????作者：鮑比爾（Bill Powell）

????無可否認，中國正在交好運。在周圍國家的經濟狀況陷入一片黯淡之際，它的經濟仍然在以每年 8% 的速度增長，而分析家們正在計算 2008 年奧運會的支出會提供多大程度的增長空間。最好的消息是，這個國家最終將加入世界貿易組織（World Trade Organization），從而給它的增長傳奇帶來更大的推動力。所以，任何有眼光的投資者都需要從這個在世界范圍內增長最快的經濟中分一杯羹，對吧？但是，盡管可能會充滿誘惑，中國公司的股票卻可能會使任何試圖從海外尋求美國無法企及的增長速度的人感到失望，至少目前如此。

????外國人可以交易的中國公司的股票（即在上海和深圳股票交易所交易的所謂 B 股股票）在上一年的表現頗為不俗，它們使其他發展中國家以及發達國家的股票市場相形見絀。在過去的 12 個月中，由于 B 股股票第一次向境內投資人開放，境內投資人蜂擁入市，驅動市盈率達到 40 倍或者更高，上海B 股指數飆升了 200% 以上。

????現在，這樣的行情停止了。B 股股價正在下跌，可股價看上去還是太高，特別是在交易活躍的幾家公司 [比如在紐約股票交易所上市的中國東方航空公司（China Eastern Airlines）]最近發出了今年盈利將低于預期的警告的情況下更是如此。香港的荷蘭萬貝銀行亞洲分部（Mees Pierson Asia）的高級投資分析師（Michael Preiss）邁克爾?普賴斯指出：“市場可能會很輕易地再跌 10% 或者更多，B 股市場不是一般的外國投資者想要投資的地方，它是一個交易商的市場，是個游資盛行和造勢的地方。”

????他可能還會說，還有透明度、或者說是缺乏透明度的問題。眼下股價暴跌的部分原因就是由一樁銀行丑聞引起的。中國的幾家主要銀行向證券公司非法貸款數百萬美元，而這些證券公司則代表銀行將它們悉數投向股市。這個事件提醒投資者們，盡管中國正在加緊建立監管制度，股票市場仍然 其脆弱，而且受制于大量的知情人交易。隨后，政府加強監管，迫使市場上的游資出逃，給投資者造成了恐慌的氣氛。

????進一步給股市造成恐慌的是一項新政策，它旨在幫助中國對付由于加入 WTO 面臨的改革所帶來的失業問題：自今年早些時候，在國有企業上市時，其融資的 10% 被投入到一項政府的社會保障基金。最近中國就有四家這樣的公司上市，而對也好，錯也罷，股市把它看作是一個政府要趁股價下跌前盡可能地匆忙籌措資金的信號（北京對此表示否認）。更多的國有企業將要上市的前景引發了諸多恐懼，人們認為新股的發行會大大超過早已減弱了的需求。

????由于當前的這些難題，中國現在還不會成為一個吸引全球資金的熱點地區。出口量隨世界經濟放緩而減少，但與周圍生產成本更高的鄰國相比，中國的出口還是表現較好。國內需求強勁，通脹率低，貨幣穩定。還有，中國的公司都在進行改組，為他們的奧運──中國加入世貿組織作準備。盡管如此，中國的市場還是由于忽漲忽跌而名聲不佳，而且毫無疑問的是，在 2008 年奧運會之前還會有更多的混亂局面。就像在美國，投資最好開始于經濟蕭條的谷底而不是高潮的頂部。

????譯者：李悅