在2025年9月23日的一則社交媒體發文中，美國總統特朗普做出了一個歷史性的判斷。他寫道：“俄羅斯漫無目的地打了三年半的仗，而這場戰爭，一個真正的軍事強國的話，本應該只需不到一周就能打贏。這場戰爭并沒有讓俄羅斯發揮出榮光。事實上，這反而讓他們看起來像一只“紙老虎”。并強調普京的戰爭機器正在耗盡，普京和俄羅斯正面臨巨大的經濟困境 。還稱：俄羅斯現在經濟情況非常糟糕，“它正在崩潰”。

一向言辭犀利、策略多變的特朗普這次的判斷，卻源自經濟學界、國際貨幣組織、以及俄國內部經濟、金融管理高層的事實支撐——這讓他的“紙老虎”一說不再只是政治語言的夸張修辭。而俄羅斯經濟“崩潰說”，也使俄羅斯百口難辯。

經濟“崩潰”的信號

正如特朗普所言，俄羅斯戰爭的長期性并未體現出一個軍事大國應有的戰斗效率、實力。更糟糕的是，三年戰爭帶來的經濟負擔已開始顯露致命裂痕、傷害。

2023-2024年，俄羅斯官方曾炫耀超過4%的年GDP增長率。但據國際貨幣基金組織（IMF）在7月修正的數據，2025年全年預期僅為0.9%，而俄羅斯官方也不得不將原本樂觀的2.5%預期下調至1.5%。

事實上，進入2025年第二季度后，多個俄聯邦主體已陷入技術性衰退。官方數據顯示，7月GDP環比增長僅0.4%，民間消費與企業投資雙雙下滑。零售業增長從去年底的7.2%下降至今年4月的2.4%，扣除通脹后甚至呈現實際萎縮（-7.1%）。

這與特朗普在發文中所說的“幾乎不可能通過排起的長隊獲得汽油”如出一轍——人民生活正在為戰爭買單。

俄羅斯的“戰爭經濟”已達極限

特朗普指出，烏克蘭戰爭拖垮了俄羅斯財政，“他們的大部分資金都花在了戰爭上”。這一說法得到了俄央行和財政部內部人士的間接印證。

俄羅斯經濟部長列什特尼科夫在6月的圣彼得堡經濟論壇上稱俄羅斯經濟“瀕臨衰退”。

俄央行行長納比烏琳娜在今年圣彼得堡國際經濟論壇上直言不諱：俄羅斯過去兩年增長的資源“已經耗盡”。其中包括：

國家福利基金銳減；俄羅斯總統國民經濟與公共管理學院和高爾基經濟研究所的經濟學家在一份關于2025年聯邦預算的報告中警告稱，如果當前經濟趨勢持續，俄羅斯國家福利基金（NWF）——該國多年來依靠石油和天然氣利潤積累起來的關鍵財政緩沖資金——可能在2026年前耗盡。

隨著油價下跌和盧布升值，俄羅斯政府面臨的財政壓力日益增大，這兩個因素共同侵蝕了傳統上支撐俄羅斯公共支出的收入來源，報告中的這一警告凸顯了這一嚴峻形勢。截至6月1日，該基金的流動資產為2.8萬億盧布（約合364億美元），為2019年以來最低水平。

與2022年初俄烏沖突爆發前1135億美元的峰值相比，這一數字大幅下降。此后，以盧布計算，該基金規模縮減了一半以上，以美元計算則縮減了三分之二。不斷擴大的預算赤字以及一系列雄心勃勃的基礎設施投資和國家救助計劃加速了該基金的枯竭。

黃金儲備從戰爭開始前的超過400噸降至139.5噸。

外匯儲備縮水至2008年以來最低水平。

失業率雖創下2.3%歷史新低，但背后是200萬人口外流及男性大量參軍的“勞動力流失”。

巨額戰爭經費“泥牛入?！?。戰爭經費的籌集給俄羅斯帶來了前所未有的挑戰。2024年，戰爭開支已增長42%，而2025年批準的國防預算仍將大幅增加。這筆資金將達到13.5萬億盧布，約合1450億美元，比上一年增長25%以上。這意味著軍費開支將占俄羅斯國內生產總值的7%至8%，創下后蘇聯時期的最高紀錄——而那時的蘇聯，正站在經濟崩潰的邊緣。

