏觀調控政策也將更有機地結合。

一、2021年經濟增長“由高到低”的成因：全球“上游通脹”造成中國“下游通縮”

2021年中國經濟增速實現“由高到低”的走勢，是內外部因素共同影響所導致。而伴隨著2021年底中央經濟工作會議提出“五個正確認識”，進行適度的政策糾偏；和保供穩價效果的有效顯現（如煤炭、螺紋鋼等大宗商品價格回落明顯）；以及美國等發達經濟體超寬松貨幣政策加速縮減退出；國際原油等部分國際大宗商品價格持續走低；全球供應鏈緊張局勢逐步緩解，中國經濟的“下游通縮”以及市場主體的預期轉弱將得到有效緩解。

二、2022年經濟增長“由低到高”的內涵：政策發力與市場回暖驅動經濟走向復蘇

面對多年未見的需求收縮、供給沖擊、預期轉弱的三重壓力，中央經濟工作會議作出了七大政策部署，表示出經濟中“有形之手”將大幅提升擴大內需的效力。此外，通脹數據12月CPI、PPI呈現出的雙回落態勢，以及其剪刀差持續縮小，則為2022年宏觀政策的制定提供了更為有利條件。

值得注意的是，今天的政策利率“降息”與2021年底的商業銀行對1年期LPR報價加點部分的調降不同（“LPR利率=MLF利率+商業銀行加點”），對經濟的提振作用將更為明顯。對于市場主體而言，發展的信心始終大于黃金，此次降息也將使得發展預期逐步轉強。此外，此次降息是央行自2020年4月之后首次調降政策利率，因為LPR利率是在政策利率MLF利率上加點形成，所以政策利率“降息”將會帶動近兩年未動的5年期LPR實現下調。而5年期LPR下調在降低全社會融資成本，尤其是實體經濟的融資成本，刺激實體經濟信貸需求的同時，也將緩解金融機構的資金成本壓力。

而伴隨著政策發力的適當靠前，供給沖擊的有效緩解，以及內需的逐步恢復，中國經濟將于二季度前后走出此輪短期周期中的衰退期，進入新的一輪復蘇期。

三、2022年經濟亮點：科技創新與資本市場將實現更為有效的結合

2021年底的中央經濟工作會議提出“改革開放政策要激活發展動力。資本市場的全面注冊制改革，以及打造“服務創新型中小企業主陣地”的北交所設立，將促進資本更好發揮作為生產要素的積極作用；強化資本市場在促進科技、資本和產業循環方面的重要功能；使得更多的創新型中小企業實現資本市場直接融資發展，從而持續深化中國經濟的創新驅動發展戰略。

@張鵬

財富管理資深人士、清華大學MBA

先降準試探，發現不行，還得降息，繼續試探……貨幣政策量、價敏感性的全面鈍化，反映出當前經濟下行壓力下超出了貨幣政策的有效性范圍，經濟恢復和增長需要政策多管齊下全面寬松，形成全新的發展預期。

當前經濟陷入嚴重困局，供給沖擊、需求收縮、預期轉弱三重壓力可謂是最壞的組合，貨幣政策的（相對）有效性面臨前所未有的挑戰。從降準到降息，從側重于逆周期調節到開始著眼于順周期調節，盡管力度和節奏循序漸進，但也暴露出經濟對于貨幣政策量、價敏感性的全面鈍化，經濟自發調節能力嚴重不足、遠遠低于政策預期。

為了扭轉經濟供給沖擊、需求收縮、預期轉弱的嚴重困局，應當進一步提高貨幣政策的有效性和針對性，實施擴張性貨幣政策，降低融資成本、放寬金融抑制，真正實現從寬貨幣到寬信用的轉變，尤其是放寬社會信用控制，包括消費者信用控制、證券市場信用控制、不動產信用控制等等。

另外，貨幣政策也不宜單兵突進，避免從相對有效變成相對無效，也需要財政政策、稅收政策的重點發力和通力配合。財稅政策應當積極適度，按照多予少取、放水養魚的原則著眼于長期促增長而非短期穩增長，一方面控制基建投資規模，另一方面減稅降費，更加重視民生領域，有利于形成相對恒定的預期，提高潛在消費需求。

總體來看，無論是貨幣政策還是財稅政策都還有發揮的空間。在經濟高質量發展階段，經濟恢復和增長不能一直望“政策工具箱”止渴，應當應施盡施、應放早放，真正減少經濟與政策的博弈和套利空間，才能真正形成政策預期“底”，從而形成經濟基本面“底”，供給沖擊、需求收縮、預期轉弱三重壓力有望化解。（財富中文網）

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