????作者：貝漢尼?麥克萊恩（Bethany McLean）?

????當互聯網從科技精英的天地擴展為涵蓋大量商務時，該如何跟蹤記錄它的績效呢？我們的建議是：建立一套可能使道瓊斯指數相形見絀的電子股指數。

????互聯網從僅為一小撮科技精英所知一躍成為一支文化和經濟的主力軍，在此期間，《財富》雜志一直是它的“傳記作家”，忠實地記載著每一個（真的是每一個）細節。我們曾經撰寫過有關網絡公司的飛速成長；網絡股如何從少數人狂熱的投資對象進而為頂尖共同基金的堡壘；互聯網給歷史悠久的大公司帶來的急切渴望──或許最多的是對賺錢的渴望；互聯網如何向金融家、企業家，甚至一些幸運的散戶股民慷慨賜予了巨額財富。然而，盡管寫了這么多，我們還是越來越感到，好像缺少了某些重要的東西。

????你瞧，我們迫切需要以某種方式來衡量互聯網的量值；而且我們不得不承認，只用文字描述往往不能奏效。因此，我們決定創造一個指數──《財富》雜志電子商務 50 家企業（FORTUNE e-50）。我們的雄心壯志決不小。電子商務 50 家企業指數意味著，在互聯網從一個特殊的市場擴展為涵蓋大部分全球商務之時，捕捉它對經濟的影響效果。再者，電子商務 50 家企業指數將為你自己投資的公司績效提供一種衡量的方法。畢竟，當煙筒林立的美國在 20 世紀興旺發達時，投資者有道瓊斯工業指數作依據來衡量他們的財富。（盡管道瓊斯指數很晚才接納了微軟和英特爾，衡量舊經濟仍然是它的強項。）

????我們將電子商務 50 家企業指數弄得像這種行業剛開始創立時那樣無所不包。在我們的指數中（或有潛力成為指數成分公司）的每一個公司都是主角；加在一起，這些公司就涵蓋了網絡經濟的整個層面。從電子零售業的革新者 ──諸如亞馬孫公司（Amazon.com），到更快、更好的連網公司──諸如布羅德科姆公司（Broadcom），都在電子商務 50 家企業指數榜上有名。當然，我們的電子商務 50 家企業指數還包括人們日常關注的焦點──諸如美國在線（AOL）和雅虎（Yahoo）。但是，它也包括一些人們預想不到的名字──既有像 EMC 公司和甲骨文公司（Oracle）這樣的幕后強手，也有像國際商用機器公司（IBM）和美國電話電報公司（AT＆T）這樣正在重新投身于為網絡時代提供產品和服務的老牌巨擘。

????人們找不到的是沒有信譽的小公司，因為電子商務 50 家企業指數將新成立的公司和太小的公司排除在外。要想榜上有名，這家公司必須已成立至少六個月，其市值超過一億美元。這有助于投資者使用這個指數。但這并不是說，你應該將這電子商務 50 家企業指數用作你的投資購貨單；這個名單只是網絡經濟的代表，而不是一套選擇。盡管與互聯網有關的公司存在巨大商機──數千億美元的商機，但這是高風險投資，正像下面的四個例子所證明的那樣。

????不過我們依然很興奮。雖然現在還處于互聯網發展的極早期，雖然天花亂墜的廣告宣傳和網上騙子太多太濫，我們還是相信，從廣義來說，互聯網不久就會提供數以萬億美元計的機會。由思科系統公司（Cisco Systems）提供資金、得克薩斯大學最近作的一項研究估計，網絡經濟──包括電子商務、軟件和基礎設施的收入──在 1998 年達到 3,010 億美元，預計 1999 年將達到 5,070 億美元。相對于美國國內總產值預計增長率的最新統計數字 4%（即 3,400 億美元），網絡經濟的增長率達到 68%，預計為 2,060 億美元。主持這項研究的一位經濟學教授安德魯?溫斯頓（Andrew Whinston）說：“這方面的數字將繼續讓我們驚訝不已?！?/p>

