????這個國家為了保持經(jīng)濟勢頭，發(fā)放了創(chuàng)紀(jì)錄的債務(wù)，有人說這不可持續(xù)

????作者：Bill Powell

????在一個仍然被經(jīng)濟問題困擾的世界，中國已經(jīng)置身事外，只經(jīng)歷了最短的頓挫就度過了全球衰退。2009 年第三季度，中國實現(xiàn)了 8.9% 的強勁增長。許多經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，中國在第四季度將有快得多的增長。得益于大膽的經(jīng)濟刺激計劃，大型國企的利潤將急劇上升。中國國家統(tǒng)計局發(fā)言人李曉超總結(jié)了近來中國的主旋律：“經(jīng)濟形勢總體來說是好的?！?/p>

????全球很多首席執(zhí)行官都加入了“謝天謝地謝中國”的行列。質(zhì)疑這世上為數(shù)不多的有好消息的經(jīng)濟體之一，也許有些失當(dāng)。但是，越來越多的觀察家相信，中國正在制造自己的泡沫。他們這么講不是沒有根據(jù)。

????美國因為發(fā)放寬松信貸款，助長了住房和消費泡沫。中國似乎走在同一個方向，盡管這回受害者有所不同。在去年前九個月，北京向經(jīng)濟投入了 1.27 萬億美元的新貸款，同比增長了 136%。這筆錢主要去了三個地方：基礎(chǔ)設(shè)施、制造業(yè)和房地產(chǎn)。據(jù)總部在摩納哥的對沖基金 Pivot Capital Management 不久前發(fā)布的分析報告，中國的貸款總額在年中已經(jīng)達到了 GDP 的 140%。報告認(rèn)為，這種水平的貸款使中國成了金磚四國（巴西、俄羅斯、印度、中國）里的另類，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了從前“導(dǎo)致劇烈和短暫的信貸危機的貸款水平”。

????而且，中國不斷增長的貸款正被投入到一些不太可能產(chǎn)生有吸引力的經(jīng)濟回報的項目。從 2000 年到 2008 年，中國只需增加 1.5 美元的新貸款，就可以多產(chǎn)生 1 美元的 GDP。現(xiàn)在，這一比率是 7 比 1（在美國遭受金融危機打擊之前，這個比例只有 4:1）。這是因為，貸款正生成數(shù)額巨大的制造業(yè)產(chǎn)能，在悲觀者看來，這完全沒必要。舉例來說，中國水泥行業(yè)的過剩產(chǎn)能相當(dāng)于美國、日本和印度全年消費量的總和。

????那么，增長從哪里來？中國的出口市場已經(jīng)失去了動力。國內(nèi)消費在 GDP 的 1/3 左右徘徊，還沒有開始顯著增長。再增加制造業(yè)投資實屬瘋狂，有可能導(dǎo)致全球史無前例的通縮式大衰退。在過去十年，中國在公路、橋梁和其他基礎(chǔ)設(shè)施方面投入巨大。一些經(jīng)濟學(xué)家相信，中國的基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)優(yōu)于許多發(fā)達國家，如今已經(jīng)過了臨界點，再增加投資不會對增長有多大貢獻。換句話說，盡管還有漂亮的吸引眼球的 GDP 數(shù)字，中國可能已經(jīng)陷入困境。

????對中國樂觀的人說，中國國內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債表相對于美國更加健康，政府將繼續(xù)投資于能保持經(jīng)濟增長的領(lǐng)域。持懷疑態(tài)度的人反駁說，如果考慮各省政府的發(fā)債數(shù)量，中國財務(wù)的健康程度是有疑問的。

????好消息是，當(dāng)局清楚地知道問題所在。在幕后，中國官員正在進行一場越來越激烈的討論：是否應(yīng)該盡快終結(jié)這個充滿貸款大餐的盛筵，又應(yīng)該怎樣終結(jié)。較之 2009 年上半年的狂熱程度，放貸已經(jīng)有所放緩。后來，中國的重要決策機構(gòu)─國家發(fā)展與改革委員會表示，將通過強制合并和適時關(guān)停工廠的方法，解決重要經(jīng)濟行業(yè)的過剩產(chǎn)能問題。

????沒錯，北京大概正在拼命保持經(jīng)濟的活力，但危險也潛伏其中。避免美國式的崩盤，是即將到來的經(jīng)濟考驗。

????譯者：天逸