????“公司的固定成本相當(dāng)高，”卡馬金解釋說(shuō)，“在爭(zhēng)取到第一位付費(fèi)聽(tīng)眾之前，你就必須提前完成衛(wèi)星發(fā)射、基礎(chǔ)設(shè)施布置，而且還要制作播出內(nèi)容。這些費(fèi)用都是在連一塊錢都沒(méi)有掙到的情況下預(yù)先支付的。但是，一旦聽(tīng)眾數(shù)量達(dá)到一定水平，就會(huì)有大把的錢賺。”“今年就會(huì)這樣。”他說(shuō)。

????天狼星和 XM 公司的付費(fèi)聽(tīng)眾數(shù)量從 2003 年的 150 萬(wàn)人攀升到 2008 年底的 1,900 萬(wàn)人。無(wú)論是霍華德·斯登（Howard Stern，著名主持人─譯注）的陳詞濫調(diào)還是鮑勃·迪倫（Bob Dylan）的唱片，天狼星 XM 似乎在音響發(fā)燒友、體育迷、新聞迷和其他人中都找到了大批的各類聽(tīng)眾。這些人為了收聽(tīng)更多類型的節(jié)目、更清晰的信號(hào)和不插播廣告的音樂(lè)，愿意每月支付 13 美元的費(fèi)用。

????現(xiàn)在大約半數(shù)的新車都配有衛(wèi)星廣播─卡馬金的目標(biāo)安裝率是 70%，其中從 3 個(gè)月試用期轉(zhuǎn)為付費(fèi)聽(tīng)眾的機(jī)率只差一點(diǎn)兒就達(dá)到 50%。此外，消費(fèi)者一旦在天狼星或是 XM 注冊(cè)，就會(huì)沉迷其中：退訂率只有區(qū)區(qū) 1.8%。“這是一個(gè)非常粘人的好產(chǎn)品。”班克說(shuō)。

????對(duì)大多數(shù)公司而言，2008 年第四季度堪稱最具毀滅性的一個(gè)季度，但天狼星 XM 卻創(chuàng)造出歷史上首次（按 Ebitda，即息稅折舊攤銷前利潤(rùn)計(jì)算）盈利的紀(jì)錄，而且還首次出現(xiàn)了一大筆自由現(xiàn)金流。2008 年第四季度，與自由現(xiàn)金流量同為公司金庫(kù)資金流入流出晴雨表的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)到了 3,200 萬(wàn)美元，而 2007 年同期（合并前）的經(jīng)營(yíng)虧損為 224 美元。自由現(xiàn)金流量達(dá)到 2,900 萬(wàn)美元，而前一年的同比數(shù)字為 500 萬(wàn)美元。公司的凈虧損從 4.05 億美元縮減到 2.49 億美元。

????卡馬金堅(jiān)信，不出幾年，天狼星 XM 不僅能夠盈利，“而且還會(huì)大賺特賺。”在去年 12 月證券交易委員會(huì)的一份文件中，天狼星預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)收入將從今年的 3 億美元增加到 2012 年的 13 億美元。（哇！）在被問(wèn)到這個(gè)指導(dǎo)目標(biāo)時(shí)，卡馬金說(shuō)：“計(jì)劃沒(méi)有改變。”但在我們采訪過(guò)后，天狼星 XM 就宣布將指導(dǎo)方針擱置到 2009 年以后執(zhí)行，原因是經(jīng)濟(jì)疲軟以及新車銷售跌入谷底。（哦？）

????雖然卡馬金的樂(lè)觀估計(jì)很容易令人產(chǎn)生懷疑，但他表示假如天狼星 XM 的基本業(yè)務(wù)缺乏吸引力，而且從合并中節(jié)約的成本─目前為每年 4.25 億美元─仍不夠顯著，公司絕不可能擺脫破產(chǎn)的命運(yùn)。“自由媒體在公司的‘前車蓋下’花了很長(zhǎng)的時(shí)間。”卡馬金說(shuō)。“他們察看了公司的狀況，還是有幾分中意的。”

