美聯儲12月降息預期再度升溫
Jim Edwards
2025-11-27
美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾會開啟新一輪寬松周期嗎？圖片來源：Kent Nishimura---Getty Images
亞洲股市下跌，歐洲股市持平，但美國股市投資者卻無視這些不利因素，重燃對美聯儲將于12月降息的希望，期待新一輪低成本資金為資產市場注入活力。各大股指再度上漲。
上周，華爾街似乎已認定12月降息無望。本周三，芝商所FedWatch期貨指數顯示，美聯儲12月降息的概率僅為30%。摩根大通（JPMorgan）發布報告預測，降息將推遲至明年1月。市場隨之出現大幅拋售。標普500指數上周累計下跌2%。對人工智能泡沫的擔憂也加劇了市場動蕩。
如今，投機者預計美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）在12月宣布降息的概率已升至75.5%。
究竟發生了什么變化？
上周五，紐約聯儲主席（兼聯邦公開市場委員會副主席）約翰·威廉姆斯（John Williams）發表講話，幾乎明確呼吁在下月降息：
“我的評估是，隨著勞動力市場降溫，就業面臨的下行風險已經增加，而通脹的上行風險則有所減弱，”他表示。“因此，我仍然認為在近期內存在進一步調整聯邦基金利率目標區間的空間，以使政策立場更接近中性區間?！?/p>
美聯儲有兩大核心使命：支持就業與控制通脹。直到上周五，這兩大目標似乎仍處于近乎完美的平衡狀態，暗示美聯儲可能在12月維持利率不變。
但現在情況已變。
美國政府停擺導致就業數據更難獲取，但多數分析師認為勞動力市場正持續走弱。大和資本市場（Daiwa Capital Markets）的勞倫斯·韋瑟（Lawrence Werther）與布倫丹·斯圖爾特（Brendan Stuart）繪制的圖表說明了一切：失業率呈上升趨勢，而新增就業崗位數量則持續下降。
高盛（Goldman Sachs）的簡·哈祖斯（Jan Hatzius）在今晨的一份報告中抓住了這一問題。他告訴客戶：“盡管嚴重延遲，但9月份的就業報告可能已為12月9日至10日的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議敲定了25個基點的降息幅度?！薄癧威廉姆斯]的觀點很可能與鮑威爾主席一致——后者幾乎可以肯定在9月的點陣圖中寫下了三次降息——并且與12位具有投票權的FOMC成員中的多數意見一致，盡管未必是全部19位FOMC與會者中的多數。”
潘西恩宏觀經濟（Pantheon Macroeconomics）的分析師塞繆爾·湯姆布斯（Samuel Tombs）和奧利弗·艾倫（Oliver Allen）的表述更為肯定。他們認為威廉姆斯的言論已為降息一錘定音。他們今晨對客戶表示：“威廉姆斯先生的言論比其他FOMC成員更有分量，因為無論自2018年擔任紐約聯儲主席以來，還是在2011年至2018年擔任舊金山聯儲主席期間，他總是與多數派投票一致，從未與主席持反對意見。我們懷疑，如果未經與（包括鮑威爾主席在內的）美聯儲理事會成員磋商，威廉姆斯先生不會暗示12月可能放松政策。”（財富中文網）
譯者：中慧言-王芳
亞洲股市下跌，歐洲股市持平，但美國股市投資者卻無視這些不利因素，重燃對美聯儲將于12月降息的希望，期待新一輪低成本資金為資產市場注入活力。各大股指再度上漲。
上周，華爾街似乎已認定12月降息無望。本周三，芝商所FedWatch期貨指數顯示，美聯儲12月降息的概率僅為30%。摩根大通（JPMorgan）發布報告預測，降息將推遲至明年1月。市場隨之出現大幅拋售。標普500指數上周累計下跌2%。對人工智能泡沫的擔憂也加劇了市場動蕩。
如今，投機者預計美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）在12月宣布降息的概率已升至75.5%。
究竟發生了什么變化？
上周五，紐約聯儲主席（兼聯邦公開市場委員會副主席）約翰·威廉姆斯（John Williams）發表講話，幾乎明確呼吁在下月降息：
“我的評估是，隨著勞動力市場降溫，就業面臨的下行風險已經增加，而通脹的上行風險則有所減弱，”他表示?！耙虼?，我仍然認為在近期內存在進一步調整聯邦基金利率目標區間的空間，以使政策立場更接近中性區間?！?/p>
美聯儲有兩大核心使命：支持就業與控制通脹。直到上周五，這兩大目標似乎仍處于近乎完美的平衡狀態，暗示美聯儲可能在12月維持利率不變。
但現在情況已變。
美國政府停擺導致就業數據更難獲取，但多數分析師認為勞動力市場正持續走弱。大和資本市場（Daiwa Capital Markets）的勞倫斯·韋瑟（Lawrence Werther）與布倫丹·斯圖爾特（Brendan Stuart）繪制的圖表說明了一切：失業率呈上升趨勢，而新增就業崗位數量則持續下降。
高盛（Goldman Sachs）的簡·哈祖斯（Jan Hatzius）在今晨的一份報告中抓住了這一問題。他告訴客戶：“盡管嚴重延遲，但9月份的就業報告可能已為12月9日至10日的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議敲定了25個基點的降息幅度?！薄癧威廉姆斯]的觀點很可能與鮑威爾主席一致——后者幾乎可以肯定在9月的點陣圖中寫下了三次降息——并且與12位具有投票權的FOMC成員中的多數意見一致，盡管未必是全部19位FOMC與會者中的多數。”
潘西恩宏觀經濟（Pantheon Macroeconomics）的分析師塞繆爾·湯姆布斯（Samuel Tombs）和奧利弗·艾倫（Oliver Allen）的表述更為肯定。他們認為威廉姆斯的言論已為降息一錘定音。他們今晨對客戶表示：“威廉姆斯先生的言論比其他FOMC成員更有分量，因為無論自2018年擔任紐約聯儲主席以來，還是在2011年至2018年擔任舊金山聯儲主席期間，他總是與多數派投票一致，從未與主席持反對意見。我們懷疑，如果未經與（包括鮑威爾主席在內的）美聯儲理事會成員磋商，威廉姆斯先生不會暗示12月可能放松政策。”（財富中文網）
譯者：中慧言-王芳
