????年初至今，中美兩國就人民幣匯率問題爭拗不斷，并一度成為市場焦點。事緣3月15日，美國 130名兩黨參眾議員聯名致信財長蓋特納和商務部長駱家輝，強烈要求在4月15日公布的半年度匯率報告中把中國列為“匯率操縱國”，更醞釀對中國輸美產品征收補貼稅。美國民間亦有鼓吹不惜打貿易戰也要迫中國將人民幣升值的言論。一時間，人民幣即將被迫升值、中美兩國可能爆發貿易戰的臆測不絕于耳。

????事實上，早于去年第三季，中國與主要貿易伙伴的貿易摩擦已因為中國的貿易順差再次上升而開始加劇。

貿易摩擦增加

????中國對歐盟的貿易順差從2008年第三季的465億美元高峰穩步減少至2009年第二季的224億美元后，第三季開始回升，至第四季達到337億美元。中國對美國的貿易順差更早于去年第二季起已開始反彈，并于第四季回升至406億美元。美國及歐洲國家均認為，期間人民幣釘著美元不變，令人民幣跟隨美元貶值，是中國貿易順差再度回升的主要原因。

????為打擊中國出口，美國總統奧巴馬首先發難，于去年9月26日對中國輸美用于汽車及輕型貨車的輪胎征收緊急關稅，為期三年。該項關稅是負責調查此個案的獨立聯邦機構國際貿易委員會建議根據“特殊保障條款”征收的。事件的重要性在于，此乃美國首次引用“特殊保障條款”這個中國2001年加入世界貿易組織時同意的措施。

????“特殊保障條款”容許美國在中國輸美貨品“急升”或對美國公司或工人構成“實質傷害”時征收關稅。由于“特殊保障條款”無須證明有關中國內地公司收取補貼或作不公平競爭，故較其他眾多抵制進口的保護措施更易于引用。布什政府執政期間，曾有四宗類似個案，但均被否決。奧巴馬的行動無異增加了中美貿易糾紛的風險。

人民幣升值于事無補

????歐美各國由于金融風暴導致政府債臺高筑、經濟疲軟和失業高企，困難自可理解。但其實歐美國家都清楚，要削減貿易赤字或改善本國經濟，不能只靠人民幣升值，因為這樣做的結果很可能只是原本給中國的進口訂單轉給其他發展中國家而已，而歐美國家不見得因人民幣升值而可以增加對中國的出口，因為中國需求最大的是技術含量高的貨品，而這一般都受到歐美國家的種種出口限制。

兄弟鬩墻，各方皆損

????世界上可以肯定的事情不多，但中美兩國關系相信也很難發展至“稱兄道弟”的階段。可中美兩國目前的境況又很像兩兄弟，美國是堅決不當老二的老大，中國堅決不當老大，但快要成為老二。舉債度日，是老大貿易赤字不斷增加的原因之一。當然，準老二對老大“不離不棄”，不斷“供養”，亦有縱容之嫌。

????不過，兩“兄弟”其實相當明白，過于激烈的爭拗只會兩敗俱傷。所以到目前為止，盡管市場擾攘，中美兩國在貿易及匯率問題的爭拗尚算克制，并沒有表現出失控的跡象。事實上，雖然去年中國飽受來自歐美等國的貿易保護措施打擊，但影響不足中國出口的1%。

????就中國而言，美國仍是僅次于歐盟的第二大出口市場。即使美國經濟至今仍在復蘇的邊沿徘徊，中國今年首季的輸美貨品仍占中國出口總額的17.2%，也不希望因貿易摩擦加劇而導致跨國集團重新考慮應否在供應鏈中繼續倚重中國。

????對美國而言，中國是最大的債主。截至今年2月底，中國共持有8,775億美元的美國國債，占海外買家持有美國國債總額的近1/4 (23.4%) 。除金錢因素外，美國在全球眾多的政治經濟事務上若有中國配合，也可以事半功倍。

家和萬事興

????長遠而言，中國穩定的經濟發展必然導致全球資源的需求增加。國與國之間在尋找資源的過程中必然會增加摩擦。中美這兩個主宰全球經濟命脈的“兄弟”自不待言。慶幸的是，兩“兄弟”家教不同，老大幼承庭訓要“武林稱霸”，但老三深明“家和萬事興”、萬事以和為貴的道理，所以爭拗盡管持續，但應不至于面紅耳赤而無轉圜余地。誠如鄧小平所言，中美兩國關系好不會好到哪里，但壞也不會壞到哪里。未來兩國關系應不會偏離這一觀察太遠，其中匯率爭拗更會隨著中國內需的相對強勁、外貿順差的逐漸下降而減弱。

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特約作者黃偉鴻系恒生銀行（中國）有限公司財資主管，2003年加入香港恒生銀行，出任高級經理兼財資市場主管，負責利率風險管理及外匯部門的運作。