通貨膨脹和貨幣政策阻礙經濟增長。俄羅斯經濟面臨的一個致命問題是持續的通貨膨脹。為了應對持續不斷的物價上漲，俄羅斯央行暫時將基準利率上調至21%，目前為18%。這些激進的舉措對私營部門產生了顯著的負面影響。在利率長期居高不下的情況下，中小企業再也無力償還貸款。許多消費者更愿意將錢存入銀行，而不是消費或投資。這種發展態勢導致國防領域以外的經濟增長大幅放緩，并有可能引發企業破產潮，也必然波及大型公司和重點企業。

今年7月，國際貨幣基金組織將俄羅斯2025年的經濟增長預期從1.5%下調至0.9%。而2023年和2024年，俄羅斯的GDP都增長約4%。

軍費推動的GDP幻象：虛胖的“紅利”

誠如特朗普所諷刺的那樣，“這場戰爭并沒有讓俄羅斯發揮出榮光”。戰時經濟短期拉升GDP，卻沒有創造真實的民用經濟繁榮。

俄國內智庫宏觀經濟分析和短期預測中心（CMASF）在最新報告中指出：“軍工增長不可持續，生產率未提高，私人投資被高利率扼殺?！?這正是特朗普批評俄羅斯“毫無方向地苦戰”的具體表現之一。簡而言之就是，“攘外無果，安內無方”。

這種“虛胖”的增長，掩蓋了俄羅斯企業在關鍵設備、零部件及技術依賴上的嚴重空缺。由于西方制裁，俄羅斯企業被迫“拆東墻補西墻”，即從幾臺設備中拼湊可運行的機器，維持工業勉強運轉。

投資斷崖、外貿滑坡

即便在普京最重視的國際經濟平臺——圣彼得堡論壇上，俄經濟部長也不得不承認，當前的投資環境已嚴重惡化。

外貿下滑。比如，2024年中國總體進口增長14%，但從俄羅斯的進口卻減少了7%。

從今年的前七個月數據看，俄羅斯石油與天然氣出口收入下降18.5%。即便與印度、土耳其等國展開“友好合作”，也不得不以低價銷售，且增加了運輸與中間成本，利潤空間被嚴重壓縮。

是波動，還是滑入深淵？

特朗普在文章結尾寫道：“普京和俄羅斯正面臨巨大的經濟困境?！?/p>

俄智庫與經濟學家們的判斷也趨于悲觀，若繼續戰爭，國家財富基金將在2025年末耗盡；國有銀行信貸極限逼近，財政壓力已逼政府削減民生支出、加稅；外資逃離、民企破產潮即將爆發；三年內人口凈流出70萬，年輕人上戰場、老年人被通脹壓垮。

俄羅斯宏觀經濟中心的評估直接指出：“戰爭與經濟之間，俄羅斯已經沒有分配空間。唯一的答案——就是必須做出選擇。”

特朗普這次說對了

盡管過去時常被詬病為“夸張、情緒化”的政治表達者，特朗普這次對俄羅斯經濟的判斷，卻站在了多數數據與主流經濟分析的同一陣線。他所謂的“紙老虎”不是空穴來風，而是一種政治語言對“資源枯竭型戰爭國家”的精準描述。

這場戰爭的結局仍未到來，但俄羅斯的經濟現實正在不容置疑地向世界說明一個事實：在地緣政治與國家財政雙重戰線上，普京面對的不是戰略調整的問題，而是一個結構性崩潰的臨界點。

是“軟著陸”結束戰爭？還是一頭扎進無法回頭的深淵？

特朗普所言，“我們將很快知道答案”。特朗普這個判斷不一定準確，但毋庸置疑的是，越來越多的當局者、旁觀者認識到俄羅斯經濟的頹勢。（財富中文網）

作者王衍行為財富中文網專欄作家，中國人民大學重陽金融研究院高級研究員、中國銀行業協會前副秘書長、財政部內部控制標準委員會咨詢專家

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編輯：杜曉蕾