????電子商務公司──大多是我們耳熟能詳的“.com”網站──是 50 家企業名單中的第一組。這些公司不僅重新定義了商務運作的方式，而且重新定義了我們如何購物、溝通、做廣告、娛樂休閑和當家理財。它們使截然不同的商業模式具體化了。亞馬孫網上公司（Amazon.com）和 eToys 公司都利用網絡作為出售舊產品的一條新渠道，而 CNet 公司則提供了我們大多數人在萬維網誕生前并不想要的東西──有關技術的新聞和信息。電子貿易公司（E*Trade）幫助開辟了一條投資者在線進行股票交易的途徑；eBay 公司用它來買賣差不多任何東西。而普賴斯網上銷售公司（Priceline. com）則正在試圖用一種像無聲拍賣一樣的“請你報價”系統來取代零售業的定價慣例。互聯網革命的長期成功基於一種創新的信念：如果企業和消費者不光顧互聯網──不管是賣新產品還是舊產品，是提供信息、娛樂，還是出售舊貨，風險資本將會流到其他地方去，網絡將失去了用來更新軟件或大量基礎設施的資金。

????并不是所有的電子商務公司都是一個純粹的網上公司。因為，嘉信理財公司（Charles Schwab）成立的日子在萬維網誕生之前，它可能表面上不在電子商務公司之列。但就在短短幾年之后，嘉信理財公司徹底改造，在互聯網上東山再起?，F在該公司約 70% 的交易是在線進行的，迄今為止已成為最大的在線證證經紀公司。 漢鼎公司（Hambrecht & Quist）的分析員格雷格?史密斯（Greg Smith）說，嘉信理財公司控制制在線證證交易量的 20%。Healtheon 榜上有名，則是因為它有雄心壯志在網上為醫生、醫院和患者提供醫療信息；在它即將與消費者網址── MD 網絡公司（WebMD）合并之前，Healtheon 的收入大多來自非網上的診療。

????電子商務公司的前途同軟件與服務公司的前途有有千絲萬縷的聯系：一榮俱榮。用戶看不見的軟件對于他們上網的效率來說是何等重要──像這樣的例子舉不勝舉。如果你訪問雅虎財經站點，并搜索有關你投資首選的消息的話，為雅虎提供這一搜索軟件的是英克托米公司（Inktomi）。如果你登錄花旗銀行公司（Citicorp）的站點，你是在用 Security First Technologies 公司（不久將更名為 S1）的軟件處理銀行業務；而 eBay 公司的站點則是由 Exodus Communications 公司主持和管理的。

????對于網絡軟件和服務公司來說，未來蘊含含巨大商機。例如，在普華永道會計事務所（Pricewaterhouse-Coopers）主管電子商務的克里斯托弗?埃弗雷特（J. Christopher Everett）說，在美國只有 7% 的企業電子商務網站同后勤系統結合起來。這意味著，今年圣誕節的電子零售可能徹底失敗，不過這也或許意味著，像甲骨文公司這樣的公司將迅速成長。

????對于許多投資者來說，硬件在網絡經濟中的作用比軟件的作用更不明顯。部分原因是，許多為互聯網制造提供動力的硬件的公司本身比互聯網歷史更長遠得多。然而，它們近期增長中的大部分（未來增長的更大一部分）都取決于能否滿足與互聯網有關的需求。工作站制造商──Sun 公司（Sun Microsystems）創建于 1982 年，如今，它生產的服務器已成為成千上萬大網站的引擎。（Sun 公司的編程語言 Java 也同樣成為互聯網內容開發商的主要依靠。）盡管 EMC 公司 20 年來一直在幫助大公司管理數據，但目前，它的產品也存儲著你在亞馬孫網上公司上購買一本書或在雅虎站點上搜索時產生的數據。

????較老的軟件公司沒有立足之地。它們正在受到一波接一波新一代技術的挑戰。布羅德科姆公司（Broadcom）成立于 1991 年，它的產品能使較老、傳輸速度較慢的電話線高速傳送數據。比它遲一年誕生的朱尼珀網絡公司（Juniper Networks）生產一種超高速路由器?？匆幌轮炷徵旯镜墓善?，就能知道投資者認為這一領域有多大潛力了──朱尼珀的股票今年（1999 年）6 月上市時每股 34 美元；六個月后，竟上漲到 275 美元。

