美國時間2024年5月1日，美聯儲FOMC會議維持利率不變，并宣布將于6月放緩縮表。會議聲明和鮑威爾講話后，市場交易寬松：10年美債利率日內跌4BP至4.64%，美元指數日內跌0.6%至105.7，標普500指數小幅收跌。

會議聲明：放緩縮表。5月會議維持5.25-5.5%的政策利率目標區間，符合市場預期?？s表方面，會議宣布將從6月1日起，將每月被動縮減600億美元國債放緩至每月250億美元；同時維持每月350億美元MBS減持目標不變，并將超過該上限的本金支付重新投資于美國國債。這一決策在放緩縮表的時間和幅度上都略超出主流預期。此前，較多市場觀點認為美聯儲會在6月會議正式宣布放緩縮表；國債縮表速度將放緩至每月300億美元。聲明在經濟描述部分，新增“通脹走向2%目標缺乏進展”。

鮑威爾講話：承認“信心下降”，避談“再加息”。面對一季度通脹數據反彈，市場質疑年內會否還有降息、甚至會否重啟加息。整體來看，鮑威爾既沒有漠視通脹風險，但也沒有“過度反應”。一方面，鮑威爾承認，取得降息所需信心的時間可能比此前預期的更長，但并沒有否認年內降息的可能性。另一方面，在面對“再加息”的討論時，其稱“不太可能”，強調政策主要關注保持利率的時間（而不是水平）。

政策邏輯：降息尚遠。本次會議聲明和鮑威爾的講話可能令市場感受偏“鴿”。但我們認為，在6月會議前，美國通脹粘性的風險仍高，市場降息預期“易冷難熱”。首先，預計二季度通脹仍會保持較高水平。其次，未來1-2個月經濟和就業市場大幅降溫的概率較低。最后，放緩縮表（QT）對降息（預期）的影響偏于中性。市場對于降息的判斷更加取決于通脹和就業表現，而非放緩QT決策本身。我們預計，美聯儲在6月會議中，經濟預測和點陣圖可能暗示年內降息幅度由3次減少至1次左右。

市場展望：“緊縮交易”延續。降息預期的波動仍可能引發資產價格的波動。美債方面，預計二季度10年美債利率波動中樞處于4.6%的較高水平。如果市場降息預期繼續下降至0，10年美債利率上限可能拓寬至接近5%。美股方面，二季度波動和調整風險仍偏高。當10年美債利率超過4.3%時，標普500指數的風險溢價水平高于0.5個百分點，美股調整壓力客觀上升。美元方面，預計美元指數仍將偏強。美國經濟較強與通脹粘性，賦予美聯儲不急于降息的底氣，支撐美元指數維持較高水平。（財富中文網）

作者鐘正生為財富中文網專欄作家，平安證券首席經濟學家

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編輯：劉蘭香