????作者：王亦丁

????聽了 40 位頂級專家的精彩發(fā)言，然后拜訪一到兩位公司高管。來自中國內(nèi)地、香港、臺灣和新加坡的 110 家公司的 240 位高管參加了這次盛會。《財富》（中文版）在會議間隙對此次會議的主角─里昂證券大中華區(qū)主席、亞洲區(qū)副主席吳長根（C.G. Wu）─進行了專訪。這位中國投資銀行界的超級明星在專訪中談到了他對中國經(jīng)濟形勢的預(yù)測和中國企業(yè)海外 IPO 的判斷，同時也介紹了加速里昂業(yè)務(wù)擴張的舉措。

????在不乏自信人物的投資銀行界，身材瘦高、外形冷酷的吳長根絕對是當(dāng)之無愧的教父級人物。他的名字背后是一連串大規(guī)模國有企業(yè) IPO：中國聯(lián)通、中國石化、中國電信……在“中國概念”令海外投資者陌生甚至誤解的年代里，吳長根扎實和謹慎的風(fēng)格贏得了投資者的尊重，他所領(lǐng)導(dǎo)的摩根士丹利投資銀行部門取得了競爭對手夢寐以求的強勢地位。如果說這一切與摩根士丹利得天獨厚的政府資源有關(guān)，那么，敏銳地駕馭民營企業(yè)海外 IPO 潮流，則是吳長根多年深厚投行經(jīng)驗的成功之作。從 2004 年開始，吳長根開始將注意力轉(zhuǎn)移到民營企業(yè)，這直接促成了摩根士丹利 2005 年 8 個 IPO 項目中有 7 單出自于民營企業(yè)，其中輝煌之作當(dāng)屬復(fù)星國際的海外上市，并引發(fā)了一輪民企海外 IPO 熱潮。2008 年 3 月，吳長根執(zhí)掌里昂證券亞太區(qū)業(yè)務(wù)。他的使命是將以研究和銷售業(yè)務(wù)見長的里昂證券推向新的高度。以下是訪談?wù)洝?/p>

里昂證券大中華區(qū)主席吳長根（攝影：ANDREW ROWAT）

????關(guān)于投資

????《財富》（中文版）：今年宏觀經(jīng)濟中不確定的因素很多，國內(nèi)外的外部環(huán)境也有影響，從緊的貨幣政策會不會有所松動？

????吳長根答：今年，宏觀調(diào)控整體的政策將持續(xù)偏緊。宏觀調(diào)控最大的風(fēng)險在于，物價持續(xù)上漲引發(fā)惡性通脹。如果仔細分析今年的通脹，食品價格上漲是推動 CPI 攀升的主要原因，這與農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)以及年初的雪災(zāi)有關(guān)系。目前，我們的研究結(jié)果反映，豬肉和蔬菜的價格已經(jīng)基本趨穩(wěn)甚至回落。因此，預(yù)計未來兩到三個季度，物價會逐步下來，明年 CPI 會控制在合理的范圍之內(nèi)。此外，中國經(jīng)濟的其他表現(xiàn)仍然不錯，雖然出口下降，但第一季度的數(shù)據(jù)顯示，消費內(nèi)需和國內(nèi)供應(yīng)將會彌補出口下降帶來的 GDP 損失。因此，我們預(yù)計，今年的中國經(jīng)濟仍然會維持在 10% 左右。

????問：價格管制是否會有明顯的松動？

????答：價格管制主要是指非食品價格，以成品油價格、電價為代表。目前，差不多一半的電力企業(yè)虧損，中石化這類公司都比較困難，它們今年的業(yè)績會受到影響。在此次論壇中，我們也與投資者溝通了這類問題。我們預(yù)測，政府的政策動機在于通貨膨脹的壓力，因為目前食品價格上漲帶動了 CPI 的上漲，而非食品部分，國家能夠控制的價格要控制住。因此，只有等到食品的價格回落，通脹的水平到 5% 以內(nèi)，可能才是政府出臺政策調(diào)整非食品類價格的時機。

????問：如何判斷目前 A 股的價值，你們看好的行業(yè)是什么？

????答：中國經(jīng)濟的增長仍然充滿活力，即使放慢一點，仍然是世界上增長快速的國家。A 股從去年 11 月份到現(xiàn)在已經(jīng)跌了 50% 以上。目前，我們認為到了合理的水平，但仍然需要具體分析各公司或者各行業(yè)。消費行業(yè)，原油生產(chǎn)的企業(yè)，我們是看好的。

????問：如何看待美國次級債對 H 股的影響？

????答：H 股目前的表現(xiàn)是很健康的。亞洲仍然是投資的避風(fēng)港，整個亞洲受到美國次債危機的影響比較小。對于次債危機，我們的觀點是壞情況并沒有見底，影響只是剛剛開始，會以發(fā)酵的形式，慢慢影響到其他一系列行業(yè)，包括消費、出口等。目前，亞洲，包括中國，影響主要體現(xiàn)在對美國的出口減少。但是，最近幾年間亞洲經(jīng)濟體間的合作增強，中國對美國市場的依賴程度比以前小多了，由過去美國占中國出口額的 20% 下降到 5%，因此，其他市場的出口增加會降低次債危機對亞洲和中國市場的影響。

