作為堪稱2025年“利潤之王”的互聯網公司，攜程最新面臨的反壟斷調查，再次凸顯出平臺經濟領域高額利潤與監管風險之間的內在張力。

攜程集團財報顯示，2025年前三季度，其凈利潤同比增長近兩倍至291億元，相當于日賺1億多元。這一利潤規模也超過了A股旅游板塊的利潤總和。但1月14日，國家市場監管總局宣布正式對攜程集團涉嫌濫用市場支配地位行為立案調查。依據《反壟斷法》，若查實違法，攜程將面臨最高可達上一年度銷售額10%的巨額罰款。

就在四天前，國務院反壟斷反不正當競爭委員會辦公室依據《反壟斷法》，宣布對外賣平臺服務行業的市場競爭狀況啟動專項調查與評估。從電商到外賣再到OTA（在線旅游），針對平臺企業的反壟斷監管重拳正在接連落下，這表明監管視野正從具體個案延展至對整個行業的系統性審視。

資本市場早已聞風而動。立案調查的消息一出，攜程港股當日尾盤急跌約7%，次日進一步重挫近20%，市值蒸發超700億港元。作為在恒生科技指數中占比約3%的權重股，攜程的暴跌也對指數產生了顯著拖累。

數據顯示，攜程在國內酒旅市場的GMV（商品交易總額）市占率高達56%，遠超同程旅行（約15%）、美團（約13%）和飛豬（約8%）等競爭對手。但攜程被監管的顯然不僅僅是市場地位。實際上，過去一年，攜程已因“技術干預商家定價”和“二選一”等問題，多次被貴州、鄭州、云南等地市場監管部門約談。此次立案調查，標志著問題已升級至全國性監管層面。

近期反壟斷監管風暴背后，值得注意的是，市場監管總局在去年發布了《互聯網平臺反壟斷合規指引（征求意見稿）》，這是繼2021年《關于平臺經濟領域的反壟斷指南》之后，中國在平臺經濟領域出臺的第二部反壟斷合規指導性文件。該指引還列舉了八類典型風險場景，如平臺低于成本銷售、“二選一”及“全網最低價”等。去年底，市場監管總局在全國工作會議上進一步明確提出，2026年將“加強反壟斷反不正當競爭執法，深入整治‘內卷式’競爭”。

從監管風向來看，反壟斷和反內卷都并非要抑制創新，而是要引導平臺企業從零和博弈轉向共生共贏，形成商戶有利潤、從業者有保障、消費者有信任的健康生態。過去幾年，中國平臺企業經歷了從“野蠻生長”到“強監管”的轉變，反壟斷也在通過構建系統性的監管框架，引導平臺企業從追求規模擴張轉向生態健康。無論是針對特定企業的立案調查，還是針對外賣這類重點行業的競爭評估，都是這一系統性治理框架中的關鍵環節。

面對日趨嚴格的監管環境，平臺巨頭們也開始調整商業策略。

在外賣領域，各平臺開始差異化競爭。阿里巴巴整合淘寶閃購與餓了么，美團布局品質外賣店，京東則聚焦補足運營能力。接下來，國務院對外賣行業競爭狀況調查與評估的結果，可能為進一步規范市場、設定新的競爭規則提供依據，從而深刻影響各家的戰略空間。

對攜程而言，挑戰更為嚴峻。2025年前三季度，攜程集團營收達470億元，毛利率高達81%（在大型互聯網平臺中毛利率居前的騰訊也僅約56%）。根據這一營收規模來推算，若攜程被查實違法，則面臨高達數十億甚至上百億元的罰款?？少Y對照的是，2021年，國家市場監管總局對阿里巴巴“二選一”壟斷行為做出182.28億元行政處罰。

對于市場監管總局的立案調查，攜程回應稱，將“積極配合監管部門調查，全面落實監管要求，與行業各方攜手共建可持續發展的市場環境”。這種表態是平臺企業的標準應對方式，但實際行動將決定其未來發展軌跡。

而監管重拳不僅影響被調查企業，也會重塑整個行業競爭格局。坐擁上億月活用戶和數十萬合作商家的OTA巨頭陷入困境，意味著其競爭對手迎來新的機會窗口。

在OTA領域，美團憑借本地生活服務的流量優勢四處出擊，未來可進一步滲透旅游市場；同程旅行作為市場份額第二的純OTA，有望承接部分從攜程流出的商家和用戶；作為新興力量代表的抖音，則憑借內容生態切入旅游交易，增長迅猛；京東去年以“三年零傭金”政策進軍酒旅市場，直擊商家痛點，可能快速吸引一批價格敏感的酒店商家。

毫無疑問，這些變化是監管者更希望看到的局面：通過遏制壟斷行為，促進市場競爭，讓創新者和新進入者有更多發展空間。

無論相關公司的股價波動如何，平臺經濟的監管之路都會繼續。短期內，這可能會給平臺企業帶來陣痛，包括罰款、業務調整和增長放緩等。但長期而言，這有助于構建更健康的市場環境，促進平臺經濟可持續發展。對于投資者而言，這意味著評估平臺企業的標準也要發生變化——過去關注用戶增長和市場份額，現在更需要關注合規能力、盈利質量和生態健康度。

正如一位監管者近期所言，反壟斷“不是限制奔跑，而是鋪平賽道”?？梢灶A期的是，針對其它平臺的監管重拳可能還會繼續落下。而在各個逐漸被鋪平的賽道上，平臺巨頭們將不得不重新思考自己的核心競爭力。在這個更加公平的競技場上，真正的較量以及一場新的洗牌才剛剛開始。（財富中文網）