????經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩不定，有沒有最好的方法來了解股市將出現(xiàn)完全崩盤還是強(qiáng)力反彈？簡單的方法是：關(guān)注利差。不過，不是拉斯維加斯開賭場的人設(shè)計(jì)的概率差。專家指出，信貸市場上有三個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，在歷史上曾經(jīng)給投資者提供過很好的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。

????首先說說所謂的TED利差。它指的是三月期美國國庫券與三月期倫敦銀行間拆借利率（LIBOR）之間的差值。差值越大，銀行放貸越活躍。富國證券（Wells Fargo Securities）股權(quán)戰(zhàn)略師吉納·馬丁·亞當(dāng)斯（Gina Martin Adams）警告說，現(xiàn)在的TED利差正提醒投資者“在股票上要少量參與”。

????TED自今年1月以來的漲幅超過100%，目前在40個(gè)基點(diǎn)左右高位盤整（100個(gè)基點(diǎn)等于一個(gè)百分點(diǎn)），雖然比2008年金融危機(jī)期間的400基點(diǎn)高位還差得很遠(yuǎn)，但已經(jīng)形成了危險(xiǎn)趨勢。富國的亞當(dāng)斯指出，即便標(biāo)普500指數(shù)在10月早些時(shí)候大幅上漲了11%，TED利率仍在擴(kuò)大。她說，這種背離“通常是值得注意的警示，信貸市場不認(rèn)可股市的看多情緒”。

????另一個(gè)利差是十年期國債和高收益（垃圾）債券的利率差距，它反映出投資者為承擔(dān)多余的違約風(fēng)險(xiǎn)所要求的溢價(jià)。這個(gè)利差近來也顯著擴(kuò)大。在10月底，美國銀行美林高收益大師2型指數(shù)（Bank of America Merrill Lynch U.S. High Yield Master II Index）與十年期國債的收益率差達(dá)到了7.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于6%左右的歷史平均水平。這顯示，債券投資者預(yù)期違約次數(shù)將增長。

????最后，我們還要關(guān)注信用違約掉期（CDS）——也就是債券購買者為抵御違約風(fēng)險(xiǎn)而投的保險(xiǎn)合同——之間的利差。這個(gè)利差代表信用保單的購買者所支付的年度成本，利率越大，市場對債務(wù)人嘗債能力的懷疑越大。

????晨星（Morningstar）的固定收益指數(shù)總監(jiān)威廉姆斯·馬斯特（William Mast）說，追蹤交易活躍的CDS市場是評估本已艱難的歐洲經(jīng)濟(jì)的好方法。例如，在10月底，法國5年期CDS利差達(dá)到了1.9個(gè)百分點(diǎn)，這意味著如投保1,000萬美元的債務(wù)，需花費(fèi)19萬美元，比1月份同樣保單的花費(fèi)增加了將近一倍，反映出人們對歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)心在加劇。這一危機(jī)有可能發(fā)展成全面的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。

????在這些利差收窄之前，保持警惕是合理的。

????譯者：天逸