今年9月18日早晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，本來是很大的利好，但A股卻在當(dāng)天突然出現(xiàn)了暴跌，網(wǎng)絡(luò)上“主力借利好出逃”“牛市到頭”等言論甚囂塵上。網(wǎng)傳用10年退休金補(bǔ)倉被深度套牢的爺叔也解套了，一般來說這樣的散戶代表獲利往往意味著股市見頂。很多股民不由得擔(dān)心，牛市還會(huì)持續(xù)嗎？

對(duì)于這個(gè)問題，我們要從源頭找答案，到底是什么原因出現(xiàn)了暴跌？個(gè)人淺見，9月18日的暴跌有三個(gè)原因：

1、整數(shù)關(guān)口與利好出盡：9月18日的上證指數(shù)早盤一度逼近3,900點(diǎn)關(guān)口（最高達(dá)到3,899.96點(diǎn)），創(chuàng)下自2015年8月以來的新高。眾所周知，整數(shù)關(guān)口本身就有心理壓力，再加上美聯(lián)儲(chǔ)降息的特大利好預(yù)期已經(jīng)兌現(xiàn)。部分短線資金選擇獲利了結(jié)，形成了集中拋壓。這種“利好出盡是利空”的交易行為在A股歷史上并不罕見。

2、板塊分化與機(jī)構(gòu)調(diào)倉：A股現(xiàn)在慢慢開始“美股”化，即只有部分板塊特別強(qiáng)，但其他板塊非常弱，“旱的旱死，澇的澇死”，市場內(nèi)部存在巨大分化。一年來，資金集中在半導(dǎo)體、人工智能等科技板塊，9月18日早晨也不例外，但當(dāng)天午后半導(dǎo)體板塊率先跳水，獲利盤爭相套現(xiàn)。

同時(shí)，之前比較火爆的有色金屬板塊和大金融板塊（券商、銀行）全線走弱，權(quán)重股的下跌極大地拖累了指數(shù)。但這并不是主力資金全面出逃，而是資金從高位板塊向低位板塊進(jìn)行切換的調(diào)倉行為。

3、外部沖擊：美聯(lián)儲(chǔ)雖然如期降息，但由于美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾與美國總統(tǒng)唐納德·特朗普的斗法，原來很多人預(yù)期的降息50個(gè)點(diǎn)，只兌現(xiàn)了一半。鮑威爾還強(qiáng)調(diào)這是一次“風(fēng)險(xiǎn)管理式降息”（“a risk management cut”），并非連續(xù)降息周期的開始，反手給市場潑了一盆冷水。這導(dǎo)致美股和黃金在利率決議后也出現(xiàn)了回落，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生了一定的短期抑制。

不過我們認(rèn)為盡管短期出現(xiàn)暴跌，但支撐牛市的基礎(chǔ)不但沒有發(fā)生根本性改變，反而有望增強(qiáng)：

1、資金供應(yīng)仍然充足，而且會(huì)越來越充足：不管鮑威爾怎么說，美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期已經(jīng)正式開啟了。特朗普提名的新美聯(lián)儲(chǔ)票委已經(jīng)迅速就職。鮑威爾到2026年3月就任期屆滿，不可能留任。特朗普一定會(huì)提名聽話的人當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)的新主席。而即將下臺(tái)的鮑威爾對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的控制力已經(jīng)大大削弱。

而其他主要經(jīng)濟(jì)體的央行基本傾向于降息或者保持低息，以至于很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家驚呼“全球零利率時(shí)代到來”。全球資金供應(yīng)將會(huì)異常充足，這有助于減輕人民幣匯率壓力，并為人行的降準(zhǔn)和降息打開空間。

2、人民幣資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)：從2024年年底開始，中國不斷爆出各種高新科技成果，九三閱兵更是展示大量科幻電影中才能見到的武器。這大大提高了全球?qū)χ袊萍及l(fā)展水平的認(rèn)識(shí)，而軍工科技的發(fā)達(dá)不但給軍工股提供了增長基礎(chǔ)，而且還昭示著中國大陸是世界上最安全的市場之一。

資金不但趨利，更要求安全。中國市場原來雖然可以提供高回報(bào)，但被認(rèn)為不夠安全。現(xiàn)在中國展示了強(qiáng)大的武力，自然也就被認(rèn)為是最安全的市場之一。

3、政策紅利預(yù)期持續(xù)：“新國九條”等政策說明管理層推動(dòng)下的資本市場改革主要目的是提升股東回報(bào)和吸引長期資金。很多華爾街大行的報(bào)告都認(rèn)為這為A股提供堅(jiān)實(shí)的“慢牛”制度基礎(chǔ)。

今年10月的大會(huì)讓投資者對(duì)后續(xù)可能出臺(tái)的財(cái)政和貨幣政策增量，特別是在科技自立和刺激消費(fèi)方面，有較高的期待。

4、A股估值仍然處在低位：盡管部分芯片股漲幅驚人，但市場整體估值依然處在低位。高盛的報(bào)告指出，目前滬深300指數(shù)12個(gè)月預(yù)期市盈率只有14.7倍，仍然低于歷次牛市約15倍至20倍的歷史估值上限，上升空間依然很大。

5、經(jīng)濟(jì)基本面已經(jīng)見底：雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然不能算好，但一季度全部A股上市公司的凈利潤同比已經(jīng)轉(zhuǎn)正，工業(yè)企業(yè)利潤增速觸底回升。以杭州六小龍為代表的高新技術(shù)企業(yè)，以拉布布等創(chuàng)新銷售企業(yè)，都創(chuàng)出了奇跡。前期的經(jīng)濟(jì)刺激政策已經(jīng)開始出現(xiàn)效果，而新的大招已經(jīng)在路上了。

綜合一隅之見和多家權(quán)威機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，我們認(rèn)為本輪牛市并未結(jié)束，而是剛開始不久，出現(xiàn)劇烈震蕩也是正常現(xiàn)象。目前A股還不是一只行將入木的將死老牛，而是一只活潑可愛的小牛犢。

股民朋友們不要因?yàn)槎唐诘恼{(diào)整而驚慌失措，丟掉籌碼。只要手里持有的股票質(zhì)地優(yōu)良，那就要堅(jiān)持下去。對(duì)于還有籌碼的股民，9月18日的暴跌就是牛市中的“倒車接人”。（財(cái)富中文網(wǎng)）

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