在中國風起云涌的風險投資史上，上海聯創（NewMargin Ventures）無疑是一塊厚重的基石。自1999年由國家部委與上海市政府聯合發起成立以來，這家機構見證并參與了中國創投行業從無到有、從萌芽到繁盛的整個歷程。累計管理規模超過500億元，投資逾400家企業，其中90余家成功上市，這份沉甸甸的成績單，是其行業地位的最佳注腳。

而朱一凡，作為這家老牌機構的管理合伙人兼首席財務官，正在以其獨特的復合型背景與前瞻性的戰略眼光，成為聯創新一代領導力量中的關鍵人物。日前，他入選2025

《財富》“中國40歲以下最具潛力的商界精英榜”，正是對其行業影響力的有力印證。從法學院畢業、精研數字的專業人士，再到執掌百億資本的舵手，朱一凡的職業生涯恰好與中國私募股權行業的大爆發時代同頻共振。

在正式加入上海聯創前，朱一凡曾于普華永道任職的數年，身處一個為資產管理行業提供財務咨詢的交叉性部門，讓他得以在中國PE/VC行業“爆發力的前夜”，深入接觸到最早一批本土私募管理人和美元基金。“那時候全中國本土的私募管理人加起來可能才不超過100家，大部分現在2萬多家私募管理都是在2013年之后才發展起來的。”朱一凡回憶道。這段經歷讓他積累了關于基金運作、交易盡調（如FDD）和估值的“最佳實踐”。

2010年，當上海聯創時任首席財務官離職時，朱一凡敏銳地抓住了這個從“乙方”轉向“甲方”的契機。“我想把所學與這個行業的發展更深地結合在一起。”他如此解釋當時的決定。這一轉身，恰逢人民幣基金進入高速發展期，朱一凡正式加入上海聯創，并在2013年晉升為管理合伙人兼首席財務官，完成了職業生涯的關鍵一躍。

回顧在行業中深耕的十數年，法律與金融的復合背景令朱一凡受益匪淺。“金融說白了就是一紙契約，一紙合同，最終都必須要形成法律的文字，它才變成了一紙合約，變成一個金融的工具。”在他看來，數學（數據分析）、財務（審計與估值）與法律（合約設計）是從事金融行業的三大基石。也正是對這種復合知識結構的融會貫通，使他在日后復雜的交易談判與基金架構設計中，展現出游刃有余的深厚底氣。

在大多數公司，首席財務官的核心職責是財務管控與資金運營。但在聯創這樣的投資機構，朱一凡的角色遠不止于此。“在我們這個行業，通常首席財務官既要負責中后臺的管控，同時又要負責項目的前期盡調、投中監督以及投后的跟蹤管理。”他將自己的時間劃分為“三七開”：約30%用于公司財務與基金運營，70%則深度參與項目層面。這種“首席財務官+”的角色，要求他必須是懂財務、通法律、曉項目、善管理的復合型人才，也是VC/PE行業“精兵悍將”模式的典型體現。

穿越周期的投資哲學

朱一凡曾提及上海聯創的投資秘訣，正是公司的slogan——“真實的公司，真實的人”。這聽起來樸素，卻是聯創穿越多次經濟與技術泡沫的定盤星。他分享了一個堪稱教科書級別的案例。一家早年投資的新能源公司，在行業第一波寒冬中，其美股股價曾經跌至投資成本的20%。面對巨大的賬面虧損，聯創選擇了堅守。“陪伴其實是一種解決問題的方案，”朱一凡說，“你不要太過急功近利。有的時候等待一下，也許會帶來驚喜。”

這一等，就是十幾年。該公司最終熬過寒冬，其在中國的一家子公司于2019年成功在科創板上市，首發日市值高達2,600億元。

這個故事淋漓盡致地體現了聯創的投資風格：不追逐曇花一現的明星項目，不熱衷于機會導向的熱點，而是專注于尋找“扎扎實實的創始人在做一份事業”，并愿意與之長期陪跑。

這一哲學在當下如火如荼的人工智能、智能制造、新能源等賽道中，顯得尤為冷靜。對于當前這輪人工智能熱潮，朱一凡表現出一種基于歷史經驗的審慎。“每十年它都會有一波浪潮起來，浪潮跌下去，最后可能是一地雞毛。”他指出，聯創在人工智能領域的投資邏輯與許多專注技術的基金不同，他們更看重“場景+人工智能”，即投資那些有真實盈利、有穩定客戶的傳統公司，利用人工智能技術去改善其運營，而非單純押注于懸在空中的技術本身。

