改變，往往都是從最困難的地方和最困難的時候開始。

長期累積的涉房風險所引發的長時間行業調控在“房住不炒”的總方針下依然前行，但去年以來連續出臺、持續加碼的從市場端到資金端的雙重調控措施，在房地產行業基本面已發生本質變化的情況下徹底改變了行業預期，導致今年下半年以來市場的快速轉淡和行業流動性的愈發緊張。已然消失的“金九銀十”這一傳統的銷售旺季，和排隊暴雷的百強民營房企更是讓市場氛圍比天氣更快地進入了寒冬。如何度過行業寒冬成為房企第一要義的時候，土拍市場的寂寥也就是注定的事情了。不但民營房企普遍退出了地市，流動性相對寬裕的國央企也紛紛捂緊了口袋，縱然第三批土地集中出讓試點城市大大放寬了入市標準也難以喚回房企拿地那曾經的熱情，因為對于未來的預期目前還是普遍悲觀的。

之前，泰禾、藍光、福晟、華夏幸福、佳兆業、花樣年、新力、當代置業出現問題時，各方面基本都持觀望態度，認為他們要么是過高地使用了財務杠桿、要么是企業運營能力的問題。而當總負債近2萬億的恒大以不能兌付到期理財產品而暴雷的時候，監管部門還認為恒大是由于恒大過度擴張、過度多元化和過度負債造成的個案，因為涉及金融機構的負債總量也就6000多億且多有抵質押而風險可控，全然忘記了恒大產業鏈負債9000多億所可能造成的產業收縮與就業問題。不過這些都不關監管部門的事兒，監管部門自掃門前雪的心情也可以理解。但是這么多房企出問題了畢竟會影響行業氛圍和市場信心，更何況房地產行業是個買漲不買落、信心比黃金還重要的行業呢。

也就是說，市場預期，成了目前橫亙在政策預期與市場現實之間的鴻溝，是目前涉房金融微調暖風頻吹卻喚不回市場熱情的真正原因。

不過，對于房地產回暖不信東風喚不回的，前有東三省省會城市哈爾濱、沈陽、長春的抱團“試探”，后有上海開放應屆碩士研究生入戶和桂林對購房者最高達30萬的消費券獎勵。現在更大的刺激行業回暖的政策力度出來了，就是黑龍江以省級政府的名義提出了“刺激群眾購房需求，全力沖刺房地產業增長”的要求。看來目前急吼吼的，更多的是地方政府，而最為急切的是那些財政壓力較大、等米下鍋的地方政府，而不是監管部門。

其實，這也正是房地產內里的土地財政性質所決定的。房企只不過是實現土地財政的交易對手而已，而房企又數量眾多，因為調控而消失幾家房企并非神馬嚴重問題，但是地方財政支出的剛性壓力是顯而易見的，而被土地財政撐大的地方財政支出胃口又是很難縮減的。在房地產行業信心普遍不足又難以回暖而大大影響了土地財政收入之時，對于土地財政高度依賴而又等米下鍋的地方政府的焦慮也就可想而知了。

因此，在救行業不救房企的共識之下，對行業回暖最具積極性的莫過于地方政府也就順理成章了，而財政壓力越嚴重的地方，應該是推動行業回暖越積極和力度越大的地方。黑龍江作為全國財政壓力最大的省份之一，首先發出如此號召也就是自然而然的事情了。雖然黑龍江省政府此次發出的號召已經撤下而又淪為了“一日游”文件，但是黑龍江省在財政支出壓力之下的焦慮是不言而喻的，經濟下行之下房地產和土地財政作為不多財政增收抓手之一，黑龍江省在刺激行業回暖方面的政策試探也就是十分合乎情理的了。

冬至的到來只是時序中的天文節點，而非最冷的氣候節點。冬至作為白晝時長最短的一天，之后的白晝會一天長似一天，但是最冷的天氣也往往在冬至之后才會到來。房地產行業的資本品特征導致其對于市場預期的高度依賴，政策的回暖與行業的回暖之間還隔著一條行業信心的鴻溝。政策回暖雖然在資本市場已經得到大A股和香港內房股大漲的回應，但是市場信心和行業信心的恢復還需要假以時日，而在市場和行業信心恢復之前的這段時間，可能才是行業流動性最為緊張的時段，也是行業最為寒冷的冬天。

在行業已經發生質變而土地財政暫時還沒有找到替代的情況下，地方政府借助房地產行業實現良性循環和首次將房地產定位為支柱產業的東風，出于財政壓力而誓把行業力挽回的努力能不能最終奏效，已經暴雷和正走在暴雷途中的那些房企們能不能熬到春回大地之時，還是春回大地之時自己的優質項目已經被并購而自身卻化作春泥更護花了，還真是一個問題。（財富中文網）

作者柏文喜為財富中文網專欄作家，IPG中國區首席經濟學家

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編輯：劉蘭香