????經(jīng)常聽(tīng)到有人說(shuō)巴菲特的投資理念雖好，但不適合中國(guó)大陸股市，因?yàn)橹袊?guó)大陸股市是不能講價(jià)值投資的。這種說(shuō)法乍一看，好像有道理。因?yàn)榘头铺赝顿Y的基本上都是壟斷企業(yè),而一提起A股中的壟斷企業(yè)，大家馬上會(huì)想起中石油等央企。這些企業(yè)因?yàn)楦鞣N各樣的問(wèn)題，早已被股民唾棄，股價(jià)一落千丈。

????但事實(shí)上，這種觀點(diǎn)產(chǎn)生的原因是沒(méi)有真正領(lǐng)會(huì)透巴菲特的投資思想。巴老先生投資的壟斷企業(yè)跟中石油等央企壟斷企業(yè)是很不一樣的。其根本不同就在于商品“定價(jià)權(quán)”！

????所謂“定價(jià)權(quán)”就是企業(yè)可以對(duì)自身出售的產(chǎn)品定價(jià)在一定程度上有絕對(duì)發(fā)言權(quán)。換句話(huà)就是說(shuō)，在一定程度上，企業(yè)可以給自己產(chǎn)品定價(jià)，而消費(fèi)者沒(méi)有討價(jià)還價(jià)的能力。這樣的企業(yè)能夠控制自己的利潤(rùn)而不受惡劣經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響。這種能力顯然來(lái)自在特定商品領(lǐng)域的絕對(duì)壟斷權(quán)。而中石油等央企對(duì)國(guó)內(nèi)成品油的價(jià)格的影響非常有限，反而是發(fā)改委對(duì)成品油的定價(jià)權(quán)影響最大。所以這些央企并不能算作定價(jià)權(quán)公司。而巴菲特投資的公司則完全不同。

????當(dāng)然巴菲特投資的定價(jià)權(quán)公司也是分層次的。最強(qiáng)的，比如迪斯尼。迪斯尼樂(lè)園的門(mén)票提價(jià)10%，甚至20%，家長(zhǎng)們還是會(huì)帶孩子去，很多大人自己也照樣去玩。迪斯尼的動(dòng)畫(huà)片提價(jià)，觀眾們也不會(huì)不看。當(dāng)然并不是所有的公司都有這么強(qiáng)的定價(jià)權(quán)。有的公司的定價(jià)權(quán)稍微弱些，比如吉列，雖然也可以提價(jià)，但可調(diào)節(jié)的范圍就要小得多。還有些公司因?yàn)橛袕?qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而只能影響定價(jià)權(quán)，比如可口可樂(lè)。但這些公司由于可以影響定價(jià)權(quán)，都有穩(wěn)定的銷(xiāo)售收入，不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)衰退而利潤(rùn)暴跌。

????那么在中國(guó)大陸有沒(méi)有這種擁有“定價(jià)權(quán)”的上市公司呢？有，而且不少。最典型的就是白酒行業(yè)中的茅臺(tái)、五糧液等歷史名酒。茅臺(tái)每瓶?jī)r(jià)格從三四百元漲到七八百元，消費(fèi)者只能被動(dòng)接受，而無(wú)法拒絕購(gòu)買(mǎi)。茅臺(tái)繼續(xù)漲價(jià)，再?gòu)钠甙税僭黄繚q到一千多一瓶，消費(fèi)者還是只能被動(dòng)接受。茅臺(tái)的銷(xiāo)量不但沒(méi)有下降，還上升了。日后茅臺(tái)即使?jié)q到兩千元一瓶，消費(fèi)者還是無(wú)力反抗。五糧液的定價(jià)能力稍差一點(diǎn)，但只要沒(méi)超過(guò)茅臺(tái)，消費(fèi)者也只能被動(dòng)接受，毫無(wú)討價(jià)還價(jià)的能力。

