在近日于南非約翰內斯堡舉辦的G20峰會現場，豐田Mirai（一款氫燃料電池車）低調地穿梭其間，承擔著接送各國代表的禮賓任務。在這個看似普通的商務合作中，一個微小但很關鍵的細節是，在該車型所用的質子交換膜（PEM）燃料電池中，鉑是加速氫氧化與氧還原反應不可替代的催化劑；同時，在生產“綠氫”的PEM電解槽中，鉑同樣扮演著重要角色。

在萬眾矚目的黃金與白銀之外，鉑金作為另一種貴金屬在氫能革命中的核心地位由此凸顯。今年以來，鉑金現貨價格漲幅接近100%，從年初每盎司900美元漲至目前約1800美元，在貴金屬中僅略遜于白銀。早在12月1日，現貨白銀價格就已觸及每盎司58美元，當時年內累計漲幅已突破100%（相較之下，黃金年內漲幅僅約60%），之后繼續連創歷史新高。而鉑金近期加速飆升，連續六日上漲并觸及2011年以來的最高水平，似有追趕白銀之勢。

盡管白銀價格也因工業需求保持強勢，但其近日漲幅并未達到鉑金的水平。支撐鉑金上漲的一大基本面因素是，根據世界鉑金投資協會（WPIC）的數據，2025年全球鉑金市場預計將出現26.4至30噸的供應缺口，這將是連續第三年出現短缺。

而供應緊張源自于全球約70%的鉑金產量來自南非，但該國的采礦業長期面臨電力供應不穩定、基礎設施老舊以及開采深度增加導致成本上升等結構性挑戰。這些因素嚴重制約了礦產量的提升能力，根據WPIC的報告，2025年第一季度全球鉑金礦產供應量同比下降了13%。鉑金礦山從勘探到投產往往需要十年以上的長周期，過去十年其價格低迷嚴重抑制了新項目的投資，導致供應彈性極低。

除了剛性的供應約束，鉑金獨特的工業需求，特別是氫能領域的應用，也構成了其長期價格前景的重要變量。

目前，鉑金最大的工業需求仍來自汽車領域，主要是作為柴油車尾氣凈化催化劑。盡管全球汽車產業在向電動化轉型，但現有存量燃油車，特別是商用車的排放升級需求，在中期內仍會提供穩定的需求基礎。

值得一提的是，12月16日，歐盟委員會公布了一項新議案，擬修改2035年禁售燃油車、柴油車的禁令，放寬新車碳排放標準，將原本規定的“2035年起，歐盟地區必須銷售零排放車輛，二氧化碳排放量減少100%”，更改為“二氧化碳排放量減少90%”。如果該政策落地，燃油車可能得到一定的喘息空間，可能對鉑金需求產生更多積極影響。

在燃油車之外，鉑金還是氫能產業鏈中的核心材料。盡管當前氫燃料電池汽車（如豐田Mirai）的絕對銷量仍微不足道，對鉑金的絕對消耗量也不高，但其成長性相對明確。國際能源署（IEA）的報告指出，各國政府的凈零排放承諾正在推動氫能，特別是綠氫項目加速落地。中國的“十五五”規劃明確將氫能與核聚變能并列為前瞻布局的未來產業，且氫能位列在前。這種來自未來能源結構的確定性預期，吸引了長期資金的關注。

技術方面，中國、日本和歐美的學術界與產業界都在致力于降低燃料電池的鉑金載量或尋找部分替代方案。對鉑金而言，這是一把“雙刃劍”。一方面，單位用量降低可能抑制鉑金的需求；另一方面，更低成本的方案有助于促進氫燃料電池技術的商業化普及，從而可能擴大總體應用規模，帶動鉑金總需求增長。當前市場定價，顯然更多地反映了產業擴張的樂觀前景。

諸多基本面因素則通過金融市場行為被進一步放大。尤其在黃金價格處于歷史高位后，部分投資者開始尋找貴金屬板塊中相對價值被低估的資產。鉑金與黃金的歷史比價曾長期處于低位，吸引了尋求補漲機會的資金流入。同時，近年來，包括中國推出包括鉑金期貨在內的更多金融投資工具，提高了鉑金資產的流動性和可及性，便利了機構與個人投資者的配置。

今年毫無疑問是貴金屬價格集體沖高的一年。不過，黃金、白銀與鉑金雖同屬貴金屬家族，其內在邏輯卻在發生深刻分野。

黃金可謂永恒的“終極資產”，它的敘事主要圍繞著信用對沖與避險展開。當人們對法定貨幣或地緣政治感到不安時，黃金往往會成為最后的港灣，但其純粹的金融屬性也意味著，當沒有新的危機催化時，其價格便容易陷入高位盤整，近兩三個月黃金的走勢已是證明。

白銀則兼具了“貴”與“金屬”的雙重身份。除了與黃金類似的避險屬性，它還有相當重要的工業需求，例如每塊太陽能電池板平均需要約20克白銀，這使得它能從全球綠色能源建設的浪潮中直接獲益。因此，白銀的上漲更多是避險情緒與強勁工業需求共振的結果。

而鉑金的故事更具顛覆性。過去，它的命運與傳統內燃機深度綁定，現在其核心敘事已轉向氫能——這一被普遍認為是終極清潔能源的領域。換而言之，鉑金從傳統工業的輔助性材料，一躍成為未來能源基礎設施的核心組成部分，其身份在某種程度上已轉變為“科技金屬”和“能源金屬”。

但在鉑金價格接近歷史高點之際，分析師最近對2026年鉑金價格做出的預測也出現明顯分歧，從每盎司1550-1775美元到2170-2300美元不等。不過，從G20峰會豐田燃料電池車隊來看，可以確定的是，隨著氫能技術從實驗室走向更多實際應用場景，鉑金的價值重估之旅已經開始。（財富中文網）