????股票型基金

????【上投摩根阿爾法】

????基金經理：孫延群 周曉文

????成立時間：2005 年 10 月 11 日

????歷史業績：13.16%

????排名：16/140

????今年業績：7.18%

????業績與風險評價：2 月晨星兩年評級為四星，三年評級為五星。風險評價方面，最近兩年的業績波幅和下行風險評價均為偏低，說明基金經理在控制基金的下跌風險較同類基金好。

????基金經理孫延群于 2005 年 11 月正式接管該基金。早期他曾管理過景順長城內需增長，是基金行業從業時間較長、管理經驗較為豐富的基金經理之一。該基金也于 2007 年 8 月增聘一助理基金經理周曉文，具備研究員背景，可以給基金提供較好的研究支持。

????實際投資中，該基金長期保持同類中偏高的股票倉位，希望通過行業調整或精選個股達到規避風險、實現組合增值的目的。在市場上漲的行情中，在股票型基金都保持高倉位的背景下，其較好的風險調整后收益凸顯基金經理的選股能力和控制風險的能力。整體來看，基金在行業配置上采取相對集中的策略。但股票集中度比較低，同時重倉股數目比較多，幫助基金分散投資、降低風險。

????上投摩根阿爾法 1 月份凈值上漲 2.48%，低于業績基準（晨星股票型基金指數）6.8% 的漲幅水平，可能和基金經理倉位相對謹慎以及受一些防御性板塊拖累影響，如醫藥、批零貿易行業、食品飲料等。但這些行業在 2 月份較好的表現使得該基金相對排名晉升至前三分之一。因此，行業輪動的基礎市場也使得基金短期的相對排名不夠穩定。基金經理在今年的投資中會注重波段操作的重要性，同時也關注相應的沖擊成本。

????長期來看，基金經理在控制基金運作費用方面做得較好，這一點離不開基金經理的選股方式和持有期限。在選股方式上，基金經理更加偏重基本面研究，是基本面推動的投資方式。因此，基金經理能夠保持組合長期較低的換手率。

????【富蘭克林國海彈性市值】

????基金經理：張曉東

????成立時間：2006 年 6 月 14 日

????歷史業績：21.26%

????排名：5/140

????今年業績：9.32%

????業績與風險評價：持股集中度較高，但從基金的回報率波動性，反映下行風險的晨星風險系數，以及風險后調整收益等量化評價指標中充分體現基金經理在風險控制和創造超額收益方面的能力較好，2 月晨星兩年評級為五星。

????基金自成立以來一直由張曉東管理。他在投資上有較深的資歷，積累了一定的海外資產管理和投資經驗，轉投國內市場并沒有影響其創造較好的成績。基金經理主要采用自下而上執行資產配置和選股的策略。以基本面研究推動個股選擇，注重細節和多方面衡量公司的投資價值，發掘被市場低估及具備增長潛力的個股，對于看好的、被低估的股票集中持有。基金自成立以來前十大重倉股占凈值比例平均達 50%，高于同類基金的平均水平。另外，基金呈現低換手率特征，有助于降低基金的運作費用。

????資產配置方面表現相對靈活， 基金以高倉位進入 2007 年，并一直維持同類基金平均水平以上，較好把握牛市上漲行情。去年熊市，基金從二季度開始大幅減倉至同類平均水平以下，削弱了系統性風險對基金的影響。基金經理在今年前兩個月的月報中透露并未對基金倉位做大幅調整，仍會保持偏低倉位。這也是導致基金今年以來表現相對靠后的原因之一。行業調整中，基金自 2008 年以來不斷減持金融、地產行業；對石化、煤炭仍維持較高比例。作為基金在石化行業的重倉股─鹽湖鉀肥去年末復牌后大跌，明顯拖累基金今年以來的表現。

????展望下一階段，基金經理認為企業經營狀況雖有改善，但經濟仍未出現明顯的復蘇信號。目前由于基本面受制，市場上漲空間有限，流動性過剩令市場投機氣氛加強，股市將會呈震蕩走勢。對此，基金仍會保持較低倉位，持有以低市凈率股票為主。