????通信公司──互聯網高速公路的鋪路 ──使這個循環得以完整。在一個完美的世界，每一個部門的革新都將創造一個良性循環，較快的網絡帶動動更多的電子商務，從而又為更好的網絡創造了需求。要更新美國耗時一個世紀建成的太舊、太慢的電話網，這是一項繁重的工作。但如果你相信這樣的預言 ──有朝一日互聯網將超過電話而成為世界上主要的通訊手段，這些老公司如果在路邊裹足不前的話，就成了攔路虎。因此，它們都在爭先恐后地建設下一代網絡。AT＆T 正投入 1,000 多億美元，它認為光纜將成為互聯網數據的主要載體。這也是 Global Crossing 公司斥資數十億建造海底光纜的原因，有朝一日，它將把全球連接起來。

????我們劃分的領域并不是完全互不重疊的。EMC 公司的存儲器實際上就將硬件和軟件結合成一體；我們將 IBM 稱作一家硬件公司，但它的電子商務收入大多來自其服務業務；盡管思科系統公司的硬件對互聯網至關重要──實際上，每一比特數據都經由思科路由器或轉換器在網上傳輸──這家公司其實列在 50 家中哪一類公司里都合適。比方說，它在線處理 80% 的訂貨，相形之下，亞馬孫公司是一家小型的電子商務公司：亞馬孫公司在 1999 年第叁季度收入 3.56 億美元，或者說每個工作日收入約 600 萬美元；而思科公司通過網絡每天售出多達 3,200 萬美元的產品。而且思科公司可以成為互聯網的顧問。它將網絡融入其所有業務，使用互聯網來處理雇員通信、生產和會計。據首席執行官約翰?錢伯斯說，該公司通過以互聯網作為雇用工具，將其效率增加了 20%。這是個真正的競爭優勢：思科公司說，利用互聯網檢索求職者的履歷甚至有助于公司了解競爭者在干什么。

????可用於互聯網的產品并不一定只用于互聯網。Sun 公司的服務器、EMC 公司的存儲產品和戴爾公司的計算機都是如此。不過，對互聯網的利用在每個公司的需求增長中都占很大比例。據馬薩諸塞州弗雷明漢的國際數據公司（IDC）統計，1998 年家庭購買的 90% 個人計算機和公司購買的約 50% 個人計算機正被用來上網。波士頓的揚基集團（Yankee Group）說，網民用他們的計算機上網的時間平均每周六天，每天兩小時；而不上網的人使用計算機的時間每周四天半，每天一個半小時。這對戴爾公司來說其中的含義最明顯：假如沒有互聯網，該公司的收入不可能以 40%以上的速度增長，過去四個季度的利潤也不可能達創紀錄的 18 億美元。（像思科公司一樣，戴爾公司利用互聯網開展業務和提高贏利能力；其銷售額的約 40% 都是在線進行的。）

????其他公司（諸如英特爾公司），雖然今天與互聯網的關系不大，也正在爭先恐后地使自己成為互聯網的中心。這家芯片制造巨擘 50% 左右的收入（即每月十億美元）來自在線銷售的產品，而且其銷售額中的很大比例是由互聯網推動的。以英特爾公司看來，這還不夠；它正在投入巨資開發互聯網產品和服務。1999 年，它斥資 60 億美元并購了 互聯網有關的幾家芯片制造商，比如 Level One 通信和 DSP 通信兩家公司，英特爾公司在一年內用於并購公司花的錢首次超過了建廠的費用。

????電子商務 50 家企業還包括目前僅有一小部分收入來自互聯網的公司（我們努力預先鑒別出有巨大潛力的企業）。在某些情況下，即使是很小的比例，數額也很巨大。美國MCI－世界通信公司（MCI WorldCom）最近一個季度的收入中只有 11% 來自互聯網，但金額達 9.24 億美元之巨──差不多是亞馬孫公司總收入的叁倍。美國 MCI－世界通信公司說，該公司互聯網的使用（以上網小時計）逐年遞增 83%，從而使互聯網成為其業務中增長最快的部分。高通公司（Qualcomm）的收入幾乎全都不是來自互聯網。但如果你同許多人一樣相信，高通公司的無線技術將成為用戶通過各種遠程設備上網的標準的話，那么在不久的將來，高通公司與互聯網就息息相關了。

