????這家投資銀行為何收購(gòu)公用事業(yè)企業(yè)？

????作者：Bethany McLean

????高盛公司（Goldman Sachs）一直是家大投資銀行，現(xiàn)在怎么又成了電力供應(yīng)商？

????2003 年 10 月中旬，這家銀行同意收購(gòu)處于財(cái)務(wù)危機(jī)之中的能源公司Cogentrix。這是一家擁有 26 家電廠的獨(dú)立電力供應(yīng)商，其絕大多數(shù)電廠位于南卡羅來(lái)納州與馬薩諸塞州之間。收購(gòu)價(jià)格為 1.15 億美元，并且承擔(dān) 23 億美元的無(wú)追索權(quán)債務(wù)。事實(shí)上，高盛一直在搶購(gòu)倍受困擾的能源企業(yè)資產(chǎn)，Cogentrix 公司只不過(guò)是其最新的收獲。2003 年春，高盛花了 4.5 億美元（同時(shí)承擔(dān)起 6 億美元的無(wú)追索權(quán)債務(wù)）從埃爾帕索能源公司（El Paso）手中購(gòu)得新澤西州一家向紐約市送電的大電廠。后來(lái)公司又 花了 3.54 億美元買下了從富貴草能源公司（Allegheny）向加利福尼亞州供電的合同。

????從 20 世紀(jì) 80 年代起，高盛就開(kāi)始大規(guī)模的商品交易業(yè)務(wù)，所以從事電力交易也是水到渠成的事。1998 年，政府解除管制并允許買賣電力期貨，高盛建立了 Orion 公司，投資人還包括巴爾的摩天然氣電力公司（Baltimore Gas & Electric）的母公司聯(lián)合能源公司（Constellation Energy）等幾家公司。后來(lái)在 2001 年股市達(dá)到最高點(diǎn)的時(shí)候，有先見(jiàn)之明的高盛以近 30億美元的價(jià)格將 Orion 公司賣給了位于休斯頓的能源公司 Reliant Energy，年收益超過(guò) 60%。咨詢公司 ＧＦ Energy 的合伙人羅杰?蓋爾說(shuō)，“他們?cè)谧罡呶毁u出，現(xiàn)在又試圖在谷底買進(jìn)。”

????而高盛為什么忽然對(duì)實(shí)實(shí)在在的電廠這么如饑似渴呢？雖然這家投資銀行賣掉 Orion 后仍然從事電力貿(mào)易，但它的一位全球商品交易執(zhí)行董事道格?基梅爾曼（Doug Kimmelman）說(shuō)，擁有有形資產(chǎn)對(duì)從事貿(mào)易很重要。電力不能儲(chǔ)存，所以極其不穩(wěn)定，而這些有形資產(chǎn)使高盛的交易員更具洞察力──比如知道哪里的高壓電網(wǎng)缺電──這樣有助于降低風(fēng)險(xiǎn)。擁有自己的電廠也有助于吸引一些客戶，比如有些客戶或許想發(fā)揮公司的貿(mào)易專長(zhǎng)來(lái)保 證穩(wěn)定的供電價(jià)格。基梅爾曼說(shuō)，“用戶希望地面上有實(shí)實(shí)在在的東西。”并且高盛這樣做的風(fēng)險(xiǎn)比想象的小，因?yàn)楦呤①?gòu)進(jìn)的這些電廠都握有長(zhǎng)期供電合同，能保證生產(chǎn)的絕大部分電都能售出，所以現(xiàn)金流是有保證的（該行業(yè)中大多數(shù)處于困境的電廠都做不到這一點(diǎn)，有些電廠根本就在閑置）。對(duì)于高盛的做法，華爾街以及能源業(yè)界的反映各有不同。畢竟，高盛對(duì) Orion 的投資很成功。雖然有業(yè)界人士說(shuō)高盛支付的價(jià)格過(guò)高，但據(jù)一位了解交易內(nèi)情的人士說(shuō)，僅現(xiàn)有合同產(chǎn)生的現(xiàn)金流量就能帶來(lái)兩位數(shù)的回報(bào)率。高盛還能通過(guò)債務(wù)重組或出售多余的電力賺錢。基梅爾曼說(shuō)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的回報(bào)率應(yīng)該能與高盛的其他業(yè)務(wù)相媲美──這說(shuō)明它的回報(bào)可能超過(guò) 25%。但并非所有的人都對(duì)高盛的雙重角色感到舒服，而這可能對(duì)公司不利。一位該行業(yè)的主管說(shuō)：“現(xiàn)在把高盛看成是競(jìng)爭(zhēng)者也不為過(guò)。”而誰(shuí)會(huì)要一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者來(lái)提供投資銀行服務(wù)呢？

????譯者：陳玉環(huán)