????關(guān)于里昂證券業(yè)務(wù)

????問：在您就任主席后，如何進一步提升里昂證券內(nèi)地業(yè)務(wù)的競爭力？

????答：任何一個企業(yè)或者是銀行家的成功路徑，在于明確自己的核心競爭力。里昂證券在亞洲乃至全世界的核心競爭力在于，它擁有一大批專業(yè)深厚、經(jīng)驗豐富、得到投資者認可、全球排名靠前的分析師。他們對于行業(yè)和公司有非常深入和透徹的研究，這是里昂證券區(qū)別于其他華爾街大投行的關(guān)鍵。正因為出色的研究實力，投資人在接受我們的研究建議之后，會帶動里昂證券的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。這塊業(yè)務(wù)在亞洲許多市場排名第一，尤其是香港的代客證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

????我認為，憑借扎實的研究實力、強大的分銷股票能力以及機構(gòu)投資者整體的客戶群，完全可以推動里昂證券業(yè)務(wù)的全面發(fā)展。目前，里昂證券的投行業(yè)務(wù)比較少。但是，因為客戶信任我們對市場的判斷，里昂證券在二級市場配售業(yè)務(wù)超過了許多大投行。此外，與母公司法國農(nóng)業(yè)集團合作，里昂證券的跨國并購顧問業(yè)務(wù)也有特色。比如，法農(nóng)集團客戶法國 SEB 去年收購了在 A 股上市的浙江蘇泊爾股份有限公司，這類業(yè)務(wù)是華爾街任何一家投行未曾涉足的。可以充分利用里昂證券的優(yōu)勢，為客戶帶來更多的附加價值，從而推動我們的業(yè)務(wù)發(fā)展。

????問：民企海外融資的規(guī)模已經(jīng)超過國企，里昂證券如何把握這類機會？

????答：國有企業(yè)是中國經(jīng)濟的支柱，民營企業(yè)的發(fā)展是中國經(jīng)濟長期保持活力的動力。過去 10 年間，國有企業(yè)的人數(shù)下降，未來民營企業(yè)將是中國解決就業(yè)的主要力量。在 2004 年前后，我在摩根士丹利時就已經(jīng)將注意力轉(zhuǎn)移到民營企業(yè)，對民營企業(yè)非常熟悉。

????問：如何看待去年海外融資中的“中國價格”，即先“溢價”后“破發(fā)”的情況？

????答：里昂證券建議投資者購買沒有被高估、成長性好的股票。最近幾年來，中國公司越來越多地走向海外資本市場，投資者也逐漸認同“中國故事”的高成長性，“中國價格”意味投資者對中國企業(yè)未來成長性的預(yù)期，愿意溢價購買。“破發(fā)”可能有兩個原因：一個是周邊市場大跌，運氣太差；二是在上市過程中不透明，有些重要的信息遺漏了，一旦發(fā)生上述情況，投資者會對某些問題做最壞的打算，降低估值。一個優(yōu)秀的投行，完全可以避免后一種情況。

????問：如何看待未來兩年海外 IPO 的行業(yè)分布？房地產(chǎn)行業(yè)情況如何？

????答：除了政府價格管制的行業(yè)可能對未來的贏利有明顯影響，其他的任何行業(yè)都有機會，因為中國經(jīng)濟增長在各行業(yè)表現(xiàn)比較均衡。房地產(chǎn)行業(yè)目前進入了重組整合階段，過去數(shù)量眾多的房地產(chǎn)公司處在低層次的競爭中，這類企業(yè)未來很難存活下去。而那些業(yè)績出色、產(chǎn)品質(zhì)量高的公司將長期存在下去。

????問：華歐國際（里昂證券與湖南財富證券有限責(zé)任公司于 2003 年建立的中國第一家中外合資投資銀行）剛剛拿到 A 股證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的牌照，請問你們有哪些具體的規(guī)劃？

????答：本月底之前，我們將派出團隊去上海，具體協(xié)商如何將財富證券上海營業(yè)部并入到華歐國際中，盡快將里昂證券全球的優(yōu)勢資源注入到華歐平臺上，目標(biāo)是讓華歐在中國成長為同里昂證券亞洲其他市場相媲美的優(yōu)勢品牌。里昂證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)特點以研究為導(dǎo)向，在過去 20 年建立的專業(yè)研究實力得到全球認可。在亞洲，我們有出色的宏觀策略研究專家、行業(yè)分析師、個股分析師，涉及從策略、行業(yè)到具體個股的研究，為機構(gòu)投資者提出很好的投資建議并開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。我們希望未來在華歐平臺上復(fù)制這種模式，針對機構(gòu)投資者，提供研究和投資咨詢服務(wù)。具體來講，里昂證券目前已經(jīng)有 30 家 A+H 股的研究，8 家 A 股公司研究，年底計劃增加到 50 家，并在此基礎(chǔ)上，在新的華歐平臺上將繼續(xù)增加 50 家 A 股公司研究，這意味有 100 家 A 股公司將納入到里昂證券和華歐的研究視野中，占 A 股總市值的 73%。