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平衡的藝術

作為同時管理大規模人民幣與美元基金的機構，如何平衡兩者之間的關系，是朱一凡面臨的核心挑戰之一。他坦言，由于資金屬性、法規限制乃至企業家的偏好不同，同一個團隊發掘的項目，常常會出現只能由一方基金投資的情況。“我們的美元投資人每年都會例行公事地問，怎么來彌補海外投資人？”

對此，聯創的策略是“充分溝通”與“架構創新”。一方面，他們透明地向LP（有限合伙人）們解釋背后的法規與企業考量，建立信任。另一方面，他們嘗試設計“美元+小人民幣平行基金”的模式，當美元基金因為政策而無法投資時，由平行的人民幣基金出手，并通過收益互換等方式，力求讓雙邊LP都可以分享到核心項目的收益。這種創新，正是基于其對跨境資本流動的深刻理解和二十余年的資源積累。

面對國內募資結構變化（國資占比提升）和退出壓力增大的市場環境，國際化成為聯創必然的戰略選擇。聯創早在2006年就開始發行美元基金，而國際化戰略在近年來已經升級為更系統性的本土化深耕。他們在東南亞市場的核心落子，是成立了NewMargin Fund Management Pte Ltd，作為輻射整個區域的橋頭堡；同時，他們創立了日本株式會社永宣，作為深入亞太另一個發達市場的前哨。這一系列舉措，連同布局在香港及韓國、新加坡資產管理牌照，共同構成了一個精準覆蓋亞太主要經濟體的戰略網絡。

然而，出海之路并非一帆風順。他提到，最大的挑戰之一是文化融合。“國內覺得習以為常的一些工作方式，海外當地的員工可能不能那么快的接受。”此外，各國迥異的監管風格也要求團隊快速適應和學習。

除了為美元LP尋求全球投資機會，海外平臺的另一個戰略意義，在于為投后企業開辟新的退出路徑。面對國內IPO市場的擁堵和大量已經到退出期但暫不符合A股上市條件的企業，朱一凡提出了“二段上市論”。“上市不意味著退出，不意味著財富自由，更多的是給你提供了一個新的平臺。”他解釋道，企業可以先將海外一些新興資本市場如新加坡等地作為資本化征途上的第一站，完成合規上市后先解決創始人和投資機構的對賭、回購條款的壓力，并充分利用公司平臺獲取更多資源，為后續沖擊港股或A股主板積蓄力量。這種“以時間換空間”的策略，正體現了聯創作為老牌機構，在復雜市場環境下為企業和LP創造性地解決問題的能力。

守住初心，成為終身學習的“陪跑者”

身兼投資人、客座教授、多個行業協會理事等多重身份，朱一凡卻并不覺得時間管理是難題。他將這一切歸因于對投資事業的熱愛。“投資是可以作為興趣愛好，可以終身去從事的一個行業。”他提到硅谷年過七旬卻仍然活躍一線的傳奇投資人們，眼神中流露出向往。

對于有志于進入投資行業的年輕人，他給出了極為務實的建議：夯實財務與法律兩大技能，并守住初心。他強調，投資是周期性行業，風光與低谷并存，唯有堅守和長期主義，才能穿越迷霧，成為行業的常青樹，而非曇花一現的過客。

從朱一凡的話語中能夠清晰地感受到一種將宏大敘事落于細微處的力量。他沒有談論顛覆性的口號，而是強調“真實”與“陪伴”；他不追逐最炫目的風口，而是專注于構建可以穿越周期的系統性能力。從法律與財務的跨界融合，到人民幣與美元基金的雙軌駕馭，再到國內與海外市場的戰略協同，朱一凡的思考與實踐，正是一位中國新一代投資家在全球格局變幻中，尋求穩健與創新平衡的生動縮影。

在聯創位于上海的辦公室里，朱一凡和他的團隊，正繼續秉持著“與真實的企業家同行”的信念，在充滿不確定性的時代，做最確定的“耐心資本”，等待著下一個“十幾年的驚喜”。

特刊 | 該文章由上海聯創提供，非《財富》（中文版）編輯內容，文責自負。