????特約作者: 胡祖六

????我們正處于一個(gè)前所未有的全球化時(shí)代。無(wú)論是工業(yè)化了的北美、歐洲和日本，還是以中國(guó)與印度為代表的新興市場(chǎng)，都受到了全球化大潮的沖擊和考驗(yàn)。而作為全球化時(shí)代的主要標(biāo)志之一，就是資本的跨境流動(dòng)，尤其是跨國(guó)公司的直接投資（FDI）。2004 年，全球 FDI 流入總額達(dá)到 6,480 億美元。2006 年預(yù)計(jì)可達(dá)到 1 萬(wàn)億美元，超過(guò) 2000 年的最高紀(jì)錄。所以說(shuō)，F(xiàn)DI 是全球化最重要的載體。

????在全球 FDI 總額中，絕大部分是發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的投資，約占 70%。 經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家有比較完善的法律與監(jiān)管框架，資本市場(chǎng)比較成熟，宏觀經(jīng)濟(jì)與社會(huì)政治相對(duì)穩(wěn)定，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較低，所以發(fā)達(dá)國(guó)家作為一個(gè)群體是國(guó)際資本投資的首要對(duì)象。 而發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體由于法制不健全，資本市場(chǎng)欠成熟，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性大，社會(huì)政治不穩(wěn)定因素比較突出，在國(guó)際投資總流入中比重較低。過(guò)去 20 年中，平均份額僅為 26.5%。

????中國(guó)自改革開(kāi)放以來(lái)，積極引進(jìn)外資，取得了巨大成就。2005 年中國(guó)吸收的 FDI 達(dá)到了近 700 億美元，占發(fā)展中國(guó)家吸收 FDI 總額的近三分之一。外資的大規(guī)模流入，為中國(guó)帶來(lái)了資本、技術(shù)、先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)與全新的商業(yè)模式；創(chuàng)造了就業(yè)、稅收、出口，是推動(dòng)生產(chǎn)率成長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＮ业囊豁?xiàng)實(shí)證研究表明，中國(guó)在 1985~2005 年 20 年間全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)中三分之一以上可以追溯到 FDI 。所以，F(xiàn)DI 對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)做出了巨大而積極的貢獻(xiàn)。

????當(dāng)然，我們也應(yīng)清醒地看到，無(wú)論是從數(shù)量上還是質(zhì)量上，中國(guó)引進(jìn)外資還有巨大的潛力。FDI 至今大部分流向勞動(dòng)密集型底端產(chǎn)業(yè)，而高科技產(chǎn)業(yè)比重偏低；FDI 分布以制造業(yè)為主，服務(wù)業(yè)尤其是高端服務(wù)業(yè)包括金融、傳媒等比重偏低；FDI 主要是綠地投資，而兼并收購(gòu)則可以忽略不計(jì)；FDI 還是以流向珠三角、長(zhǎng)三角等沿海地區(qū)為主，中西部比重偏低。與此同時(shí)，中國(guó)也不可盲目自大，來(lái)自印度、越南等新興市場(chǎng)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)不能低估。印度政府決心改善印度的投資營(yíng)商環(huán)境，吸引越來(lái)越多的跨國(guó)公司到印度安家落戶。最近 IBM 宣布未來(lái)三年內(nèi)將在印度投資 60 億美元，其意義不言而喻。

????那么，如何評(píng)估中國(guó)引進(jìn) FDI 的前景？中國(guó)的城市如何成為跨國(guó)公司青睞的投資目的地？經(jīng)濟(jì)理論和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，影響跨國(guó)公司投資決策、投資意愿或投資行為的最關(guān)鍵變量是:

