??? 作者：周展宏

????2008 年是金融市場劇烈動蕩的一年，2007 年在美國爆發的次貸危機演變成了幾十年不遇的金融危機，并且最終對全球實體經濟形成巨大沖擊。作為正在崛起的大國，中國也未能幸免，經濟減速已不可避免，上證綜指已經從 2007 年的最高點跌去了 70%。然而，最糟糕的時期是否已經過去？2009 年對投資者有哪些機會，又有哪些挑戰？在目前極具不確定性的時點，《財富》（中文版）采訪了五位來自不同領域的勇敢“預言家”，他們就全球經濟、中國經濟及股市、匯市及其他特殊的投資機會表達了自己的真知灼見。

????雖然不會一蹶不振，但美國經濟還需較長時間才能走出低谷

????美國及全球經濟

????問：請談談對美國 7,000 億的救市計劃和美國金融危機的看法？將會如何發展？

????普信集團副總裁、大中華區董事林羿博士：這個計劃是美國國會授權美國政府通過向全球─主要是向美國發行國債的方式來集資 7,000 億美元，以拯救美國的金融系統，計劃包括授權美國行政部門（財政部、央行）購買金融機構的按揭支持證券，其中相當一部分是壞賬。然而，購買這些不良資產，政府要跟金融機構談判，需要花時間，但市場等不及了，所以美國政府不得不采取計劃。授權的另一措施，就是所謂的“瑞典模式”。瑞典上世紀 90 年代也發生了類似的金融危機，解決方式就是國家發行國債，然后將這筆錢直接注入銀行，買銀行的股票，等於是將銀行國有化。因此，美國政府就將 7,000 億中的 2,500 億投資於十家大銀行，購買其優先股。美國是堅信自由資本主義的國家，這種購買優先股還不是直接將銀行國有化，優先股具有優先紅利權，但沒有投票權?？墒?，政府購買優先股有個前提條件，就是對參股的銀行的高管報酬要有決定權。不然，像雷曼公司都破產了，它的 CEO 還得到了 3,700 萬的年收入，民眾這方面的憤怒呼聲很高。修改后的計劃起到了一定的穩定市場作用。首先，凍結了兩個星期的信貸市場開始松動，美國通用汽車貸款的利息開始下降，說明銀行愿意給通用汽車貸款了。其次，反映企業借貸的商業票據市場最近（10 月 29 日為止）也增長至 1,010 億美元?？傊?，此次危機對美國金融業乃至經濟都會有深遠的影響，我們覺得這個龐大的救市計劃還是會奏效的，凱恩斯理論將會被再次證明是正確的。但它需要時間，我們最樂觀的估計是，在 2009 年下半年美國經濟會穩定下來，在此之前可能會進一步“減緩”。我不愿意用“惡化”這個詞，因為據我們的數據顯示，歐洲和日本已經進入衰退，從定義的角度看，美國還沒有進入衰退，因為還沒有出現連續兩個季度的負增長，盡管三季度增長率是 －0.3%，但前兩個季度增長率還是正的，二季度甚至達到了 2.8%。但是我們覺得，美國從四季度到明年二季度經濟會出現衰退。如果一切順利，那么2009 年下半年我們估計可以看到美國經濟復蘇的跡象。保守一點的話，2009 年全年都可能會是負增長，到 2010 年才會開始復蘇。

????問：此次美國金融危機最壞的時期是否已經過去？

????渣打銀行（中國）有限公司中國研究部主管王志浩（Stephen Green）博士：肯定還沒有過去。情況比較復雜，如果看銀行間的市場─銀行愿不愿意借錢給別的銀行，可能最壞的時期已經過去了，銀行的同業拆借利率仍然非常高，但已經開始下跌。金融危機還需要三到六個月的時間才會過去（采訪時間為 10 月底），因為有一些對沖基金和 PE 將來還會大規模地倒閉，美國還會有100 或者 200 多家小型銀行會倒閉。美聯儲已經向一些大規模的銀行注資，但還有很多城市和地區性的銀行會出問題。全球經濟已經進入了傳統的衰退時期，可能需要一年到一年半才能看到復蘇。我們估計明年美國的增長是 －3%，歐洲估計增長率為零。我們美國的經濟學家認為美國的此次衰退是“V 型”的，2010 年就會出現反彈，經濟增長率會達到 2.5% 到 3%。但是，2010 年對美國人而言感覺還會比較艱難，因為增長因素可能大部分來自出口，而不是消費，消費可能需要兩三年才能恢復。

????獨立經濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠：美國經濟步入衰退沒有問題，但這一次跟以往不大一樣的是，過去歷史上的衰退一般是 0.3% 或 0.4%，這次是十倍於之前的規模了，會達到 3% 到 5% 的衰退。明年美國經濟是負增長，2010 年會穩定下來，但要恢復到之前的增長速度則是很多年之后的事了，這次衰退是 L 型的。

????問：日本上世紀 80 年代末發生了經濟衰退，不久經濟就恢復了正增長，增長率一直非常低。但日本股市 20 多年都沒有回到之前的高點。

????謝國忠：這是正常的，沒有什么特殊。美國大熊市來了之后，往往也要 10 到 20 年才能達到上一個牛市的高點。美國股市的最高點是 2000 年的時候，標準普爾指數達到了 1,800 多點，2007 年的牛市達到了 1,500 多點，這并不是一個獨立的牛市。如果假設 15 年才能回到上一輪的高點的話，那么標準普爾指數要到 2015 年才能達到 1,700 到 1,800 點。

????問：美國經濟會不會從此一蹶不振？

????謝國忠：美國還沒有到一蹶不振的地步，只是這 20 年借債借得太多了，即借錢消費過度了，需要消化一下。美國最基本的三個競爭優勢─科技、資源和軍事─這三個實體優勢還在，因此只是需要調整、消化。

????林羿：美國不會從此一蹶不振，但是會受到重創。美國現在的情況類似於二戰后英國的情況。二戰后，雖然在軍事上英國取得了對德國的勝利，但其金融體系受到致命的打擊。我雖然不認為美國從此會一蹶不振，但美國作為金融帝國獨霸世界金融體系的日子應該是一去不復返了。