港股股王歸來。5月14日，騰訊交了一份超出市場預(yù)期的2024Q1財(cái)報(bào)。次日港股休市，今日開盤后，騰訊股價(jià)大漲超4%，一度重新站上400港元大關(guān)。騰訊對于港股市場的價(jià)值類似于A股市場的茅臺。一旦茅臺股價(jià)下滑，A股肯定是在熊市。同理，騰訊不漲，港股也低迷。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，騰訊利潤遠(yuǎn)超預(yù)期，這得益于視頻號已經(jīng)成為中國第二大平臺，僅次于抖音。而游戲業(yè)務(wù)的止跌回穩(wěn)，讓股王再次展現(xiàn)了印鈔機(jī)的本色。

從騰訊股價(jià)來看，最近一個(gè)多月從280港元直線拉升到380港元，漲幅達(dá)30%，也帶動(dòng)了港股科技股和中概股的大漲，相關(guān)ETF漲幅尤其明顯。除了騰訊自身回購的因素外，對于股王而言，國際資本的超配才是股價(jià)大漲的背后原因。通俗地說，對沖基金、主權(quán)基金等港股主力機(jī)構(gòu)都認(rèn)為280港元位置的騰訊處于低估狀態(tài)，因此在一個(gè)月之前開始搶籌，這也能解釋為何騰訊交出了這份靚麗財(cái)報(bào)后，今天股價(jià)才微漲0.95%，說明機(jī)構(gòu)對這份財(cái)報(bào)表現(xiàn)早有預(yù)期。

回到業(yè)績本身，騰訊最大的護(hù)城河就是用戶生態(tài)，也就是難以被競爭對手取代的海量用戶數(shù)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，一季度微信用戶13.59億，環(huán)比凈增1600萬。對于海外市場而言，其季度增量就能養(yǎng)活不少社交平臺，而人均一個(gè)微信的恐怖數(shù)據(jù)，讓騰訊完全可以通過海量流量來變現(xiàn)。在游戲這個(gè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外，視頻號也成為了變現(xiàn)利器。

騰訊發(fā)力視頻號并不令人意外，而且是早有預(yù)期。如果說2020年前后中國短視頻市場是抖音和快手的雙雄爭霸，那么最近幾年騰訊扶持視頻號，依靠微信本身13億用戶量，用廣告來撬動(dòng)視頻號變現(xiàn)也就順理成章了。

所以，這兩年對短視頻機(jī)構(gòu)和UGC創(chuàng)作者來說，都在用各種手段來加大對視頻號的投入，包括直播等形式，這就意味著騰訊在微信平臺上造了一個(gè)抖音。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，騰訊2024Q1廣告收入高達(dá)265億，考慮到互聯(lián)網(wǎng)廣告本身極高的毛利率，日均廣告收入近3億的騰訊，已經(jīng)碾壓了中國幾乎所有媒體，甚至可能是幾大傳統(tǒng)電視臺的收入總和。對于媒體人和企業(yè)主來說，時(shí)代真的變了，現(xiàn)在是社交平臺廣告的時(shí)代了。

騰訊對于海外投資機(jī)構(gòu)真正的價(jià)值，除了寬廣的生態(tài)護(hù)城河、游戲研發(fā)和推廣能力之外，還有國際化巨頭的內(nèi)控。對國內(nèi)投資者來說，可能忽視了騰訊是中國企業(yè)中內(nèi)控做得最好的公司，甚至沒有之一。騰訊對于公眾股東的尊重，與某些市場“圈錢上市”的現(xiàn)象形成了鮮明的反差。而且在大股東表明減持態(tài)度后，騰訊管理層對沖利空的措施是簡單直接地回購股票，并且將回購的股票直接銷毀，從而保障公眾股東權(quán)益。

依靠持續(xù)回購來支撐股價(jià)的，還有在美股市場的蘋果公司。這也是巴菲特為何近十年都重倉蘋果的最重要原因之一。

騰訊每年千億港幣的回購金額，雖然只有市值的幾十分之一，但在股價(jià)大幅下跌時(shí)，完全可以支撐住拋盤。從動(dòng)態(tài)市盈率的角度，騰訊在這次上漲之后依然處在低估位置。

總之，騰訊的最新業(yè)績，表面上是業(yè)績遠(yuǎn)超外界預(yù)期，打破了部分人的看空態(tài)度，實(shí)際上還是遠(yuǎn)超同行的內(nèi)控水平和對投資者的高度尊重。港股股王還是那個(gè)股王，在中國科技上市公司里是獨(dú)樹一幟的存在。股市中的很多熱點(diǎn)和概念只是“城頭變換大王旗”，而真正值得投資者珍惜的還是騰訊、茅臺、蘋果這類極具稀缺性和寬廣護(hù)城河的企業(yè)。一旦賣了，可能就得在若干年后用極高的價(jià)格再買回來，這才是投資的真諦，與頭部企業(yè)共同成長。（財(cái)富中文網(wǎng)）

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編輯：徐曉彤