????酒業(yè)是這樣。醫(yī)藥行業(yè)也有擁有定價(jià)權(quán)的公司。這些公司商品同樣是因?yàn)閾碛歇?dú)一無(wú)二的產(chǎn)品而穩(wěn)握定價(jià)權(quán)，消費(fèi)者也是無(wú)法棄之而去。東阿阿膠以其婦科補(bǔ)藥的奇效而獨(dú)步江湖。試想全國(guó)幾乎全國(guó)成年人的一半都依賴(lài)的補(bǔ)藥是一種什么樣的壟斷地位。雖然也有些公司也生產(chǎn)阿膠，但完全無(wú)法跟東阿阿膠競(jìng)爭(zhēng)。2010年，東阿阿膠四次提價(jià)，一年內(nèi)價(jià)格幾乎翻了一番。而消費(fèi)者的反應(yīng)卻是抓緊時(shí)間購(gòu)買(mǎi)！

????除了東阿阿膠，云南白藥也是一個(gè)擁有定價(jià)權(quán)的公司。公司從2009年開(kāi)始多次提價(jià)。然而銷(xiāo)售量非但沒(méi)有下跌，反而隨著價(jià)格上升增長(zhǎng)了。 諸如此類(lèi)的醫(yī)藥公司還有片仔癀等。

????除了這些擁有中國(guó)傳統(tǒng)名牌產(chǎn)品的公司外，也有一些新興高科技行業(yè)的上市公司，也擁有一定程度上的定價(jià)權(quán)。比如在種子行業(yè)擁有獨(dú)特地位的登海種業(yè)。當(dāng)然由于糧食作為戰(zhàn)略物資，其價(jià)格受政府管制，這些公司不能擁有像茅臺(tái)那樣完全的定價(jià)權(quán)，而只能擁有部分定價(jià)權(quán)。但這也對(duì)公司的利潤(rùn)有非凡的意義。由于玉米的價(jià)格管制比較寬松，登海種業(yè)的優(yōu)勢(shì)就比較明顯。而稻米作為國(guó)民的主要口糧，政府價(jià)格管制比較嚴(yán)厲，再加上袁隆平先生的研究成果是屬于國(guó)家的，不能全部轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)效益。這樣隆平高科對(duì)種子的定價(jià)權(quán)影響就非常低，有點(diǎn)像中石油了。因此我們還不能將其算為定價(jià)權(quán)公司。

????由于擁有定價(jià)權(quán)，這些公司的銷(xiāo)售利潤(rùn)能得到保障。那么，它們的股價(jià)表現(xiàn)如何呢？貴州茅臺(tái)2001年8月27日上市開(kāi)盤(pán)價(jià)為34.51元，2011年9月9日收盤(pán)價(jià)復(fù)權(quán)為999.59元。收益率為2796.5%。而同期上證指數(shù)收益率只有24.7%。茅臺(tái)的股市受益除2002年外，每年都跑贏大盤(pán)。從這些定價(jià)權(quán)公司的第一個(gè)完整交易年度算起，到2010年為止，貴州茅臺(tái)的股價(jià)平均年收益率為231%，五糧液為113%，東阿阿膠為211%，云南白藥為508%，登海種業(yè)差些，也有134%。

????由此可見(jiàn)，這些有定價(jià)權(quán)的公司股價(jià)受益遠(yuǎn)高于指數(shù)。而且由于業(yè)績(jī)穩(wěn)定，基金在采取防御戰(zhàn)術(shù)時(shí)，經(jīng)常將此類(lèi)股票當(dāng)做首選。大盤(pán)越差，這些公司股價(jià)的表現(xiàn)就越好。而在大盤(pán)好的時(shí)候，它們的股價(jià)同樣不錯(cuò)。可見(jiàn)巴菲特的投資思想在中國(guó)大陸股市一樣是行得通的，價(jià)值投資的理念是放之四海而皆準(zhǔn)的。巴菲特思想的光芒不但照耀著美國(guó)股市，同樣也照耀著中國(guó)大陸股市。

本文作者趙亞赟，資深證券業(yè)人士，曾發(fā)表投資策略文章多篇，率先提出美元指數(shù)對(duì)中國(guó)股市的影響和商品期貨與相關(guān)股票套利模式，并指出新能源汽車(chē)股票炒作的欺騙性，著有《金融戰(zhàn)》一書(shū)。