????這種方法聽起來很有吸引力。它主要是基于股息率（Dividend Yield Ratio）這個概念，即股息與股票價格之間的比率，通常用百分比來表示。“狗道”就是每年選出股息率最高的十只道瓊斯成分股，過一年再選一次，原有股票中股息率仍然在整個成分股中前十名的，留著；下降到道指成分股中前十名以后的，賣掉；新入選前十名的股票，加上。后來又流行一種從中派生的操作方法，“小狗”(the small dogs of the Dow)，即不選前十名，只選前五名股息率最高的股票。

????這其中的邏輯是這樣的：作為一個大的藍籌股，股息高而價格低是不正常的暫時現象，其價格多半會漲起來，從而使得股息與股價的比率達到平均水平。這樣股息率高的股票就被認為價值被低估，在未來的漲幅會超過那些股息率低，也就是價值被高估的股票。即便其股價沒有大幅上漲，有較好的分紅也不賴。

????這種“狗道”聽起來很不錯，回報也相當不錯。從1973年到1995年，“狗道”平均年收益是17.7%，同期道指成分股只有11.9%的回報。當然，這幾年行情比較好。那么之后的收益如何呢？“狗道”的收益1996年為28.6% ，1997年為22.2%，1998年為 10.7%， 1999年為4%。.2000-2002年是熊市，不過“狗道”在2000年仍然漲了6.4%，之后兩年下跌，但還是強過大盤。2003年“狗道”報復性上漲，年收益28.7%！2004—2005年都是震蕩市，“狗道”收益也只有4.4%和5.1%。2006年，“狗道”收益30.3%，“小狗”的收益率更高達42%。2007—08年，金融危機，“狗道”跑輸大盤。不過，之后“狗道”又報復，到2009年，年收益16.9%，2010年為20.5%，“小狗”的年收益則達到26.7%。

????看起來“狗道”還是不錯的。他山之玉，可以攻石。讓我們來看看“狗道”用在中國大陸股市的效果。筆者手上資料不全，試以2004年—2010年，7年的數據來測試一下“狗道”的應用效果。2004年，“狗道”年收益為-6.94%，大盤為-15.4%，而“小狗”為0.96%；2005年，“狗道”年收益為3.39%，大盤為-8.33%，“小狗”仍然更強，為5.19%；2006年，“狗道”為134.05%，這次大盤也差不多，130.43%；“小狗”依然更強——155.49%；2007年，“狗道”為192.04%，大盤只有96.66%，“小狗”這次不如“大狗”，只有166.16%；2008年，全球大跌，“狗道”也不能幸免，只有-45.39%，稍微強過大盤的-65.39%，“小狗”比較抗跌，為-32.54%；2009年，不論大狗小狗都不敵大盤；但之后慘淡的2010年中，“狗道”雖然也虧損，收益只有-7.82%，但強過大盤的-14.31%，“小狗”卻再次脫穎而出，盈利6.45%。

????由此可見，在A股用“狗道”操作，是可以戰勝市場，取得超額收益的，特別是“小狗”收益更好。隨著越來越多的外資進入中國股市，這些新的理念會逐漸推廣，“狗道”也許日后真的可以在A股大行其道。

本文作者趙亞赟，資深證券業人士，曾發表投資策略文章多篇，率先提出美元指數對中國股市的影響和商品期貨與相關股票套利模式，并指出新能源汽車股票炒作的欺騙性，著有《金融戰》一書。

注：本文章僅代表作者本人的觀點，不代表《財富》(中文版)及財富中文網立場。