????歐洲三大股票市場各自擁有另外兩方覬覦已久的特許經營業務

????作者: Richard Tomlinson

????心 懷不滿的股東們迫使德國證券交易所（Deutsche Borse）在 3 月 6 日退出競購倫敦證券交易所（London Stock Exchange, LSE）的活動后，看來德國證交所野心勃勃的首席執行官維爾納?塞弗特（Werner Seifert）已經退出了這場競賽。這是他收購倫敦證交所的努力第二次無果而終（第一次是在 2000 年）。塞弗特的這次競標惹惱了德國證交所的一批投資人，為首的是一伙對沖基金，它們認為 25 億美元的報價太高了。眼下，這些持反對意見的人威脅說，要在 5 月舉行的交易所年會上撤換塞弗特和德國證交所董事長羅爾夫?布勞爾（Rolf Breuer）。

????盡管自己的前程蒙上了陰影，塞弗特仍然牢牢控制著他的帝國。3 月 15 日，德國證交所通知英國和德國主管部門，如果其主要對手 Euronext（由巴黎、阿姆斯特丹和布魯塞爾證交所聯合組成）或者任何其他一方提出競購，它保留再次競購倫敦證交所的權利。Euronext 首席執行官讓－弗朗索瓦?蒂爾多爾（Jean-Fran?is Thédore）則回應說，他仍然“有意”競購倫敦證交所，但拒絕透露買價。

????歐洲的三家主要證券交易市場為何如此熱衷于并購？因為它們各自擁有對手們覬覦已久的特許經營業務。倫敦證交所是歐洲最大也是最具國際性的證券交易平臺; Euronext 擁有歐洲主要的金融-期貨市場─Liffe（總部也設在倫敦）; 德國證交所則擁有該地區最大的票據交換和結算公司─Clearstream。此外，這三家證交所都想獲得更大的規模經濟，從而能夠向要求日益苛刻的客戶提供更低的交易費用。

????真正令人不解的地方是，在這三家證交所中，首席執行官克拉拉?福斯（Clara Furse）領導下的倫敦證交所居然會成為并購的目標。就在 2001 年，倫敦證交所還曾試圖并購別人; Euronext 在競購 Liffe 的爭奪戰中擊敗了它。不過，那次事件加強了人們認為倫敦證交所領導層不稱職的想法。“遺憾的是，倫敦證交所的管理層有野心、沒能力。”倫敦一家投資企業─7IM 的一位董事賈斯廷?厄爾夸特－斯圖爾特（Justin Urquart-Stewart）這樣說。倫敦證交所拍賣自己的另一個動機是: 自去年 12 月以來，對它即將被拍賣的投機心理，使其股票價格上漲了 65%。一位證券交易專家、《資本市場革命》（The Capital Market Revolution）一書作者帕特里克?楊（Patrick Young）說，“倫敦證交所許多擁有其股票的中層管理人員十分樂意并購成交。”

????若要使這筆生意成交，必須頂住德國證交所或 Euronext 股東們的反對，因為他們不愿意付出超額的部分。例如，在德國證交所退出競購之前，它最初的報價是每股 10.10 美元，但被倫敦證交所董事會拒絕了，后者希望能賣到接近 11.46 美元的價格。可是，倫敦證交所承認，它作為一家獨立企業的價值每股只有 7.64 美元左右─實際上，大多數分析師對其單獨價值的估價甚至更低，大概是 6.68 美元。如果 Euronext 提出報價，它可能也會遭到股東的反對，因為據信阻撓塞弗特競購倫敦證交所的那些投資人，同時也掌握著 Euronext 大約 30% 的資本。

????譯者: 王恩冕