Asian stocks were down this morning and Europe was flat, but investors in U.S. equities were ignoring all that in renewed hopes that the U.S. Federal Reserve will cut interest rates in December, thus fueling asset markets with a new round of cheaper money. Nasdaq 100 futures were up 0.46% this morning, premarket. S&P 500 futures were up 0.25%, after the index closed up 0.98% on Friday.
Last week, Wall Street seemed to have decided that a December cut was off the table. On Wednesday, the CME Fedwatch futures index placed the probability of a cut at just 30%. JPMorgan published a note predicting a cut in January instead. Markets sold off dramatically. The S&P 500 lost 2% last week. Fears of a bubble in AI didn't help, either.
Today speculators put the probability of Fed Chairman Jerome Powell delivering a rate cut at 75.5%.
What changed?
On Friday, New York Fed president (and FOMC vice chair) John Williams gave a speech in which he all but called for a cut next month:
“My assessment is that the downside risks to employment have increased as the labor market has cooled, while the upside risks to inflation have lessened somewhat,” he said. “Therefore, I still see room for a further adjustment in the near term to the target range for the federal funds rate to move the stance of policy closer to the range of neutral.”
The Fed has two main mandates: supporting employment and controlling inflation. Until Friday, it looked as if the two were almost perfectly balanced against each other, suggesting that the Fed would keep rates on hold in December.
Not anymore.
The U.S. government shutdown made employment data harder to come by, but most analysts think the labor market is getting weaker. These charts from Daiwa Capital Markets' Lawrence Werther and Brendan Stuart say it all. Unemployment is trending up and job creation is trending down:
Goldman Sachs' Jan Hatzius seized on the issue in a note this morning. “Though badly delayed, the September jobs report may have sealed a 25bp cut at the December 9-10 FOMC meeting,” he told clients. “Williams′Williams′ view is likely consistent with that of Chair Powell---who almost certainly wrote down three cuts in the September dot plot---and a majority of the 12 voting FOMC members, though not necessarily a majority of all 19 FOMC participants.”
Pantheon Macroeconomics analysts Samuel Tombs and Oliver Allen were even more emphatic. They believe Williams has sealed the deal for a cut: “Mr. Williams' words carry more weight than other FOMC members, as he has always voted with the majority and has never taken an opposing view to the Chair, either during his role as the NY Fed President since 2018 or when he was the President of the San Fran Fed between 2011 and 2018. We doubt Mr. Williams would have implied a December easing was likely without consulting members of the Board of Governors, including Chair Powell,” they told clients this morning.
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