????這里的關(guān)鍵詞也許就是“幾分”。在接受《財(cái)富》雜志專訪時(shí)，自由媒體公司的 CEO 格雷格·馬菲（Greg Maffei）就明確表示，自由媒體對(duì)天狼星 XM 的投資更多是出于投機(jī)，而非戰(zhàn)略目的。“現(xiàn)在這家公司的風(fēng)險(xiǎn)很高，因?yàn)樗母軛U效率和部分困難同時(shí)處于金融市場(chǎng)和汽車市場(chǎng)中。”馬菲說(shuō)。“我們相信公司可以撐得過(guò)去，但仍然存在風(fēng)險(xiǎn)，所以我們才以優(yōu)先級(jí)貸方的身份加盟。”

????換句話說(shuō)，如果不是看在有些高利貸色彩的條款以及天狼星 XM 用衛(wèi)星和播出頻段經(jīng)營(yíng)權(quán)等硬資產(chǎn)作為貸款抵押的份上，自由媒體是不太情愿為天狼星 XM 砸進(jìn) 5 億美元的。“作為優(yōu)先級(jí)出貸方，我們是否把他們的頻段當(dāng)作一種有吸引力的資產(chǎn)之一呢？”馬菲問(wèn)道，聽(tīng)上去他似乎已經(jīng)考慮過(guò)各種結(jié)局。“絕對(duì)是。”

????這并不是說(shuō)馬菲不希望天狼星 XM 取得成功。如果天狼星 XM 能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，自由媒體作為持有 40% 股權(quán)的股東將獲益匪淺。假設(shè)天狼星 XM 的股價(jià)只回彈 1 美元，自由媒體就可以獲利 100%，而且這與 5.3 億美元貸款的本金或利息償付還毫無(wú)關(guān)聯(lián)。對(duì)于天狼星在（關(guān)系到擴(kuò)大付費(fèi)聽(tīng)眾群的）新車銷量出現(xiàn)萎縮、消費(fèi)者熱衷于不同技術(shù)的情況下面臨的困境，馬菲只是表現(xiàn)得比較實(shí)際而已。

????事實(shí)上，1990 年創(chuàng)辦天狼星的企業(yè)家、現(xiàn)任聯(lián)合治療生物科技公司（United Therapeutics）首席執(zhí)行官的瑪?shù)佟ち_斯布萊特（Martine Rothblatt）認(rèn)為，天狼星 XM 的整套業(yè)務(wù)模式已經(jīng)過(guò)時(shí)。“地面信號(hào)替代技術(shù)已經(jīng)經(jīng)歷了巨大的發(fā)展。”羅斯布萊特說(shuō)。在 1994 年接受變性手術(shù)前，他的名字是馬丁·羅斯布萊特（Martin Rothblatt）。“隨蜂窩技術(shù)從第三代向第四代發(fā)展，將會(huì)出現(xiàn)更多能夠完全利用地面蜂窩設(shè)施傳送內(nèi)容的頻寬，而留給衛(wèi)星廣播的市場(chǎng)將會(huì)越來(lái)越小。”

????其實(shí)，羅斯布萊特是在展望未來(lái)，到那個(gè)時(shí)候，潘多拉在線音樂(lè)（Pandora）、美國(guó)在線網(wǎng)絡(luò)電臺(tái)（AOL Radio）、在線數(shù)字音樂(lè)電臺(tái) iTunes Radio 等免費(fèi)網(wǎng)絡(luò)廣播服務(wù)將在車載音響和手機(jī)上得到廣泛的普及。網(wǎng)絡(luò)廣播將成為瓦解衛(wèi)星廣播市場(chǎng)的第二種新技術(shù)─iPod 和 MP3 播放器是第一種─羅斯布萊特懷疑衛(wèi)星能否打敗提供數(shù)千家電臺(tái)節(jié)目的免費(fèi)服務(wù)，因?yàn)樘炖切呛?XM 只有 150 個(gè)臺(tái)。“技術(shù)都有最佳適用時(shí)間和最佳適用地點(diǎn)，我認(rèn)為衛(wèi)星廣播的黃金年代是在 10 年以前。”羅斯布萊特表示。她認(rèn)為，若不是因?yàn)槊绹?guó)通訊委員會(huì)（FCC）的手續(xù)繁雜導(dǎo)致了產(chǎn)品發(fā)布時(shí)間的推遲─直到 2002 年才開(kāi)始播出─天狼星本可以趕上那個(gè)好時(shí)機(jī)。