????銀行業明星分析師梅里戴思·惠特尼說，經濟將深陷衰退

????作者：Jon Birger

????這是第一次我看見華爾街最冷酷的分析師露出驚慌的表情。我正和梅里戴思·惠特尼（Meredith Whitney）一起坐在紐約拿騷競技館的賽場邊上，觀看美國摔角娛樂協會（WWE）舉辦的美國狂毆大會（Great American Bash）。惠特尼是奧本海默公司（Oppenheimer & Co.）的分析師，以羞辱美國最大的銀行而聞名。我和她是去看她的丈夫、職業摔角明星約翰·雷菲爾德（John Layfield）的，但當晚最吸引的人比賽并非來自雷菲爾德，而是死敵克里斯·杰里科（Chris Jericho）與肖恩·邁克爾斯（Shawn Michaels）之間場面殘酷的對決。在決斗中，邁克爾斯的眼部附近似乎被劃了一道血口子，他開始在場上踉踉蹌蹌，就像是被切除了小腦。

????我的感受更多的是疑惑，而不是擔心。以前所有比賽結束時，斗敗者看上去都是處于精神崩潰和半昏迷的狀態，但惠特尼遮住了雙眼。也許，這是因為她丈夫曾在比賽中遭受過椎骨骨裂。可她絕對認為，這一回，在 WWE 賽場編排出來的打斗發生了令人極為痛苦的意外。惠特尼在談到邁克爾斯的傷勢 [其中一處傷是視網膜脫落（杰里科后來也這樣宣稱）] 時說：“不，我告訴你，那是真的。”也許不是真的。WWE 副總裁加里·戴維斯（Gary Davis）后來對我說：“他沒事。”

????對于銀行，惠特尼采取了比對職業摔角更加懷疑的態度。這對投資者是好事。在不到一年的時間里，她已經從華爾街的無名小卒─以前，人們知道她嫁給了雷菲爾德，曾在“?？怂剐侣劇保‵ox News）節目擔任股評員，對她的研究了解不多─搖身變成了美國最有影響的股票分析師，而且是最悲觀的分析師。

????惠特尼的登堂入室始于去年 10 月。當時她大膽預言，花旗集團（Citigroup）將被迫削減分紅，以填補其資產負債表上的虧空，這令從紐約到倫敦的許多人驚訝得張大了嘴巴。此后，她又預告，更多虧損與減記將出現在美國銀行（Bank of America）、雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）、瑞銀集團（UBS）這樣的公司。她還說了一些更有見地的題外話：債券保險商的崩潰如何影響到銀行業績。有時，她似乎比銀行經理還領先幾步。在今年 7 月中旬美林（Merrill Lynch）的一次電話會議上，她問首席執行官約翰·泰恩（John Thain），公司為什么不清理受損資產，增加資本。泰恩表示反對，但還沒到兩個星期，美林真這么做了。公司同意以 78% 的折扣價格出售價值 300 億美元的 CDO（抵押債務權益），并出售股票，籌集 85 億美元新資本。

????同行們還在不斷尋找隧道盡頭的光明，而惠特尼卻認為隧道即將倒塌。銀行股投資者如果現在回補，就會被壓垮，因為她認為，銀行正面臨比它們目前報告的數字高很多的信貸損失。惠特尼還堅信，經濟即將陷入“上世紀 80 年代早期”那種衰退，將毀掉 10% 在房地產熱時期舉債過度的人。惠特尼說：“我感覺，自己身處有史以來最嚴重的金融危機的中心?！?/p>

????這可不是顯擺自己。AG Asset Management 公司的一位機構基金經理古斯·斯卡科（Gus Scacco）說：“她絕對影響了市場?！币晃豁敿墝_基金的主管甚至將惠特尼的影響力與上世紀 90 年代的高盛（Goldman Sachs）首席策略師阿比·約瑟夫·科恩（Abby Joseph Cohen）相提并論。這位高管說：“如今已經到了梅里戴思說什么寫什么都會影響股票的地步?！?/p>

????惠特尼的見解不一定意味能帶來大收益的選股。根據她的買入與賣出推薦股相對于業界同行的表現─分析師跟蹤公司 Starmine 稱之為分析師的“行業超額回報”（industry excess return）─去年惠特尼的選股成績在 1,919 名分析師中排名第 1,205 位，2008 年上半年在 1,917 名分析師中列第 919 位。也就是說，僅靠惠特尼的買入和賣出時機來評估她，不能說明問題。也不僅是因為她看淡整個銀行業。令惠特尼如此有趣的是她立論的殘酷，以及她在立論時引發的跡象。

????去年，惠特尼警告（現在仍在警告），銀行與信用評級機構在房地產泡沫期間的“不倫”關系將對銀行的恢復能力產生長久的影響。隨穆迪（Moody's）和標準普爾（Standard & Poor）如今開始彌補過去的錯誤，降低按揭證券評級的步伐沒有放緩的跡象：2007 年第三季度有 850 億美元被降低評級；第四季度是 2,370 億美元；今年第一年季度是 7,390 億美元，2008 年第二季度是 8,410 億美元。

????這是個問題，因為每次大規模的信用評級降低，都令銀行的投資組合遭受重大打擊。銀行被迫改善資本金比率。通常，這意味大量增發新股，造成嚴重攤薄，花旗、美林和華盛頓共同基金（Washington Mutual）股東會見證此事。惠特尼說：“這種對銀行資產負債表的隱形壓力一直存在，除非降級證券與升級證券的比例出現變化。這一情況沒人會講?！?/p>

????顯然，她研究的金融公司不會對這些可怕的講話感到興奮?；萏啬嵴f，她飽嘗了 Wachovia 銀行的炮轟。7 月，她把該銀行股票的評級降為“弱于大盤”。投資者也永遠不會興奮。她聲稱，收到過一次死亡威脅和數以百計的謾罵電子郵件和電話。但是現在，她的工作至少贏得了他人不太情愿的尊重。一位花旗前高管在被問及惠特尼時說：“如果最折磨你的人總是說對了，你該做些什么？你只有聽她的，她看問題正確。”

????盡管不懈看空，惠特尼卻一直能很容易地接觸到銀行管理層。這有點令人驚訝，因為在過去，做言論出格的銀行分析師，就如同買了張通向失業的單程票。[問問行業老手邁克爾·馬約（Michael Mayo）就知道了。]可惠特尼卻一直能與美國銀行 CEO 肯·劉易斯（Ken Lewis）、美林首席財務官尼爾森·蔡（Nelson Chai）和美國運通（American Express）的肯尼思·切諾特（Kenneth Chenault）這樣的人物會面。