股指期貨、做空個股以及雪球背后的“高拋低吸”都有著一點相似的共性：即不完全依賴市場的上漲而獲利，它們的存在，可以極大程度熨平市場的波動，讓那些不理性的多頭接受教育，讓市場整體的氣氛更加健康。這雖然不是這些機制的成立意義，但卻正好發揮了這樣的一個“系統性”功能。

“杭州30億量化跑路”引發私募造假風波刷屏之際，美國私募基金市場也不平靜，最近先是有人爆料橋水基金的投資邏輯就是某幾個人拍腦袋而已，后是Two-Sigma內部有人操縱策略非法牟利。似乎，私募基金的“私”在保持靈活性和合理合規之間很難找到一個平衡。這不是中國私募證券基金的孤案，這對監管的勇氣和智慧提出了更高的要求。

螞蟻估值的調整固然有監管、市場和投資者認知和情緒的變化，但核心的問題依然在它自己；這些問題不獨屬于螞蟻自己，同時也是互聯網時代紅利褪去后，每一個互聯網企業都需要思考和克服的。

2019年12月1日，武漢通報第一起新冠病例，到現在已然滿了三年，堅持了三年的抗疫，讓越來越多的人都感到無奈。但對于一個14億的人口大國，任何政策的調整都是牽一發而動全身，如何處理好各方訴求的平衡，絕不像我們想象的那樣簡單，“一解了之”并不能解決問題。怎么才能做到讓大家滿意，怎樣才能實現平穩過渡？而在未來的3-6個月又會發生什么？

印度作為即將超過中國成為第一人口大國的國家，其人口紅利自不待言，而印度的語言優勢和高素質移民，也讓全球的機構投資者看到了這個市場的潛力。印度資本市場在疫情之后的強勁表現，在全球范圍中也排名前列，獲得資本的青睞在情理之中。不過，單純的人口眾多不是紅利，只有重合了“正確方向”、“人口素質”和“產業文化”的人口才配得上紅利。

對于習慣了大刀闊斧高舉高打的孫正義，如果希望繼續有所作為，必須積極有為的轉變自己的投資和投后，才能讓軟銀迎來新的轉機。而對于企業特別是創業企業來說，在移動互聯網的大潮行將褪去的此刻，也必須思考，自己在未來10-15年社會生態中的價值。不能創造價值的錢，是沒有價值的；不能為社會創造價值的企業，一樣是會被淘汰的。

在全球經濟高度分工，制造業組織牽一發而動全身的背景下，只是憑籍著人口紅利，越南和東南亞其他國家是無法對中國產業鏈形成整體性的替代。越南的產業集中在制鞋、制衣和電子這樣的輕工業領域，本國的工業體系尚未培育起來，大部分外資工廠里除了勞動力是越南人，原材料、流水線都需要從中國等國進口。也正是因為此，中國是越南最大的進口國。雙方相互合作，利用雙方各自的優勢去一起搶奪歐美更大的市場份額，才是互利互惠的明智之舉。當然，盛世之下亦有危機，面對咄咄逼人的美國政府，我們在保持當前核心競爭力的同時，向上優化產業鏈地位，提升技術含量，把握產業的制高點，更是我們在越南、馬來西亞之流以外，需要關注的事情。

在過去兩年的時間里，伴隨著地產行業的不斷暴雷，風險事件頻出，和“零售之王”有關的非標有的在展期、有的被信托公司花式兌付，從前期的“積極作為”到現在的“躺倒擺爛”，反映出來的其實是信托公司“地主家也沒有余糧”的尷尬現實。背著信用賺來的錢，在經濟轉型下，都被吐了出來，這對于境內的金融行業而言，真的是一個非常好的案例。

上證指數要達到6124不單純是上漲一倍的概念，說這個目標難主要是因為上證指數的結構中金融、工業的占比太高。如果指望上證指數有超額表現，不僅僅是新興經濟和成長股要表現良好，在經濟結構轉型換擋中被拋下的金融、地產、工業、石化能源類甚至是三大運營商，也需要在盈利和估值兩端都有良好的表現，才能重現“大象起舞”的驚艷片段，這顯然是非常不容易的。不如看滬深300或中證800，這兩個指數編制規則更偏重新興行業，創新高可能更現實，而這兩個指數創新高，對于實體經濟走好也會有更強烈的表征，也更值得我們期待。

短期來看，部分中小金融機構面臨的困難增多，基金的設立有利于實現對問題機構的快速處置和幫扶，有效引導投資者對市場建立正確的預期。近月來房地產市場景氣程度不加，更是有部分投資者擔憂房地產的低迷將引發系統性風險，從而對資本市場造成沖擊；而此次基金的設立是政府對于投資者擔心的一種積極回應，有助于維護投資者的信心。中長期來看，金融穩定保障基金是國家對于整體金融風險控制的頂層設計，對中國資本市場的長期穩健運行有著積極、長遠的影響。

