今年美元流動性“名緊實松”。上半年，美債利率一度上行，但關鍵金融市場指標指向寬松，美元乃至全球資產表現積極。美國經濟保持韌性，但也不至于過熱。全年增長預計2.3%、略慢于2023年的2.5%，大體邁向“軟著陸”。美國通脹回落遭遇波折，仍有望繼續改善。基準預測下，通脹率有望在Q3階段回落，Q4出現一定反彈。

美國就業市場順利走向平衡，但就業質量下降，美聯儲開始關注“意外降溫”風險。除“雙目標”外，美聯儲也要防范流動性風險，尤其關注持續縮表后銀行體系準備金下降的風險。綜合來看，預計美聯儲于今年四季度降息1次。

資產表現方面，從“美國獨強”到“百花齊放”。上半年，全球股市和商品表現更加積極。首先，美元流動性的實質寬松，利好全球資產。其次，歐洲、日本經濟整體好于預期，歐洲通脹受益于供給改善，經濟復蘇雖緩但到，貨幣寬松在路上；日本出現“通脹復歸”跡象、貨幣“慢轉彎”。再次，全球制造業步入復蘇，各國產業政策持續發力，在此過程中，發達經濟體布局高技術制造業，新興市場積極招商引資，中國企業尋求“出?！?，全球投資機會涌現。

大類資產走向何方？下半年，美聯儲仍處于醞釀降息的過程，全球投資環境有望保持良好，“前路漸坦”，但也需警惕波折。美債預計波折向下。降息0-2次的情形下，10年美債利率或在4%-4.5%波動，年內較難下破4%；美股趨勢向好，但波動風險增多。宏觀流動性有望繼續提供支撐。AI行情不至于是“泡沫”，但美股集中度上升孕育風險；美國大選不改美股方向，但大選前1-2個月容易出現調整。

美元指數何時下行，還看歐日。經驗上，美聯儲緩慢降息，美元指數未必走弱，取決于非美經濟和政策走向。歐元有望在內部政治風險平息后有所反彈。日元能否修復取決于日本央行轉向的速度。黃金不應高估“降息利好”。美元體系之外的因素值得重視，關注全球央行購金放緩，以及避險、投機需求降溫的風險。原油維持緊平衡。綜合需求、庫存、投機倉位等，當前80-85美元/桶的油價基本處于均衡合理水平。（財富中文網）

作者鐘正生為財富中文網專欄作家，平安證券首席經濟學家

本內容為作者獨立觀點，不代表財富中文網立場。未經允許不得轉載。

編輯：劉蘭香