????作者：Geoff Colvin

????最新數據顯示，多年改革之后，華爾街預言家現在的言論依然和從前一樣：連哄帶騙、模棱兩可

????也許在《薩班斯法案》頒布之后，華爾街的分析師變得更誠實、更公正了。最近一些事件表明，他們如今在自己“預測壞消息”這項本職工作上的表現仍然很糟糕。他們沒能改掉容易陷入與自己所報道的公司之間結成戀愛關系的壞習慣，而且拒絕面對公司不樂觀的現實，哪怕是周圍所有人都意識到了其窘境。現在，看他們吹了八年的肥皂泡，我們必須提出質疑：分析師對散戶到底有沒有起到引導作用？

????最新證據是：分析師們剛剛才發現，去年第四季度的公司盈利完全不像他們一兩個月之前預測的那樣漲勢迅猛。原本他們對本季度持有的普遍觀點是，標普 500 的盈利將會上漲 12 到 15 個百分點，在去年同期上漲 20% 的基礎上進一大步。然而，考慮到之前的信用危機、房價暴跌和節節高漲的油價，這樣的預測似乎非常──可以說是偏執地──樂觀。結果，直到第四季度，這一普遍觀點才開始向現實靠攏。他們現在的預測增長率是 1.5%，而且仍然在降低。

????在多個月份里，利潤增長率會大幅度下降，這早已成了共識。原因很簡單，因為最近的增長速度不可能長時間地持續下去。在 2001 和 2002 年陷入低谷之后，近兩年利潤直線上漲是正常的。但到了去年年初，GDP 上漲了 12 個百分點，遠遠高于歷史同期的平均值 9%。分析師們明白這一切。為了防止他們不知道，許多評論員 [包括《財富》雜志的肖恩．圖利 （Shawn Tully）] 也都指出過這一點。然而，我們的分析師們卻比什么時候都更愿意相信美國的各大公司 2007 年將會上演奇跡。

????他們仍然信心十足。為了了解這些華爾街樂天派的固執己見，我們來看看美林證券（Merrill Lynch）的最新數據。公司的北美首席經濟學家大衛?羅森伯格（David Rosenberg）定期而且客觀地預測標準普爾 500 的增長。去年 6 月，在信用危機之前，他就大幅度調低了（降低到零）對 2008 年的預測。在危機之后，他再度兩次調低。現在，他的預測是 －3%。

????然而，美林分析師的觀點卻完全不同。把他們預測的 2008 年每家 S&P 上市公司的利潤增長加起來，達到了 14% 之高。在分析師的世界里，2008 年將是另一個爆發年，利潤的增長將再一次以幾倍的速度超越經濟增長的速度。不僅如此，就在最近幾個月，美林的分析師還上調了他們對 2008 年的預測。在他們奇怪的世界里，邏輯是這樣的：因為現在我們必須承認 2007 年的利潤增長比我們預計的要低很多，而我們又能肯定 2008 年一定會是個豐收年，所以上漲的百分比一定會比我們現在預測的更高。

????這種異想天開出現的原因并不奇怪。每一個分析師都明白，未來情況總體上可能很不樂觀，但同時依然相信自己報道的那家公司會與眾不同，能夠跑贏其他公司。從單個人來說，分析師們都認為自己很理智，但把他們算在一起，他們就瘋了。

????這種情況與近年次級抵押貸款和 1990 年代股票市場的情形很相似：很多股民明白情況可能會很壞，難以持續，但他們就是認為自己特別警覺，能夠比別人早一步逃脫。

????市場泡沫泛濫之際，當很多分析師不能在崩盤之前調低他們的盈利預測，我們會把責任歸咎于他們的動機。他們害怕自己公司的投資銀行部門會失去生意。而由于《薩班斯法案》的頒布和對外界質疑的恐懼，這個問題已經有所緩和。但是，如果分析師們仍然堅持做出離譜的盈利預測，那么誰會懷疑這是為什么呢？散戶投資者并不比以前更聰明。

????并不是每個分析師都傳達錯誤的信息。回顧以往，總有那么幾個人的言論正中靶心。但問題是，你永遠不知道這個人是誰。當然，你可以傾向于認為，總體上說分析師們都不怎么樣，唯獨你依賴的這一個是特別的，而且……不，請等等，我們知道這會造成什么后果。

????譯者：陳小立