在中國風(fēng)起云涌的風(fēng)險投資史上，上海聯(lián)創(chuàng)（NewMargin Ventures）無疑是一塊厚重的基石。自1999年由國家部委與上海市政府聯(lián)合發(fā)起成立以來，這家機(jī)構(gòu)見證并參與了中國創(chuàng)投行業(yè)從無到有、從萌芽到繁盛的整個歷程。累計管理規(guī)模超過500億元，投資逾400家企業(yè)，其中90余家成功上市，這份沉甸甸的成績單，是其行業(yè)地位的最佳注腳。

而朱一凡，作為這家老牌機(jī)構(gòu)的管理合伙人兼首席財務(wù)官，正在以其獨(dú)特的復(fù)合型背景與前瞻性的戰(zhàn)略眼光，成為聯(lián)創(chuàng)新一代領(lǐng)導(dǎo)力量中的關(guān)鍵人物。日前，他入選2025

《財富》“中國40歲以下最具潛力的商界精英榜”，正是對其行業(yè)影響力的有力印證。從法學(xué)院畢業(yè)、精研數(shù)字的專業(yè)人士，再到執(zhí)掌百億資本的舵手，朱一凡的職業(yè)生涯恰好與中國私募股權(quán)行業(yè)的大爆發(fā)時代同頻共振。

在正式加入上海聯(lián)創(chuàng)前，朱一凡曾于普華永道任職的數(shù)年，身處一個為資產(chǎn)管理行業(yè)提供財務(wù)咨詢的交叉性部門，讓他得以在中國PE/VC行業(yè)“爆發(fā)力的前夜”，深入接觸到最早一批本土私募管理人和美元基金。“那時候全中國本土的私募管理人加起來可能才不超過100家，大部分現(xiàn)在2萬多家私募管理都是在2013年之后才發(fā)展起來的。”朱一凡回憶道。這段經(jīng)歷讓他積累了關(guān)于基金運(yùn)作、交易盡調(diào)（如FDD）和估值的“最佳實(shí)踐”。

2010年，當(dāng)上海聯(lián)創(chuàng)時任首席財務(wù)官離職時，朱一凡敏銳地抓住了這個從“乙方”轉(zhuǎn)向“甲方”的契機(jī)。“我想把所學(xué)與這個行業(yè)的發(fā)展更深地結(jié)合在一起。”他如此解釋當(dāng)時的決定。這一轉(zhuǎn)身，恰逢人民幣基金進(jìn)入高速發(fā)展期，朱一凡正式加入上海聯(lián)創(chuàng)，并在2013年晉升為管理合伙人兼首席財務(wù)官，完成了職業(yè)生涯的關(guān)鍵一躍。

回顧在行業(yè)中深耕的十?dāng)?shù)年，法律與金融的復(fù)合背景令朱一凡受益匪淺。“金融說白了就是一紙契約，一紙合同，最終都必須要形成法律的文字，它才變成了一紙合約，變成一個金融的工具。”在他看來，數(shù)學(xué)（數(shù)據(jù)分析）、財務(wù)（審計與估值）與法律（合約設(shè)計）是從事金融行業(yè)的三大基石。也正是對這種復(fù)合知識結(jié)構(gòu)的融會貫通，使他在日后復(fù)雜的交易談判與基金架構(gòu)設(shè)計中，展現(xiàn)出游刃有余的深厚底氣。

在大多數(shù)公司，首席財務(wù)官的核心職責(zé)是財務(wù)管控與資金運(yùn)營。但在聯(lián)創(chuàng)這樣的投資機(jī)構(gòu)，朱一凡的角色遠(yuǎn)不止于此。“在我們這個行業(yè)，通常首席財務(wù)官既要負(fù)責(zé)中后臺的管控，同時又要負(fù)責(zé)項目的前期盡調(diào)、投中監(jiān)督以及投后的跟蹤管理。”他將自己的時間劃分為“三七開”：約30%用于公司財務(wù)與基金運(yùn)營，70%則深度參與項目層面。這種“首席財務(wù)官+”的角色，要求他必須是懂財務(wù)、通法律、曉項目、善管理的復(fù)合型人才，也是VC/PE行業(yè)“精兵悍將”模式的典型體現(xiàn)。

