4月2日，特朗普宣布實施“對等關稅”政策，，將對所有進口到美國的商品征收10%的基礎關稅，并對57個國家或地區分別制定了“對等關稅”，普遍高達20-49%。本次宣布的“對等關稅”的整體幅度明顯超出市場預期，涉及的貿易對手范圍屬于預期的上限。

此前市場“對等關稅”相對合理的預期可能僅在5-15%左右。但特朗普最新公布的貿易對手對美參考關稅，是美國自己測算的一個考慮了匯率操作、非關稅壁壘的“綜合關稅”，且該“綜合關稅”水平主要是與這些貿易伙伴的商品貿易逆差程度相掛鉤的。“對等關稅”涉及的貿易對手范圍也屬于預期上限，同時對中國額外加征關稅幅度超預期。美國對中國“綜合關稅”的主觀判斷高達67%，所以對中國又加征了34%關稅，使今年加征關稅幅度達到了54%。如果再考慮特朗普第一任期和拜登任期內的關稅調整，那么目前美國對中國的關稅累計估計高達66.5%。行業關稅以及關稅豁免方面，基本符合預期。

“對等關稅”可能顯著增大美國“滯脹”壓力。我們初步估算，美國“有效關稅”或上升20%左右，可能拖累美國GDP增長0.7個百分點，抬升美國通脹2.6個百分點。

對中國的影響幾何？首先，本次美國推出的大規模關稅措施，將使得全年完成5%左右實際GDP增速目標存在壓力。我們估算，要應對本次加征關稅的影響，需要的增量財政赤字規模在1.6-2.6萬億之間。而兩會安排的今年可直接用于拉動經濟增量的赤字規模估計在1-2萬億之間。央行穩匯率可能也會限制貨幣政策空間。其次，中國宏觀政策“有預案”、“有共識”，進一步加碼值得期待。2024年9月末以來，政策層面對中國經濟的主要矛盾有清醒認知，對外部環境的不確定性有前瞻部署，不太可能再出現類似去年三季度增長動能突然斷檔的情況。

需要指出的是，中國經濟中，促消費和改善民生有著巨大的空間和潛力。3月16日，《提振消費專項行動方案》已就消費痛點和難點的解決提供系統性方案，外部環境的變化可能使政策部署加快落地。

最后，中國政策或將更聚焦“做好自己的事”。在外貿領域，可利用地緣政治變化契機對外開拓新市場，通過降低對其他國家的進口關稅、加入多邊貿易協定等方式，爭取歐洲市場，進一步穩定和擴大一帶一路沿線市場的雙邊貿易。在內循環中，以改善民生為切入點促進國內消費回升，以供給側結構性改革為抓手激發經濟內生活力。

我們認為，4月2日的關稅政策可能屬于“象征性強硬”，以留出談判空間。特朗普可能采取“兩步走”策略，第一步援引《國際緊急經濟權力法》或《1930年關稅法》第338條，快速實施部分關稅；第二步啟動301調查等，根據結果調整關稅的強度及范圍。未來一段時間，關稅政策的不確定性對風險偏好仍可能形成壓制，疊加市場對美國滯脹、衰退的擔憂較濃，美股壓力難以緩解，美元指數可能受制于美國經濟衰退風險而難有強勢表現，而美債和黃金或有進一步上漲機會。（財富中文網）

作者鐘正生為財富中文網專欄作家，平安證券首席經濟學家

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編輯：劉蘭香