在百億基金這個序列中，淡水泉作為千億基金運作難度更大，2021年部分產品甚至沒有跑贏滬深300，在私募基金股票多頭這個賽道中穩居下游，為百億基金業績的拉胯貢獻了更多的力量，讓人唏噓不已。有人在幾年前就宣稱“淡水泉只有β”，這個觀點在2021年得到了更為直接的確認。趙軍的道歉來得有點遲，也有點顯得蒼白無力。實際上，相比于公募基金“鐵打的營盤流水的兵”，私募基金“一人即公司”的現象更需我們關注其業績和能力的穩定性。

3月18日，香港交易所首家SPAC – Aquila Acquisition Corporation在主板上市。Aquila提交的初步招股書顯示，其重點關注亞洲，特別是中國有科技賦能的新經濟領域的公司，包括綠色能源、生命科學及先進科技與制造領域。值得注意的是，在美上市的中概股企業如果加快回港二次上市的步伐，必將使港股市場進一步擴容，越來越多的優秀企業將提升港股的內涵，而自SPAC制度1月1日生效以來，至今港交所已經收到9份SPAC上市申請，境內以招商銀行為代表的的大金融機構積極通過SPAC介入香港市場，也會提振交易活躍度和投資者信心，港股和恒生科技指數的長期投資價值將進一步凸顯。

12月16日，信中利資本集團創始人汪潮涌被媒體曝出已失聯多日，引發市場熱議。目前尚無有關此事的最新進展，但在關注大佬動向的同時，我們也要看到，汪潮涌和他的信中利，不過是這二十年私募股權潮起潮落的一個縮影，相比于那些縱橫捭闔的過去，我們更應該看到制度不健全所帶來的巨大問題。所謂“否極泰來”，在各路大鱷紛紛暴雷后，我們更有理由相信，中國的私募股權行業正走在“出清”的路上，而伴隨著非標轉標大趨勢的不斷深入，資本市場的蓬勃發展也必然會帶動私募股權行業的再一次涅槃重生，從資本縱橫的粗放經營，走向技術賦能的精細化建設。

即便經歷了今年的暴跌，中概股也只是回落到2020年下半年的起點，由于寬松貨幣政策和風景這邊獨好帶來的“特殊效果”在中概股身上慢慢褪去，歐美雖然疫情不減，但經濟復蘇也依然堅挺，同時歐美的疫情常態化，必然讓中概股的特殊地位有所衰減，這種估值回落不單純來源于中國對于互聯網平臺和信息安全的新政，更有市場自然擠水分的效果。

伴隨著華夏幸福為融資人的信托產品陸續暴雷，關于華夏幸福和平安集團的關系、平安銀行在信托產品中的介入程度，引發了大家對于代銷行為的再思考。站在資本市場的角度，對于代銷業務占比大的招行、平安，這其中的商業風險和輿情風險，都是需要我們關注的。

站在銀行的角度看，為儲蓄客戶提供一體化的理財服務，從效率上看是應有之義，但站在監管的角度看，銀行在金融體系立足的根本卻并不在此，而由于潛在的不專業帶來的投訴問題，更是無法回避的問題。

無論是當下的養老理財還是未來中國版的401K，這些帶有非常明顯長期限投資的機構資金進入市場，將會進一步優化A股市場的參與者格局。越來越多的機構投資者將形成A股市場的壓艙石，成為A股市場長期穩定發展的根本支撐。

堵不如疏，與其強硬地關上這扇門，不如打開另一扇窗，讓那些嗷嗷待哺的企業獲得新的融資通路，2018年開始的科創板正是這樣戰略路線圖下的重要一環。

2021年底即將到來，非標轉標即將行至終場，在投資層面有許多微妙的變化已經在發生了，比如可轉債在最近兩年被持續熱捧，又比如公募REITS被機構和散戶高度關注，熱度背后恰恰是財富管理市場的歷史性遷移，當“剛性兌付”的非標消失殆盡之時，那些具有類固收或者“固收+”特質的產品必然會得到更多的關注。

量化投資很優秀，但絕不是一劑包治百病的萬能良藥，狂熱之后需要的不是無腦批判，而是理性認知。提示一下，晶澳科技所在的光伏組件賽道，行業競爭非常激烈，無論是180和210的行業標準之爭，還是中美政治爭端下對出口的影響，都將加劇這個行業短期的波動。

以“專精特新”為投資方向的公募基金在11月初已經有三家獲批，這是在上一輪新三板時候所看不到的，國家搭臺唱戲，大基金保駕護航，這樣的重視力度，是前所未有的。