????請注意，我們沒有受誘惑而將公司冠以“互聯網公司”或“有形公司”的名目。這兩者之間的界線正在模糊，隨隨時間推移，它們將會更加模糊不清。盡管嘉信理財公司的在線交易收入激增，它的 70% 左右的新帳戶還是開在其 225 家分支機構中，因此舊式的有形公司同互聯網一樣，仍然是嘉信理財公司業務中重要的一部分。從另一個方面來說也是一樣。亞馬孫公司初建時只是一個單純的網絡公司，但如今，它花貴很多錢建立倉庫和其他有形設施。安永會計師事務所（Ernst & Young）的電子商務改革全國總監（頭銜如此）卡羅琳?巴克－盧斯（Carolyn Buck-Luce）說，她的業務中有越來越大的一部分是幫助網絡公司弄懂有形公司的業務。

????隨隨更多的公司成為電子商務公司，隨隨新技術改變人們對互聯網的認識，電子商務 50 家企業指數也將隨之演化。對于互聯網引起的所有劇變──使許多舊經濟的首席執行官們夜不安寢，使美林證證公司（Merrill Lynch）這樣的商界巨擘不得不轉變的戰略與將要發生的事相比，一切都微不足道。總是有一浪接一浪前途無量的新上市公司涌現出來，合并風潮正在席卷互聯網的世界，而且，我們目前無法想象的技術將震撼這個領域。因此，我們將會修正電子商務 50 家企業指數的名單，正如道瓊斯工業指數更新它權威的企業名單一樣──然而，我們將每叁個月更新一次，而不是像道指那樣幾年才更新一次，以便適應變化迅速的網絡時代。（但愿在又一個 10 年與我們擦肩而過之前，我們將發現另一個微軟。）

????雖然我們希望這不是事實，但很可能電子商務 50 家企業指數中的一些公司將垮掉，從而使這個名單為之一新。在這些公司中，許多公司的招股說明書都長篇累牘地大談可能搞得不好的方面。（“不能保證公司會成功……公司認為，在可預見的未來，它將繼續產生大量的營業虧損……”）而我們也可能這樣。在許多情況下，這些公司的市值迅速膨脹到數十億美元──并不是因為被證實的商業模型和可靠的數字，而是因為投資者的希望、夢想以及擔心他們可能錯過投資另一個“大家伙”的時 。匹茲堡一家大資金管理公司──聯合投資者公司（Federated Investors）的首席投資官湯姆?馬登（Tom Madden）酷愛研究經濟史，他對從英國的鐵路到美國的汽車這些經濟劇變時期進行了潛心研究。他指出，這些“革命”中有許多沒能使所有的投資者受益，獲益的只有他們中的少數人。

????在互聯網所有天花亂墜的廣告宣傳中，最大的風險之一和最容易被忽略的就是，增長很少是呈直線的。福里斯特研究公司（Forecaster Forrester Research）預言，在 2002 年，將有 1,143 億美元的交易改由網上進行──可是，對一個行業未來規模的推斷是極其令人懷疑的。雖然預測股市必定會讓位于網上交易，但 1999 年夏天，網上股票交易的增長卻放慢了，而且在第叁季度，交易額實際上下降了。結果，電子貿易公司（E*Trade）的股價下跌了 50%，而美國貿易公司（Ameritrade）的股票也從去年春天的高位下跌了 75%，甚至連嘉信理財公司的股價也跌了 30%。

????恐怕更嚇人的是，華爾街的分析員和他們所謂科學的“估價模式”無一能夠計算出，投資者應該為網絡商機付多少錢。只有一件事是肯定的：我們的估價方法要改變了。紐約一家金融 Wit Capital 的研究室主任喬納森?科恩（Jonathan Cohen）指出，有兩個基本方法來評估一家公司的價值：即公司的現金流量（我們名單上的許多公司在這方面還必須打上一個大問號）以及供需關系。迄今為止，網絡股一直是在基于供給和需求原理進行交易，網絡股的供應量少有助于其股價節節攀升。但隨隨越來越多的網絡公司上市，以及網絡公司定義的擴大，這種供應量少所造成的超值價格將被化解。

????但是，坦率的說，仍然存在在大量的不確定因素。盡管如此，假如沒有問號，假如一切都是確定的，假如我們肯定知道所有的宏偉藍圖都將實現，電子商務 50 家企業指數中每個公司都將達成目標，那么這些股票的價格就該已經定得完美了──這樣一來，投資者也就沒有任何機會了。

????譯者：吳海茫