統計局最新發布的數據顯示，8月CPI同比上升0.6%，較上月高0.1個百分點；PPI同比下降1.8%，較上月低1個百分點。

8月 CPI與核心CPI呈現背離。CPI同比小幅回升，而剔除食品和能源的核心CPI同比進一步回落。8月CPI同比回升主要受到食品價格拉動，CPI八大主要分項中只有食品價格同比增速較上月上升，其余均有不同程度回落，商品和服務消費需求仍顯不足。食品價格主要受鮮菜、鮮果、豬肉價格帶動，分別受到夏季高溫及局地強降雨天氣、生豬產能去化疊加看漲預期偏強等因素影響。工業消費品價格同比由漲轉跌，主因國際油價回落，交通工具同比仍顯著負增，拖累物價表現。服務價格同比連續第三個月回落，受旅游價格拖累較大，有去年同期基數較高的原因，教育服務、家庭服務、郵遞服務和居住價格同比增速也均較上月回落。

8月上游原材料價格再度承壓，使得PPI同比回升勢頭中斷。對8月PPI環比拖累最大的行業依次是：黑色金屬、有色金屬、石油煤炭、化工。國際油價由漲轉跌、國際定價的有色金屬價格回落、內需定價的黑色金屬跌幅擴大，是PPI再度下滑的主要原因。根據我們測算，8月內需定價的黑色建材對PPI環比的拖累最大，反映房地產市場調整延續、高溫多雨天氣下基建實物工作量形成有限；外需定價的石油化工和有色金屬對PPI環比的拖累次之，反映國際油價和有色金屬價格下跌的共振影響；中游裝備制造對PPI環比的拖累略有擴大，尤其是計算機通訊電子和汽車制造兩大行業，體現產能供需偏松情況下，上游原材料價格下跌向中游的傳導；消費制造和水電燃氣對PPI環比的拖累均略有收窄，尤其是燃氣、供水、印刷行業出現有漲價趨勢。

9月以來，受到OPEC+退出自愿減產計劃和全球經濟走弱預期影響，國際油價加速下跌，南華工業品指數和CRB國際商品價格指數也呈明顯下挫，其對國內物價、尤其是PPI的影響或將延續。不過，我們綜合豬肉、蔬菜及其它食品的產能、基數、周期情況判斷，預計下半年食品價格對CPI的拉動有望持續，從而對沖商品和服務價格的回落壓力。綜合判斷，我們認為目前來看年內GDP平減指數轉正的難度較大，宏觀政策有待加碼，拉動物價水平回到正常區間。（財富中文網）

作者鐘正生為財富中文網專欄作家，平安證券首席經濟學家

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編輯：劉蘭香