????1. GDP 中長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否可以持續(xù)；

????2. 市場(chǎng)準(zhǔn)入，即是否有保護(hù)本國(guó)企業(yè)的歧視性政策，是否有準(zhǔn)入障礙等；

????3. 物質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施、交通、通訊、電力，等等；

????4. 人力資本: 勞工教育水平（成人識(shí)字率、大學(xué)生人數(shù)、工程師數(shù)量等）；

????5. 產(chǎn)業(yè)聚集度和供應(yīng)鏈效率；

????6. 軟環(huán)境，指法制、賦稅、政策的透明度、穩(wěn)定性和可預(yù)見(jiàn)性、政府官僚體系的效率、廉潔度等。

????我認(rèn)為，中國(guó)的城市尤其可以在三個(gè)方面下功夫。

????1. 市場(chǎng)準(zhǔn)入。中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)越開(kāi)放，跨國(guó)公司來(lái)華投資的意愿就越強(qiáng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景對(duì)外國(guó)投資者有最大的吸引力。在工業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)放方面，國(guó)際投資者將非常關(guān)注中國(guó)執(zhí)行 WTO 協(xié)議的情況。中國(guó)服務(wù)業(yè)相對(duì)于制造業(yè)而言發(fā)展滯后，開(kāi)放度較低，完全可以開(kāi)放得更多、更大一些，從而吸引更多的 FDI。

????2. 人力資本。加大對(duì)教育和人力資本的投資，創(chuàng)造一個(gè)吸引人才的環(huán)境，培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)人才、科技人才、管理人才、投資人才，等等。

????3. 政策軟環(huán)境。中國(guó)在物質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)即硬件投資方面下了很大功夫，為國(guó)際投資者充分肯定，但相對(duì)于包括印度在內(nèi)的未來(lái)主要競(jìng)爭(zhēng)者，中國(guó)在軟件方面還有諸多薄弱之處，尤其是在法制、公平競(jìng)爭(zhēng)、減少腐敗、保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)等方面。

????從發(fā)達(dá)國(guó)家吸引外資的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，跨境并購(gòu)（MA）是 FDI 的一個(gè)重要支柱。而中國(guó)的 FDI 主要是綠地投資。隨著中國(guó)國(guó)有資產(chǎn)重組的深化、產(chǎn)業(yè)整合的興起、資本市場(chǎng)的發(fā)展和法制法規(guī)的健全，MA 在未來(lái)將有極大的發(fā)展空間。

????此外，中國(guó)也有很大潛力吸引更多的國(guó)際私人股權(quán)（private equity，PE）投資。今年來(lái)，PE 在全球 FDI 中的比重越來(lái)越大、越來(lái)越活躍，是推動(dòng)企業(yè)重組和新型企業(yè)成長(zhǎng)的積極力量。中國(guó)在 PE 投資上遠(yuǎn)低于印度等國(guó)。

????中國(guó)工業(yè)化、城市化的浪潮和中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)者群體的興起，為吸引外資創(chuàng)造了良好的基本面因素。中國(guó)可以、也必須進(jìn)一步改善其投資整體環(huán)境，如市場(chǎng)準(zhǔn)入、公平競(jìng)爭(zhēng)、法制與產(chǎn)權(quán)保護(hù)等。這里所說(shuō)的整體投資環(huán)境，既適用于外資，也適用于內(nèi)資，包括國(guó)內(nèi)私人企業(yè)。有了這樣的政策環(huán)境，即“公平的游戲場(chǎng)”，政府無(wú)需對(duì)外資實(shí)行減免稅等特殊優(yōu)惠政策。在這種環(huán)境下，中國(guó)可以同時(shí)刺激 FDI 的流入與國(guó)內(nèi)私人投資的增長(zhǎng)。就像過(guò)去的 20 年那樣，F(xiàn)DI 在未來(lái)將繼續(xù)在資本形成、就業(yè)、出口、技術(shù)進(jìn)步與生產(chǎn)率的提高方面發(fā)揮積極而重要的作用。大規(guī)模、持續(xù)的 FDI 流入，是中國(guó)能夠繼續(xù)享受全球化好處的最佳保障。