穿越周期的投資哲學(xué)

朱一凡曾提及上海聯(lián)創(chuàng)的投資秘訣，正是公司的slogan——“真實(shí)的公司，真實(shí)的人”。這聽起來樸素，卻是聯(lián)創(chuàng)穿越多次經(jīng)濟(jì)與技術(shù)泡沫的定盤星。他分享了一個堪稱教科書級別的案例。一家早年投資的新能源公司，在行業(yè)第一波寒冬中，其美股股價曾經(jīng)跌至投資成本的20%。面對巨大的賬面虧損，聯(lián)創(chuàng)選擇了堅守。“陪伴其實(shí)是一種解決問題的方案，”朱一凡說，“你不要太過急功近利。有的時候等待一下，也許會帶來驚喜。”

這一等，就是十幾年。該公司最終熬過寒冬，其在中國的一家子公司于2019年成功在科創(chuàng)板上市，首發(fā)日市值高達(dá)2,600億元。

這個故事淋漓盡致地體現(xiàn)了聯(lián)創(chuàng)的投資風(fēng)格：不追逐曇花一現(xiàn)的明星項目，不熱衷于機(jī)會導(dǎo)向的熱點(diǎn)，而是專注于尋找“扎扎實(shí)實(shí)的創(chuàng)始人在做一份事業(yè)”，并愿意與之長期陪跑。

這一哲學(xué)在當(dāng)下如火如荼的人工智能、智能制造、新能源等賽道中，顯得尤為冷靜。對于當(dāng)前這輪人工智能熱潮，朱一凡表現(xiàn)出一種基于歷史經(jīng)驗的審慎。“每十年它都會有一波浪潮起來，浪潮跌下去，最后可能是一地雞毛。”他指出，聯(lián)創(chuàng)在人工智能領(lǐng)域的投資邏輯與許多專注技術(shù)的基金不同，他們更看重“場景+人工智能”，即投資那些有真實(shí)盈利、有穩(wěn)定客戶的傳統(tǒng)公司，利用人工智能技術(shù)去改善其運(yùn)營，而非單純押注于懸在空中的技術(shù)本身。

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平衡的藝術(shù)

作為同時管理大規(guī)模人民幣與美元基金的機(jī)構(gòu)，如何平衡兩者之間的關(guān)系，是朱一凡面臨的核心挑戰(zhàn)之一。他坦言，由于資金屬性、法規(guī)限制乃至企業(yè)家的偏好不同，同一個團(tuán)隊發(fā)掘的項目，常常會出現(xiàn)只能由一方基金投資的情況。“我們的美元投資人每年都會例行公事地問，怎么來彌補(bǔ)海外投資人？”

對此，聯(lián)創(chuàng)的策略是“充分溝通”與“架構(gòu)創(chuàng)新”。一方面，他們透明地向LP（有限合伙人）們解釋背后的法規(guī)與企業(yè)考量，建立信任。另一方面，他們嘗試設(shè)計“美元+小人民幣平行基金”的模式，當(dāng)美元基金因為政策而無法投資時，由平行的人民幣基金出手，并通過收益互換等方式，力求讓雙邊LP都可以分享到核心項目的收益。這種創(chuàng)新，正是基于其對跨境資本流動的深刻理解和二十余年的資源積累。

面對國內(nèi)募資結(jié)構(gòu)變化（國資占比提升）和退出壓力增大的市場環(huán)境，國際化成為聯(lián)創(chuàng)必然的戰(zhàn)略選擇。聯(lián)創(chuàng)早在2006年就開始發(fā)行美元基金，而國際化戰(zhàn)略在近年來已經(jīng)升級為更系統(tǒng)性的本土化深耕。他們在東南亞市場的核心落子，是成立了NewMargin Fund Management Pte Ltd，作為輻射整個區(qū)域的橋頭堡；同時，他們創(chuàng)立了日本株式會社永宣，作為深入亞太另一個發(fā)達(dá)市場的前哨。這一系列舉措，連同布局在香港及韓國、新加坡資產(chǎn)管理牌照，共同構(gòu)成了一個精準(zhǔn)覆蓋亞太主要經(jīng)濟(jì)體的戰(zhàn)略網(wǎng)絡(luò)。

然而，出海之路并非一帆風(fēng)順。他提到，最大的挑戰(zhàn)之一是文化融合。“國內(nèi)覺得習(xí)以為常的一些工作方式，海外當(dāng)?shù)氐膯T工可能不能那么快的接受。”此外，各國迥異的監(jiān)管風(fēng)格也要求團(tuán)隊快速適應(yīng)和學(xué)習(xí)。

除了為美元LP尋求全球投資機(jī)會，海外平臺的另一個戰(zhàn)略意義，在于為投后企業(yè)開辟新的退出路徑。面對國內(nèi)IPO市場的擁堵和大量已經(jīng)到退出期但暫不符合A股上市條件的企業(yè)，朱一凡提出了“二段上市論”。“上市不意味著退出，不意味著財富自由，更多的是給你提供了一個新的平臺。”他解釋道，企業(yè)可以先將海外一些新興資本市場如新加坡等地作為資本化征途上的第一站，完成合規(guī)上市后先解決創(chuàng)始人和投資機(jī)構(gòu)的對賭、回購條款的壓力，并充分利用公司平臺獲取更多資源，為后續(xù)沖擊港股或A股主板積蓄力量。這種“以時間換空間”的策略，正體現(xiàn)了聯(lián)創(chuàng)作為老牌機(jī)構(gòu)，在復(fù)雜市場環(huán)境下為企業(yè)和LP創(chuàng)造性地解決問題的能力。

守住初心，成為終身學(xué)習(xí)的“陪跑者”

身兼投資人、客座教授、多個行業(yè)協(xié)會理事等多重身份，朱一凡卻并不覺得時間管理是難題。他將這一切歸因于對投資事業(yè)的熱愛。“投資是可以作為興趣愛好，可以終身去從事的一個行業(yè)。”他提到硅谷年過七旬卻仍然活躍一線的傳奇投資人們，眼神中流露出向往。

對于有志于進(jìn)入投資行業(yè)的年輕人，他給出了極為務(wù)實(shí)的建議：夯實(shí)財務(wù)與法律兩大技能，并守住初心。他強(qiáng)調(diào)，投資是周期性行業(yè)，風(fēng)光與低谷并存，唯有堅守和長期主義，才能穿越迷霧，成為行業(yè)的常青樹，而非曇花一現(xiàn)的過客。

從朱一凡的話語中能夠清晰地感受到一種將宏大敘事落于細(xì)微處的力量。他沒有談?wù)擃嵏残缘目谔枺菑?qiáng)調(diào)“真實(shí)”與“陪伴”；他不追逐最炫目的風(fēng)口，而是專注于構(gòu)建可以穿越周期的系統(tǒng)性能力。從法律與財務(wù)的跨界融合，到人民幣與美元基金的雙軌駕馭，再到國內(nèi)與海外市場的戰(zhàn)略協(xié)同，朱一凡的思考與實(shí)踐，正是一位中國新一代投資家在全球格局變幻中，尋求穩(wěn)健與創(chuàng)新平衡的生動縮影。

在聯(lián)創(chuàng)位于上海的辦公室里，朱一凡和他的團(tuán)隊，正繼續(xù)秉持著“與真實(shí)的企業(yè)家同行”的信念，在充滿不確定性的時代，做最確定的“耐心資本”，等待著下一個“十幾年的驚喜”。

特刊 | 該文章由上海聯(lián)創(chuàng)提供，非《財富》（中文版）編輯內(nèi)容，文責(zé)自負(fù)。